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全球铜商品库存很可能会下降到只能维持世界需求1.9周甚至更低的水平
期铜后市中长线多头行情在第四季度有望达到极至,仍然可能创出新高,市场价格很可能到2005年一季度由顶峰向下渐渐回落
中国因素
通过研究全球经济的走向,判断市场对原材料商品的需求与价格之间的关系,而中国因素成为研究全球经济是否能够继续走好的重要内容。
一、全球经济继续走好。一段时期以来,美国、日本、欧盟的经济都有继续走好的迹象,印度、俄罗斯的经济也正在渐渐步入佳境。西方各主要经济工业化国家最近公布的各种经济数据有力地支持了这一论点。
二、中国经济实现软着陆。有越来越多的迹象显示,中国政府为了防止经济过热而进行的宏观调控政策已经开始显现成效,所以对中国经济放缓的预期已成事实。但是本次全球经济复苏的重要因素是由于中国、印度等发展中大国经济增长的有力推动,级别和规模都非同小可。即使中国经济放缓,对原材料商品的需求也很可能将保持在目前水平上;而且种种迹象表明这些国家良好的经济增长态势很可能将继续持续一段相当长的时间。从某种意义上来说这会支持商品价格维持在一定的高位。
隐性库存
全球铜市场只能维持3周左右供应的库存,历史上比较罕见的,短期产能的提升仍然不能很好地缓解供给的紧张情况,库存(供应问题)成了多空争夺的关键。所谓的隐性库存可能只存在于那些牛市早期和中期看好后市的企业或投资机构所作的市场囤积,但本次商品市场牛市的持续时间足以使他们抛掉手中的现货,所以真正存在的隐性库存可能数量非常有限。
我们从企业管理的角度去诠释隐性库存的问题。信息时代先进的物流系统可以说是为企业的经营管理量身定做的,我们知道现代企业经营管理策略的一个重要课题是减少企业生产经营过程中的一切浪费,当然时间和金钱的闲置是其中最大的浪费。笔者认为期货市场人士担心“隐性库存”是没有必要的,或说它根本就不是使商品市场价格发生转变的有效因素之一。
市场人气
基础原材料价格的长期走势受到宏观经济基本面的影响,但在商品(金融)期货市场,人的行为也许是一个真正重要的因素。期铜价格回落要看多头人气的衰竭,或者说市场对消费环境预期的看淡。
10月中旬,铜、铝以及其他原材料的价格的下跌,显示出对冲基金、商品交易咨询公司(CTA)及商品交易行业其他机构的悲观情绪开始显现,LME市场13日的期铜11%巨幅下跌更是创14年来的最大跌幅。许多前期做多的投机商已开始动手锁定利润,他们在那些大幅上扬的商品和投资项目上已积聚的大量头寸的出路可能是他们新的担忧。这次由涨转跌的变化非常惨烈,但由于大多数对冲基金和CTA会通过期权市场对头寸作锁定,因此笔者判断受到的影响是只是一小部分公司,影响最大的恐怕是这次巨幅下跌对市场人气的打击。这使得投资者对目前的价格高度产生一定恐惧,自然会加快市场对顶部的心理预期,这可能会真正阻止期铜价格进一步上涨。
后市展望
简单地分析铜商品的历史走势,从1968年至2004年初LME综合铜走势发现,在近36年的时间里,铜商品价格呈现底部和顶部逐渐抬高的走势,它的价值中枢是逐渐上升的,平行于价值中枢带的两条多空价格回归带也呈现缓慢上升之势。我们推测近期价格高点可能成为大型复合头肩形的头部或左肩,本次商品期货市场的牛市行情仍可能使期铜价格创出新高。
根据英国曼氏金融国际有限公司(ManFinancialLimited)的分析,2005年一季度的消费旺季,全球铜商品的库存很可能会下降到维持国际市场需求1.9周甚至更低的量。通过以上资料推测,期铜中长线多头行情在第四季度达到极至,市场价格很可能到2005年一季度由顶峰而渐渐回落。