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金晓斌:可能会是弱平衡市
市场化、国际化、机构化以及投资理念的价值化,目前证券市场的整个生存环境发生了根本性改变。它带来的不仅是股价结构的调整、市场结构的调整,而且也是理念的调整、规则的调整,这就引出了接轨问题------股价和市盈率的接轨。对券商来讲,必须顺势而为,要寻找新的盈利模式、投资策略。
对我国证券市场的中长期发展,理智的投资者都不会怀疑它的成长性和它的财富预期,但前提是我们要采取一个积极与发展的态度来解决历史遗留问题,这可以是分阶段、分步骤的,同时有一个中长期的发展规划,从而给投资者一个合理的预期,这样市场才会逐步走好。对短期来讲,市场上存在着一些不确定因素。从中长期来讲,如果这些因素不解决,市场可能会长期低迷下去。所以,我认为长期是看预期的,短期是看信心。目前的市场局面还不是很好,后市可能会是一个弱平衡市,但在十月下旬、十一月的中上旬可能会有一波反弹行情,而到了年底资金面又会趋紧。(海通证券总裁助理兼研究所所长金晓斌)
秦启岭:现阶段只能是反弹行情
未来市场行情呈现典型的三分法:在政策预期不确定情况下,市场对过度反应的自我纠偏将会形成市场短期反弹行情;在市场自身结构性调整的阶段性进程中会产生中期的局部行情;只有在结构性调整相对完善基础上的核心政策变得明确和可预期,才有可能产生长期的持续行情。而现阶段可预期和可实现的市场只能是反弹行情和局部行情的出现。
对第四季度的市场走势的判断。一是运行的政策和资金环境呈现偏紧状况,市场的结构调整处于相对平静状态。决定当前市场运行轨迹的基本因素是市场信心和市场预期,第四季度的行情特征基本处于调整中的反弹阶段,可能主体运行区间在1350-1500点这一区间。二是从投资策略角度来看,需要把握两点:首先,策略应对市场,以确定的公司基本面应对不确定的市场;其次,把握价值投资的阶段性进程,注重价值投资区域内的波段性操作。(汉唐证券研究所副所长秦启岭)
吴祖尧:四季度资金面有压力
资金面偏紧仍然是影响四季度行情的重要因素。目前市场的资金供应主要有两个渠道,一是机构投资者资金,包括基金发行、QFII资金、保险资金等;二是中小投资者资金。从投资者开户数量可反映出场外中小投资者资金入市的状况。2003年1-6月,沪深投资者新增开户数为75万户,而2002年同期投资者新增开户数为153万户,2001年同期投资者新增开户数为602万户。从7、8月份的开户情况来看,日均开户数进一步减少。因此在四季度行情中,基金资金仍将成为市场的主导力量。
在资金供应方面,下半年的资金总量约为500亿元左右。
在资金需求方面,上半年印花税收入为72亿元,估计券商佣金收入水平与印花税相当。预计下半年市场的成交量为2万亿元左右,佣金与印花税支出为150亿元。除此之外,市场最大的资金需求将来自上市公司筹资。上半年国内证券市场筹资约310亿元,其中股票市场筹资约210亿元,可转债筹资约100亿元。2002年上半年发行新股筹资370亿元,2002年下半年国内市场筹资350亿元。对于2003年下半年,如果市场的筹资规模也保持去年水平,市场的资金面将可保持相对平衡。今年下半年南方航空、华夏银行等大盘股相继发行,还有大盘股也随时会发行,同时上市公司可转换债券的融资速度仍较快,这无疑将对市场的资金面构成压力。(银河证券研究所吴祖尧)
李国旺:为明年行情做准备
从政策面预期看,今后一段时期内将出台的政策对市场的影响基本上是稳中偏淡。因此,不能期望在宏观经济向好的同时股市出现同步向好。
四季度是今年行情和明年行情的过渡期,应实行"积极的防御战略",以"价值投资理念"为标杆,集中投资于与宏观经济关系密切的行业,逢低进行战略性建仓,买入中线看好品种,为明年行情做好筹码和资金的准备。(上海证券研发中心总经理李国旺)
陈宪:战略建仓时机来临
目前的市场应该没人会满意,因为存在三个背离:一是股价与持续增长的宏观经济背离;二是股价与恢复性增长的上市公司业绩背离;三是股价与强劲回升的周边股市走势背离。这些问题不解决,综合指数出现大牛市可能永远都是一场梦。
但逐利的驱动,必然会使投资者关注股市下跌的过程,机会是跌出来的。目前名义上上证综指在1370点一带,但加权平均股价、平均市盈率、市净率、封闭式基金折价率等显示,实际股价已创出1月6日以来的新低,且有15只个股如厦新电子、宝钢股份等市盈率已在10倍以下,具备相当高的战略性建仓价值,估计四季度大盘先抑后扬的概率相当高。另外,诸多媒体开展的有关股市讨论,以及股票、基金、债券、货币市场全线进入冰点的现实,也会促进相关政策趋向激活市场方向转化,以避免系统性风险的扩大化。(上海世基投资公司副总经理陈宪)
朱宝和:1400点下方急跌将提供较好建仓机会
目前股指再次运行在1400点下方,受各种真真假假的利空因素影响,市场弥漫悲观情绪。但是华尔街有一句名言------"行情往往在绝望中产生",我们认为投资者在1400点下方不要过度被悲观情绪所左右,而应该在大盘急挫的过程把握中线的建仓机会。
