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4月20日,在浦发银行增发7亿A股获证监会发审委通过的消息打压下,市场再次遭遇扩容寒流,股指应声下落,午后虽然深发展有不俗表现,但在绩差股和业绩预亏股的强大压力下,股指基本不为所动,全天基本保持缩量阴跌格局。
基础制度建设功在长远
从近期出台的有关资本市场的政策看,无不着眼于资本市场的制度建设。4月18日,《国务院关于2005年深化经济体制改革的意见》明确指出,要抓紧落实《国九条》,尽快出台配套政策措施,加强资本市场基础建设,建立健全促进资本市场发展的各项制度。之所以如此强调资本市场的基础制度建设,其本身就说明我国证券市场的制度建设由于历史原因还处在相当不完善的境地,无论是股权分置、发行制度还是投资者保护等方面,都需要有一个制度重构的过程。而制度重构不单会牵扯各方利益的重新分配也必然是一个不断试验直到完善的过程。
从短期看,制度完善过程中所体现出的积极市场效应,可能与之带来的短线激烈碰撞以及由此产生的不确定性要显得微弱得多。因此,人们在看到基础制度建设不断完善所带来的资本市场广阔发展前景的同时,对当前股指的弱势表现格局也应有充分的心理准备。
熊市心态导致理解偏差
长期熊市所形成的信心失落,同样表现在对当前政策的理解上出现较大偏差。
对股权分置热情迅速降温。4月13日证监会有关官员表示股权分置试点条件已经成熟,市场已长阳报收。但4月15日股指在前一根阴线的基础上再度跳空低开长阴报收,在国资委官员有关股权分置要保护各方利益,努力做到多盈的大致话意中,解决股权分置试点这样一个具有制度重构标志性的事件在市场脆弱及敏感的神经面前最度归于沉寂。这一现象说明市场看待事务趋于理性的同时对于能否有效保护投资者利益心存疑虑.
对扩容的恐惧。长期的熊市使得投资者对扩容的理解始终脱离不了“圈钱”的怪圈。只要一有扩容预期,无一不是以股指的大幅波动为代价的。本次反弹夭折,从市场层面看与宝钢增发不无关系,浦发银行的增发消息又在一定程度上强化了市场扩容预期。此外,4月18日《意见》中加快推进国有大型企业股份制改革,支持具备条件的企业逐步实现主营业务整体上市,使得投资者对未来整体上市所带来的扩容压力不无担心。而证监会有关官员明确表示新股发行将充分考虑市场的承受能力、大型企业不会连续上市的讲话在熊市形态下被充分淡化。
业绩压力趋于明显
4月20日盘中业绩出现下滑的股票大面积跌幅巨大,反映出在理性投资者占主流地位的市场中,没有业绩支撑的个股继续面临较大的估值压力,其边缘化趋势不可阻挡。观察上市公司年报,原材料上涨所带来的成本上涨从而影响到公司盈利能力的现象已经非常突出。
笔者注意到,有一定数量的上市公司通过调整坏账计提等方式,将年报业绩维持在一个还算稳定的状态,但一季度季报随即显示主营业务收入、主营业务利润双双大幅下降。
另外,行业动向对上市公司业绩影响也相当明显,去年抗生素价格的大幅下降,对生产此类药物的厂家构成极大打击;针对房地产行业的宏观调控,使得部分公司的土地储备问题相当突出,从而影响到来年业绩的发展;汽车、钢铁、石化类低市盈率蓝筹股也因为原材料的涨价而面临价值重估。
以上可见,制度重构所带来的阵痛还需要一个消化过程,其积极效应的释放是一个逐步体现的过程,在理性投资者居主导地位的市场中,以往题材推动型的股指上涨模式将随着游资的日益没落而处于明显的次要地位,因此股指下跌空间虽然有限,甚至也会因一些因素产生脉冲式反弹,但整体弱势格局短期内却难以改变。笔者认为,短期股指在1180点一带有一定支撑,但力度有限,前期低位1162.03点将面临考验。