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市场大跌导致仓位被动降低
从二季度基金的组合数据来看,2004年二季度末所有股票型基金的平均股票投资比例为69%,较去年年底降低了4个百分点。然而与一季度相反的是,二季度市场的大幅下跌导致基金股票仓位的被动降低,是仓位下降的重要原因。对比而言,在二季度基于原先不同的仓位水平,场内基金采用了不同的仓位调整方法,封闭式基金更多采用了结构性调整的方法,进行了一定的波段操作,主动性减持相对明显;而开放式基金基于初期相对较低的仓位水平以及新申购款的流入,进行了较多主动买入操作,股票市值的缩水造成的仓位下降起主要影响。总体来看,基金在仓位的控制上相对谨慎,有部分基金进行了比较明显的减仓操作,但占比不大,大部分基金还是维持了仓位稳定。
宏观调控左右行业配置
从行业配置来看,在宏观紧缩背景下,对宏观经济的判断成为二季度基金对于行业的资产配置的关键因素,主要思路是降低上游受宏观调控影响较大,业绩下降或者业绩增长不确定的行业;超额配置业绩继续保持高速增长的上游瓶颈行业(煤电油运),业绩有高增长的一些子行业(电力设备、化学原料药,电子、食品饮料等)。基金整体资产的行业配置集中度进一步下降,前五大行业占股票资产的比例从2003年三季度出现高点达到接近80%之后,不断下降,到2004年二季度末,五大行业集中度为71%,行业上分散配置的趋势十分明显。行业配置的分化也反映出基金对宏观经济以及行业基本面的判断,基金将资产向业绩有持续增长的行业龙头公司集中。
行业集中度显著下降
反映到基金重仓个股上,二季度基金整体资产的集中度继续下降,基金所有重仓股数量从上季度的172只上升到202只,占基金重仓股总市值前80%的核心资产数量由上季度的40只增加到了45只。所有基金的平均行业集中度指标显著下降,而前十大重仓股的持有集中度则基本稳定。从市场的角度来说,基金核心重仓股基本面的分化以及基金整体规模的不断扩张(二季度公布组合的基金新增资金635亿元,较一季度增加45%),供应和需求的两个角度都使得基金持仓的分散化在所难免。
新基金的股票集中度相对较低,显示在市场下跌的过程中新基金更多采取了分散组合的减仓思路。二季度末基金投资组合中统计得到45只核心重仓股,较上季度新进入10只(武钢股份、伊利股份、晨鸣纸业、中远航运、海正药业、中化国际、深能源、海油工程、燕津啤酒、华海药业),剔除了5只(中联重科、三一重工、一汽轿车、山东铝业、长安汽车)。
核心重仓股向行业龙头集中
二季度基金对于核心重仓股进行了比较明显的结构性调整。在分散行业配置的同时,基金投资明显地向行业龙头公司集中,长江电力、中国石化、武钢股份、上海机场、宝钢股份、招商银行等行业龙头公司被基金大幅增持,而中国联通、扬子石化、浦发银行、马钢股份等则被基金大幅减持。从增减持个股的角度来看,行业的脉络并不突出,同一个行业中的不同个股既有处于增幅前列的,也有处于减仓幅度前列的,相对来说对个股的业绩的预期则是主导因素。具体而言,基金对预期业绩增速将下降的公司进行了减持,以汽车股(长安汽车、一汽轿车)、有色金属(山东铝业)、机械(三一重工、中联重科)为代表;对业绩增长预期良好的行业和公司进行了增持,以食品饮料、化学原料等行业为代表;前十大重仓股基本上都是各个行业的龙头公司,部分公司在经过1季度的高位减持后,在二季度基金再次增持,反映了其对大市值战略性筹码的长期持有,适度波段操作的思路。