沪铜周评

　　本周伦敦金属价格暴跌，在上周末创下16年来的新高3176后铜价的牛市也成强弩之末，只是还来不及有高位横盘调整便出现了单日超过300美元的暴跌，实在是有些出人意料。同时这也创下了铜价单日跌幅的新记录，甚至超过当年的住友事件。

　　回顾此轮铜价的上涨，其中主要原因还是来自于海外投机资金的做多和国内在伦敦的反向套利盘，以及商业抛盘的逢高抛售。期间基金的净多头寸达到了28000手，但同时我们也看到随着价格屡创新高，巨大的利润驱使基金必须面对源源不断的厂家抛售，这令基金的疯狂自信有所动摇。而技术上的连续上扬也积累了相当大的回调压力。同时近期全球油价的不断走强，已经对全球经济产生了相当大的负面影响。据估计第四季度及明年上半年全球经济将出现疲软，在如此的基本面背景下铜价的暴跌不足为奇。

　　从国内看近期关于加息及人民币升值的传言漫天飞，尽管有管理层出来辟谣，但无风不起浪。大家都知道这只是时间的问题，并且近期连续两周上海交易所铜库存都有一定的增加，这也在相当程度上有效缓解了现货的紧张局面。而套利的平仓盘及空头的持有者，认为国内这次连续两个停板的跌幅仍未呼应伦铜的跌幅，下跌还应有一定空间。

　　沪铝周评

　　本周伦铝冲高回落，在投机力度极度膨胀的作用下，单日跌幅达140美元之多，基金平仓的余波还在市场中起作用，短期内市场还以修复技术图表为主。伦铝的现货升水还在扩大，由于国内下调出口退税、电力短缺等因素，出口铝下降，国际市场上已很难找到中国铝锭，国际市场的供求关系发生转变，市场中软逼仓的行为还在延续，下跌过程中伦铝的总体持仓没有变化，待跌势企稳铝价还有向上拓展的能力。

　　沪铝本周创出近期的最高价之后，市场便沉浸在连续3个跌停板的暴跌行情中。但是中铝的现货报价没有脱离高位，一直维持在17200元盘整。究其原因，进口氧化铝价格持续上涨的趋势没有变化，国内氧化铝的库存急剧下降，在铝市处在消费旺季的时段，出口形式恢复良好的状态下，进口氧化铝报价向4700元挺进。电解铝的现货成本日益提高，成本价已经向17000元靠近，目前期铝价格跌至16000元以下，提供了铝价向上反弹的空间。建议投资者控制好持仓，谨慎作多。

　　燃料油周评

　　本周内，国际原油期价除在周二受交易商获利平仓的影响有所下滑外，基本一直处于持续上涨的走势中，期价频创新高。至周四，NYMEX11月原油期约结算价报每桶54.76美元，IPE11月布伦特原油涨79美分至50.84美元/桶，分别较上周五上涨1.45、1.13美元。基本面方面：尼日利亚工会于周一开始的总罢工周四已经结束，并未影响到该国的石油出口；路易斯安那离岸石油码头受天气恶劣影响被迫暂时关闭；尤科斯被判决支付13.4亿美元的巨额罚款；墨西哥湾石油生产至今仍有14%没有恢复；IEA最新月度报告预计中国第四季度原油需求放缓；EIA公布上周美国原油库存数据，取暖油库存大幅减少；NYMEX周四宣布将04年12月到05年3月的轻质原油合约的保证金自18日起由2500美元抬高至3000美元。

　　整体看，国际市场基本面因素变化较小，仍呈利多态势。从截至10月5日的基金持仓看，净多头寸有所减少，显示基金亦在不断增加空头头寸以进行战略性保护。后半周里，支持原油价格上涨的主要原因是对冬季取暖油需求增加的预期，因此，随着天气逐渐转变，对取暖油的大量需求将会给原油价格的上涨提供较大的动力与支持。而基金持仓以及每周原油库存数据也对后市有着重要的影响。特别是在NYMEX为抑制投机而提高保证金后，有可能引发基金抛盘，所以下周基金的动向也显得极为重要。总体预计，若不出现重要的利空消息，后市原油期价大幅下跌的可能性较小，而仍是维持振荡上行走势。

　　新加坡市场，180cst高硫燃料油现货价格周二大涨9美元直冲210.75美元/吨，创23年以来的纪录高点。至周四，现货报价211.63美元，又创新高。除了指标原油的不断上涨，现货资源的紧缺也是促使现货价格不断走高的重要原因。目前新加坡市场上多为高粘度燃料油，并不符合中国买家的需求标准。又由于东西方套利窗口关闭和进口商不愿进口过多货物，下月抵达亚洲的船货仅100万吨。截至2004年10月13日的一周，新加坡轻质馏份油库存增加66.5万桶，中质馏份油库存下降26.2万桶，重质燃料油(渣油)库存上升121.2万桶至1179.3桶。由于价格持续高企，中国买家远离市场，实际需求量几乎为零，市场成交量极少。

　　国内现货市场：受国际原油期价不断上涨以及现货资源缺乏的影响，黄埔市场燃料油现货价格在国庆后也不断提升，表现非常坚挺。至昨日，180cst燃料油过驳报价已涨至2340—2370元/吨，库提报价涨至2350—2380元/吨。15日左右，抵港货物相对集中，但可供资源仍然较少。由于目前价格已超出企业承受上限，买家与货主的报价仍存在较大差距，实际成交较少。华东市场，进口180cst燃料油价格积极跟随国际原油行情上涨，周四过驳报价2300，较上周五涨100元左右。多数货主看涨后市，惜售心理较重，而买家承受有限，市场成交量同样较少。

