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近期铜价上涨源于美元疲软,但是——
上周铜价上破10月中旬以来震荡区间,并击穿2950阻力位。同期美元在美国大选前短暂迷茫后,又继续踏上下跌历程(欧元在周五突破年初高点1.293)。美元和铜价表现出良好反向契合关系,这和10月中旬至10月底情况截然相反。若仅将汇率和价格放在一起,会发现它们之间所呈现的不是一种稳定线性关系,甚至运行方向也会不时地发生背离。“美元下跌,铜价上涨”,这一现象仅在短期内表现较为明显。
影响铜价变动因素多
实际上,美元和铜价变化之间的确存在内在逻辑关系,形成长期时间内二者表现反向运动的基础。一方面,美元可以通过影响宏观基金操作从而达到间接影响价格的效果。在商品市场几种主要投资基金中,宏观基金倾向于根据汇率、通货膨胀率等宏观指标制定交易策略。对利率、货币供应量和美元变化较为敏感,利率较低、货币供应量增加和美元下跌时都会刺激其买入商品。另一方面,美元下跌意味着其它货币对以美元计价的铜的购买力增强,也就是持有其它货币的消费者可以购买更多的铜。
然而美元下跌毕竟不是铜价上涨的充分条件,也不是必要条件,仅是引起铜价变动的变量之一。即使分析美元走势,也不能用单一指标来衡量,如上周五所公布的非农就业人数增加33.7万人,却没有挽回美元的惨淡命运,这同样异于今年以来非农就业增加人数(尤其是和预期的差别)和美元表现出来的正向关系。4月份以来,当公布的非农就业人数超过预期很多时,美元出现相应上涨,反之则亦然。
事实上,铜价及美元的波动都受到多重因素影响,因此,在关注某一变量的同时,还需要看到其它变量是不是发生了相应变化。用单线条的映射方式将就业数据和美元或美元和铜价联系在一起是片面的,也会出现矛盾结果。比如,虽然10月份美国非农就业数据强劲,但在布什当选之后,隐藏在汇率背后的高赤字等更加凸显,引起看空美元者大量抛售。虽然在某些时候(如近期),汇率因素会主导价格变化;但是10月下旬美元下跌时,期铜处于投资基金大量平仓价格暴跌之后的整理阶段,市场对外部变化相当不敏感。
近期铜价上涨源于美元疲软
回到近期铜价走势,首先,价格上涨基础是相对紧张的现货供应和持高不下的近月升水,LME现货相对三月期升水维持在100美元/吨之上,国内现货价格则几近32000元/吨高点。其次在经历了国内央行升息考验后,铜价反而获取了稳固底线支撑。因此,在其它利空因素被相应削弱之后,美国大选结果顺利出炉和美元持续走跌成为引领金属和铜价强势上涨的主导力量。
期间LME持仓变化对铜价给予了配合。六种金属总持仓量从10月13日(基本金属价格大幅度下跌之日)的88.36万手开始快速减少,在10月27日(央行加息在10月28日)达到79.47万手的相对低水平。此后随着价格上涨,持仓持续增加,到11月5日,总持仓量达到82.86万手。COMEX持仓同样显示投机多头占据上风,截至11月2日,COMEX投机多头为18988手,减仓压力较小而增仓空间较大(商品作为对冲其它市场的一种手段,总是有一定非商业多头存在),投机空头持仓则较为萎缩,只有6827手。
可以说,11月份以来LME基金买盘动力主要在于美元汇率的趋势性下跌,同样在其它方面没有大变化情况下,汇率市场异动可能是引发铜价变动的主要力量,近日需要注意的是将要公布的美国贸易数据,以及美联储利率决定和会后声明。铜价在现货市场支撑下将保持强势,即使下跌,空间也相对有限,下方支撑依次是2890/2900美元/吨,2850/60美元/吨。