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经过2000年到2002年两年的普遍性调整,以及2003年的结构性调整,A股市场的总体价格水平已经处在较低的水平。同时,在宏观经济向好的背景下,上市公司的业绩在经历了2001、2002两年的下滑后于今年出现了明显的好转。
在股价下跌和上市公司业绩增长的共同作用下,A股市场的总体市盈率大大降低。截至2003年12月4日,以2003年三季度为基准计算的全部A股的加权平均市盈率为32.56倍,如果剔除亏损和异常数据(超过200倍)则为26.26倍。A股市场的总体市盈率逐渐走向合理,部分行业市盈率已经接近或低于国际平均水平。
总体来看,结构性调整暂告一段落,市场总体市盈率下降,底部区域认同度较高。
明年将有两股力量影响市场走势:一是结构性调整长期制约股市上涨空间;二是大盘蓝筹股封闭指数下调空间。
从我国指数当前的市盈率情况来看,成份指数的市盈率基本上已经接近了成熟市场的水平,但综合指数的市盈率相对偏高,市场的总体市盈率仍将保持长期下降趋势,结构性调整将在长期内制约股市的上涨空间。
从当前A股市场的市盈率分布情况来看,市盈率30倍以下的上市公司的数量为311家,占全部A股上市公司家数的24.78%,但这311家上市公司的总市值却占到了全部A股市场总市值的50%,这些公司将对指数构成支撑,封闭指数的下跌空间。
同时我们也看到,市盈率超过60倍及亏损公司的数量为598家,占到了全部上市公司家数的47.6%,其总市值也占到了全部上市公司总市值的27.22%,这些公司的价值回归将对指数的上涨构成压力。
影响指数两大因素
上升因素
●宏观经济的持续稳定增长将对股市的长期上扬构成支持;
●2003年多数主流行业中的上市公司业绩将继续增长,市盈率由于业绩的增长而下降,这为股价的继续上涨提供了空间;
●新的景气行业、制约经济发展的瓶颈行业、一些被忽视的细分子行业的投资价值被市场发掘出来;
●2003年的价值投资理念重点在大盘蓝筹、低市盈率概念板块,随着价值投资理念的深化,一些被基金视为流动性不够的小盘、高成长的上市公司的价值会逐渐被市场所发现;
●上市公司发生资产重组的机会可能远远高于2003年,由资产重组带来的投资机会将大大增加;
●指数的上扬会吸引短线投机资金入市,从而在数字电视、高科技概念板块上出现一些投机机会。
下跌因素
●央行在9月份上调了存款准备金率,但从9、10月份的货币供应量增长情况看,货币供应量的增长仍保持在较高水平,市场存在着对存款准备金率和利率上调的预期;
●2004年电力、钢铁、银行等行业的上市公司会出现较大幅度的再融资,再融资方案的市场认同程度将对指数产生较大的影响;
●大盘股的发行将给市场带来扩容压力,制约指数的上涨。