　　由于国际原油的提振，沪油期货行情自国庆后连续两日大幅补涨，FU0501合约轻松触及上市以来的最高点2350元。而自周二开始，在人民币升值传闻、铜铝行情暴跌向下、沪油期货本身调整需要的三方面利空因素影响下，沪油期货行情在2200—2280元之间反复振荡盘整，以寻找低位支持。盘中多空双方拉锯激烈，在低价位大量的多头买盘给期价以较强的支撑，而空头的顽强表现也压制了期价的上涨幅度。本周内，FU0501合约的成交量及持仓量均大幅增加，多次创出上市新高，主力合约的增仓放量加剧了行情的波动程度。目前的交易多以短线投机为主，显示市场也蕴含着较大风险。

　　由于国际原油价格和现货价格目前表现坚挺，现货库存仍然十分紧张，这将会支持沪油期价保持在高位并继续攀升。但考虑到价格持续高企并超出企业承受能力，将会抑制需求，也将会限制价格的上涨空间。故预计沪油期货行情后市将会以高位振荡为主。

　　沪胶周评

　　本周沪胶期价除现货410合约相对坚挺外，其余合约价格受到同市场金属铜铝期价暴跌影响而出现下跌。周五收市现货410合约报收12520元，较上周的12500元上涨20元，周成交量1560手；主力411合约报收12500元，较上周的12580元下跌80元，周成交量9392手；远期503合约报收13265元，较上周的13440元下跌175元，周成交量9508手。综观国庆长假后一周市场交易状况和期价走势，在严重缺乏投资者参与热情的情况下，缩量振荡的行情仍是市场主基调。其中主力411合约持仓量仍持续减少至14214手，上周持仓量为19752手，而远期503合约持仓量只是从上周的8292手增加至8968手。以目前国内市场基本面的现货供应状况看，现货压力依然较重，尽管沪胶库存量继续下降，截止10月15日期交所公布的天胶库存总量续减2915吨至209512吨，仓单数量减少3500吨至206480吨，但消费市场相对的疲软状态未能有效支撑胶价。好在国际市场胶价保持稳中趋涨，应该能对后期国内期现两市胶价形成一定的支持作用。

　　国际市场，本周东南亚产区现货市场胶价基于中国长假后买家重返市场的预期而保持稳中有升，原油价格迭创历史高位的走势也从侧面支持了胶价，因为投资者相信市场需求将自合成橡胶转向天然橡胶。泰国和印尼3号烟片胶(RSS3)最新FOB报价分别报每公斤127美分和126.5美分的水平；标准20级橡胶分别报每公斤125美分和123.5美分的水平；标准马来西亚20级橡胶报每公斤124美分水平。印尼方面，印尼橡胶协会表示，印尼每年出口橡胶总量为170-180万吨，今年印尼向中国的出口量为20万吨，但中国每年需要100万吨橡胶，印尼力争明年向中国出口30万吨。同时下周在吉隆坡召开的亚洲橡胶企业理事会上，印尼设法将橡胶参考价格从现在的每吨1100美元提高到1250美元。同期销区东京期胶市场3号烟胶片期货合约价格在周二突破阻力位升至三个半月高点，且库存量的减少引发了新的买盘。随后胶价出现小幅调整，周五现货410期约价格报收140.5日圆/公斤；基准503期约收于146.6日圆/公斤。原油价格的走强也是支撑期胶价格的一个因素，因合成胶价格受油价走强刺激而上扬亦间接刺激了天胶市场。市场在近期欲测试150日元重要心理位置。日本橡胶贸易协会公布日本民间仓库的生胶库存截至9月30日总计为12256吨，较9月20日的13257吨下降了7.6%；天然乳胶库存为119吨，较9月20日下降30吨；合成橡胶自1511吨下降至1482吨。

　　国内市场，传统产区海南农垦电子交易市场和云南农垦市场在长假后的一周内五号标胶分别交易了7044吨和3197吨，周五价格分别报12731元/吨和12648元/吨，交易量增加的同时，价格相对节前大幅回升。并带动传统销区市场报价也出现300元/吨左右的回升，整体报价区间在12800-13000元/吨的水平，部分地区价格回升幅度较大。合成橡胶方面：国内顺丁胶市场贸易商询货积极，山东顺丁胶市场货源稀缺，齐鲁市场贸易商报价在14200元/吨左右，其货源主要供应终端客户，供货价在13800元/吨左右，当地市场价格基本已经达到14800元/吨左右。日前获悉，世界著名品牌邓禄普轮胎正式进军海南。早在1998年，米其林轮胎已进军海南市场，目前依然占有相当大的市场份额；其后普利司通、固特异等国际轮胎企业纷纷进驻，目前海南轮胎市场大大小小共有10余个品牌。邓禄普是最后一个进驻的国际知名轮胎品牌。另外，国际油价连创历史纪录，NYMEX原油期货价格在电子盘交易中连创新高，最新报每桶54.67美元。同时美国能源部最近的10份周度统计报告显示，美国的原油供给已经累计下滑8.8%，或2650万桶。而随着北半球冬季用油高峰期的临近，原油价格还将进一步大幅上涨。摩根斯坦利公司在给客户的一份报告中称，如果没有大量抛售的压力，美国市场油价甚至可能涨破每桶61美元。这在某种程度上，对我国依然在正常进口原油的市场造成较大影响，因为国内成品油的需求仍然有增无减。今年上半年，中石油、中石化两家公司总共进口原油4800万吨左右，预期全年将突破1个亿。如果全年国际市场原油价格每桶平均上涨10美元，我国就要多掏70亿至80亿美元。根据目前的形势，国内再次上调成品油价格的可能性很大。