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对于CBOT豆类市场来说,过去的七月确属历史罕见的“黑色七月”。仅一个月之内,CBOT黄豆8月合约就从800美分跌至600美分以下,当月跌幅达25%,简直让人触目惊心。但从7月中旬开始,大连大豆(DCE)明显比CBOT市场抗跌,特别是411合约从22800元盘跌到目前2650元,持仓量从28万手剧增到目前的39万手,已接近交易所规定的提高保证金的40万手水平。特别是8月3日、4日,11月合约持仓暴增5万余手,持仓排行榜显示有资金大鳄进驻抄底,市场多空分歧骤然加大。
供求变化 大豆暴跌
今年3月底全球大豆价格见顶,随后大幅回落。究其原因,在于全球大豆供求关系发生根本性改变。美国农业部7月份预计,美国2004/2005年度产量为8001万吨,比上年度的6581万吨增加1420万吨;预计中国2004/2005年度大豆产量为1750万吨,比上年增加150万吨。此外,美国农业部预测2005年巴西和阿根廷产量分别为6600万吨和3900万吨,较去年的5260、3400万吨分别增加1340万吨和500万吨。2004/2005年度全球大豆产量总计将增加3410万吨,较2003/2004年度增加18%。这一丰收预期如同一座大山,将全球大豆价格砸向熊市谷底。
当前美国大豆进入出花期后的结夹阶段,天气状况均非常理想。8月2日,美国农业部发布周度作物生长进展报告显示,大豆优良率为70%,高于上年同期的59%。基于此,美国著名分析公司FCStone8月3日预测,今年美国大豆单产约为40.5蒲式耳/英亩,产量可达8116万吨,较美国农业部7月份的预期还高出115万吨。中国方面,整个7月份东北大豆主产区风调雨顺,目前看8月份天气仍保持正常,整体预计本年度中国大豆将是丰收年。
美现货崩盘 基金翻空
全球大豆丰收前景,击碎了美国豆农们对价格反弹的希望。农民们纷纷赶在价格进一步下跌之前,出售手中库存大豆,美国现货市场随之在七月份发生历史罕见崩盘现象。现货基差从最高时的150美分,大幅跌至目前40美分以下。同时,2002年初大规模介入做多的商品基金,开始大量从期市撤退;而那些一直沉淀在商品市场的基金,也开始战略性翻空。
据CFTC最新公布的数据显示,截至7月27日,基金持有CBOT大豆净空单15004张,与6月末基金持有CBOT大豆净多单17627张相比,已完全转为净空。市场预计截至7月30日,基金大豆净空单量已在1.7-1.8万张之间。美国基金战略性翻空,不仅反映全球大豆供应量大幅增加给大豆供求格局带来巨变,也昭示世界性大豆需求减弱将成为趋势。
中国豆价曲高和寡
一般认为,国内外豆价比应在4:1,即美国大豆所有合约跌至600美分以下,中国大豆价格也应定位在2400元/吨以下。但目前中国大豆现货仍高居3000元左右,豆粕价格也企稳在2700元,而连豆期价也远远高于2650元。其原因在于,一方面,海洋运费偏高抬升了中国进口大豆价格,其中油价高企是主要原因。另一方面,上半年国际价格远高于国内价,厂商进口积极性降低;以及国家控制大豆进口数量,使进口量下降,从而支持国内豆类价格走势。
但随着CBOT豆价回落,国际大豆进口成本大幅下降。如当前运费为52.9美元/吨,海湾升水为38.8美分,美国8月大豆报价600美分,计算可得进口成本为2849元/吨,低于目前大连9月价格2918元,也大大低于国内进口大豆3000元/吨的分销价格。同时,中国也开始放宽对南美大豆进口限制,进口许可证发放速度加快。预计9-10月份,中国进口量将呈现恢复性增长。
存货抛售压力持续存在
国际市场上,南美地区今年大豆始终面临着不断下跌局面,农民销售不畅,到目前仍旧有一定量尚未出售。同时中国限制进口南美大豆也影响甚大,因而国际市场还在承受南美大豆后期急于销售的压力。另外,美国目前大豆库存高于市场原先预期。国内市场上,截至2004年7月中旬,国内进口大豆库存总量290.74万吨,各港口库存约166.73万吨。近来随着国际大豆价格暴跌,大豆后期到港成本下降,各港口分销商销售压力逐渐加大。同时,8月中旬后东北豆农即将收获新豆,需要出清手中存货。因而在新豆丰收预期作用下,市场存货抛售压力会持续作用于8、9月份。
整个7月份,国内大豆、豆粕市场一直处于缓慢下跌中,局部地区豆粕价格在8月开始跌破2700元。在美盘持续下跌、国内需求不旺的共同作用下,多数地区贸易商出现销售恐慌心理,纷纷调低售价以增加销量。但降价策略并未取得明显成效,相反却进一步加剧了市场对价格暴跌的心里预期。种种迹象表明,在美国现货市场7月份出现崩盘后,不排除中国市场在8、9月份也出现崩盘的可能。
价格底部形成尚待时日
近来豆粕409合约一度出现逆势上扬,部分油厂有意联手拉抬豆粕期价,以控制现货价格下滑态势,但这种违反市场规律的行为并不可取。企业如果用期货价格在自然状况下的运动所揭示方向来指导经营,远比通过逆势手段获取的利益要高。历史上看,期价底部再次形成都需要一个缓慢过程。1973年美国大豆从1288美分暴跌到500多美分,用了半年时间。随后又用了半年时间才完成底部沉淀。在中、美、巴大豆供应历史性增加,全球大豆供求关系发生历史性逆转,美国基金大规模翻空情况下,国内豆类价格重新定位业已成为必然。