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-知道故事开头但没猜到结尾
前两天采访一位基金经理时,问了一个让他不太好回答的问题:“招商银行现在估计套了不少基金,如果可转债发行方案最终没有一个让你们满意的结果,会选择全面出货吗?”
他的答案与我想的一样,无非是从基金的选股策略谈开,告诉记者为什么“10配8”才是最好的再融资方案,并对相关诸如基金大规模减仓以要挟改变发行方案等网上传言进行了全面的辟谣。
这里有一个细节必须交待,在采访中问他是否可以录音,他示意欢迎录音。这与我印象中基金经理言谈谨慎的作风大相径庭。感觉得出来,他有话要说,而且要说的话还不少。从去年就开始狂买价值型股票的基金经理一定想到了可以共同把股价做上去。但之后呢?由于开放式基金业绩提升而出现了大规模赎回,意想不到的赎回压力打乱了原定的计划。于是,紧急时刻的彼此博弈变得更加复杂。当发现兑现盈利筹码比登天还难时,不知道那些在4月份以后仍大胆加仓的基金经理有何想法?
-从看到曙光到看不到希望
不可否认,基金经理们的业绩还是不错的,中期能扭亏108亿元足以说明基金经理的运作在弱市中确有可圈可点的地方。而且,他们所倡导的价值投资理念也确实提振了市场信心,为尴尬了两年的中国股市注入了新的兴奋点。开放式基金的连续分红也算得上一个亮点,至少它让很多封闭式基金持有人开始幻想:也许,今年能分红了吧?
可惜,有了希望并不一定就会有结果。
以上评价是把截止日期定格在6月30日,扭亏108亿元后的基金经理在下半年又被重新套在1480点乃至更高的位置上。相信在近三个月的跌势中,倒回上半年利润的基金不会是少数。
在采访中,那位基金经理给了我两个明确的答案:第一是基金重仓股的问题确实让他们很棘手;第二是短期内他看不到有走出大行情的希望。
-核心资产出还是不出是个难题
日前有媒体报道,基金经理们明年最看好的股票仍是汽车股等价值型股票,最不看好的却是科技股。但事实上,基金重仓的蓝筹股除了少数几只外,大多都已跌穿半年线。
翻开这些被基金称为核心资产的重仓股的K线图不难发现:近三个月的缩量、少有抵抗的阴跌使基金近乎不可能有出货和做差价的机会。当基金经理回答我“核心资产准备不准备守?为什么会守不住?”的问题时,他的无奈尽写脸上并说:“我能决定自己这只基金的操作,但我不能决定其他基金经理的操作。”
这句话无疑证实了,由于持仓成本存在很大差异,多杀多局面确实是导致近期蓝筹股持续阴跌的主要动力。我们可以想像这样一个画面:由于众多投资机构对核心资产的介入时间存在差异,没有基金愿意在别人抛一点货时掏自己的钱维持股价。于是,买盘稀少使得小笔抛单就可以把股价打下去两三毛。然后,在跌了几毛钱后,有的基金感觉该护一护盘了,股价不跌了并拉了小阳线。但好景不长,空头机构就在股价还没得到喘息的时候又稍微出一点货,于是股价又跌了回去。
这绝不是猜测,一个真实的案例就在身边:有机构在5月的次高点13元以上漂亮地出光了浦发银行的仓位,但却错误地在其跌了20%后感觉已重回价值区间时又选择逐渐补回仓位做把反弹。结果不言而喻,至今被套并倒回上半年利润。能发生在其他机构身上的错误肯定也会在基金身上出现,这从5月中旬的1500点至1550点附近反复震荡并放量就可猜测到。因为有不少机构认为会有反抽的机会,市场也曾有“流金七月”一说,所以才会有放量。悲剧绝不只发生在一两家机构身上,后知后觉的基金很有可能选择在1500点一线作为加仓抢反弹的最好时机。
-基金经理有错吗?
我问基金经理:为什么万科发债时就没有这么大的震动,偏偏招行就激起基金经理集体反对?是不是因为万科被基金持有的不多吗?
他很认真地否定了。我感觉他说得很有道理:今年业绩不错的上市公司很多都提出这样或那样的再融资方案。而这些绩优上市公司恰恰又是基金的核心资产。一个招商银行的不合理方案如果都挡不住,那其他的公司要是都提出类似的方案,基金经理是不是只能自杀了?
招商银行一个国有法人股股东的一张表决票就足以抵得上所有基金经理的反对票。由于没有达到全流通,使得对市盈率有着不同的理解,使得各家机构对价值中枢的判断有很大的区别,才使得那些好股票远没达到基金经理的预期就提前死掉,基金经理的新盈利模式也就只有开头没有结尾。
基金现在的困难真的不小,看着只有6毛多钱的封闭式基金价格,是不是更感觉到了问题的严重性?不要推说是市场决定了价格,如果大家都看好基金,它们再现溢价的风光也不是不可能,毕竟安信就做到过。