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近期,CBOT大豆跌势不止,但连豆并未跟随美盘同步下跌,表现出较强抗跌性,且持仓也急剧扩大,主力合约411持仓从7月初的20万张左右增至目前的41万张,国内多空双方分歧加剧。预计经过一轮大幅下挫后,连豆后市将展开反弹行情。
外盘投机基金做空能量得到释放
纵观大豆市场2002年以来的演变可发现,投机基金一直是CBOT大豆主导力量。在2002年至2004年4月的牛市中,基金一直持有巨量净多单,最高达7万多张,基本上主导了两年多的牛市行情。但从2004年4月份开始,基金开始不断抛空,净多持续下降,目前基金已由3月底的5万净多仓转为1.5万张净空,CBOT大豆价格也一路走低。在此过程中,基金抛空是大豆下跌主导力量。但随着基金净多至净空转化,基金抛空能量得到较大程度释放,后期继续做空动力开始减弱。
国内多头增仓抵抗
7月以来,CBOT大豆暴跌以及409合约多头弃盘导致409大幅下跌,空头也受此影响开始打压远期合约。但尽管409大跌700元,411合约多头并未出现恐慌性杀跌,反而顽强抵抗,继续增仓。最终期价仅下跌200多元,持仓却增加至20多万手。从中可以看出,411合约多头显然是有备而来,且对后市信心较为坚定。
空头在411组单能力令人怀疑
由于持仓巨大,空方在411合约的组单能力与组单数量对期价影响愈发重要。截止7月30日,大连交割库共有仓单27万多吨,且正在不断减少,而国内新豆在10月收获,考虑到收购、晾晒、运输等因素,空方在411合约上组织新仓单时间并不宽裕。再加上目前国内铁路运力紧张,公路控制超载,在411合约上形成大量仓单可能性不大。而目前连豆单边持仓近20多万张(200多万吨),因而411合约存在大量虚盘,若后市持仓继续上升,虚盘量将会更大,挤仓可能性也大大增加,届时,即使多头不发力,虚盘回补也足以把期价推向高点。
8月气候影响尚无定论
近期中美两国大豆主产区天气状况良好,市场对今年大豆产量预期大幅提高,各机构纷纷上调美国大豆单产及总产,并提高对南美种植面积的预期。8月份是大豆作物生长关键季节,中美两大主产国大豆正处于生长中期,天气状况将决定最终单产和总产。然而一旦8月天气突变,今年大豆产量将降低,对豆价将构成较强的利多因素。即便8月天气果真如预期那样风调雨顺,近期价格下跌也基本消化了这一利空影响。
此外,在近来大豆价格暴跌过程中,巴西、阿根廷农民种植积极性已受到严重打击,种植面积可能会低于业内人士的乐观预期,因而总产量也将低于目前预期。
综上所述,随着投机基金持仓多空转化,基金做空能量得到释放,对后市打压力度减弱;且随着价格暴跌,利空因素可能早已被市场所消化,而国内巨量持仓结构又表明了多头信心坚定,因而近日价格回升将是新一轮反弹的开始。