今年上半年行情主流热点是建立在"价值发现"基础上的绩优蓝筹品种,基金在这一轮行情中是主角,而券商在这一轮行情中可以说基本上是无所作为的。鉴于"券商发债"及"券商集合性受托理财"规则有望在年内出台,我们认为券商极有可能以此为基础发动一轮以券商为主导的行情。四季度我们的投资理念是"建立在价值发现基础上的适度投机"。预计四季度股指的波动范围是1330-1480"点,股指有望呈现先抑后扬的走势。市场的投资热点将主要围绕公用事业板块、电力设备板块以及部分弱市中上市定价偏低的次新股。(方正证券总裁助理兼研究所所长朱宝和)
董凯镱:机构将引导市场走向
从美国股市的运作情况看,投资理念其实会有一个周期性的变化,但这个周期性变化离不开一点,就是盈利增长和股本的高回报率依然是最重要、最长期的投资原则。在全球投资领域,基金和机构投资者发挥了重要的领先作用,他们对未来经济的预测会有较正确的判断,在这种情况下,他们对市场会有推动作用,并引领其它资金投向那些回报率高的产业。我们认为,未来中国也会向这个方向迈进,机构投资者和基金会引导这个市场的走势。
我们觉得QFII的推行会使价值投资理念更加清晰,使整个中国市场的结构环境发生改变,对整个金融市场会有一个创新作用,对整个行业环境,特别是微观环境也会有一个推动作用。(德意志银行亚洲金融机构部副总裁董凯镱)
管卫泽:市场价值会被发现
我对市场是充满信心的。从市场角度看,目前的弱市是资金缺乏造成的。市场经济环境下是消灭暴利的,各行业会趋于平均利润。房地产大家都预期会下降,而汽车也存在降价空间,那么资金会流向哪里呢?现在市场上存在着一批10倍市盈率的股票,相信中长期证券市场价值会被发现。(巨田基金研究总监管卫泽)
何诚颖:关注景气好转行业
随着机构投资者的增多,总体投资理念将更趋理性。将来的投资策略应更注重对行业景气变化的把握,抓住景气转好的行业,根据公司基本面选择更具投资价值的股票。可关注那些行业景气有可能上升较快或转好的行业,如电力、港口与机场、电子元器件、有线电视与通讯、工程机械等。(国信证券总裁助理、综合研究所所长何诚颖)
李康:程序完善最重要
现在一些措施出台后意见很大。我觉得出台新政策之前,应有程序性的规定,如有关部门该向谁征求意见,是向全民、向投资者、向研究者、还是向业内人士,应该是向不同层面的人去征求意见。现在有些人把大量海外经验照搬回来,在目前二元体系下,必然会产生矛盾。我认为目前最需要从国外引进的是程序而非实际做法,如果国有股流通问题解决了,把国外那些行之有效的办法拿过来才会是没有问题的。(金信证券研究所所长李康)
张志标:市场将进入投资区域
市场经过了多年的调整,近年公司业绩增幅可观,而市场平均股价加快向下,市场的投资价值大幅度提高。
第四季度初,市场将进入投资区域,投资理念从自上而下的行业投资更多地转向了自下而上的投资,即有业绩的和有业绩增长支撑的,市盈率或市净率不高的股票将成为重要投资区。预计银行业退出投资龙头行业,而以内需为主的制造业和资产规模大的基础设施产业将主导行情。(江南证券研究所所长张志标)
周到:改善业绩是当务之急
投资理念的变化与上市公司业绩的构成,是造成目前弱市格局的原因之一。
目前价值投资理念逐步居于主导地位,但多数公司出现业绩同比下降,新公司业绩"变脸",符合价值投资理念的股票似乎不超过100只。
在价值投资理念面前,多数股票必然选择下跌。
因此,提高上市公司业绩,是当务之急。笔者建议,尽快让上市公司分立,把不良资产大量地剔出证券市场。(西南证券研发中心副总经理周到)
桂浩明:市场格局不容乐观
一般而言,在市场出现大跌以后,往往提示出反弹机会的临近。不过,根据对各种因素的综合判断,我们认为在进入四季度以后,即便有反弹也是弱势的,市场整体上行机会并不大。这主要是在市场规模扩大以后,源自于体制方面的结构性矛盾尖锐化,从而形成了一定的系统性风险。客观而言,在目前存在的诸多问题被有效化解(至少是部分被有效化解)前,市场运行格局是不容乐观的。(申银万国证券研究所高级分析师桂浩明)
宁敖:再度下跌空间不大
四季度行情将是一个震荡调整行情。产生大行情可能性不大,下跌空间也不大。原因是:1、我国宏观经济向好,上市公司业绩也有较大提升,股市不可能与其过分背离。2、低位平均股价具有一定刚性。多年来,低位均价都在9元左右,具有低位支撑特征。目前均价已在8元多,要过分背离历史均价可能性不大。(华泰证券研究所所长宁敖)
郭来生:市场正处于转轨期
目前市场正处于转轨时期,在这种过渡中,理念调整快于市场结构调整。因此,目前的股价结构和盈利模式的调整还需一个缓慢的过程。在这种调整过程还未有效完成之前,投资者很难对市场形成有效预期,并制定合理的投资策略,投资者尽可能追求中短期收益,短期行为比较明显。加上其它制度约束,市场维持震荡的可能性较大。(东北证券金融与产业研究所所长郭来生)