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如果哪家中央银行想使其出人意料的降息之举对经济的影响达到极致,它可能会选择在年初时降息,因为这类降息对经济增长的提振作用要全部显现出来往往需要一段时间。
美国波士顿联邦储备银行的研究人员新近发表了一篇文章,题为《货币政策方面出人意料之举的出台时机》。该文称,通过对员工工资影响美国经济的动态情况进行分析。
一季度降息影响最大
作者写道,如果是在一年的第一季度降息,国内产值会迅速增加,但随后往往也会以相对快的速度再度低落下去,如果降息时间是在第二季度,这种趋势甚至会更加明显。
他们称,无论是在第一还是第二季度将关键的联邦基金利率下调25个基点,此后8个季度的经济增长率平均都会提高约0.25%。
但如果加息的时间发生变化,对经济增长的推动力也会有所不同。
作者总结说,如果选择在一年的第三或第四季度降息,则对国内的经济增长不会产生什么推动作用。如果在这两个季度同样出人意料地加息25个基点,此后8个季度的经济增长率只会比不降息之前平均高出不足0.1%,这一微不足道的增幅在统计学上已经没有意义。
工资调整会弱化利率影响
之所以降息时间不同所产生的经济影响有所差异,关键之处可能在于员工薪酬的决定方式。
一旦工资合同签订,工资水平会更迅速地根据变化了的利率环境作出调整,从而削弱了利率调整所产生的影响。该文称,如果出人意料调整货币政策的时间是在年底,那么其产生的影响就会被大多在年底时签订的工资合同所抵消,因此其对经济增长的影响也会低于平均水平。