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2002年债券市场先扬后抑,债券的到期收益率基本实现了一个从起点到终点的轮回。这一年债券市场统一投资主体取得重大进展,这一年央行、交易所和发债主体创新成绩斐然,这一年也让债券投资者充分认识了债券有风险。
统一
自从1997年6月银行退出交易所债券市场,进入经国务院批准设立的银行间债券市场以来,中国统一场内和场外债券市场的呼声就没有停止过。2002年,我们更加清晰地看到了管理层对中国债券市场统一所作的种种努力。
统一的债券市场应是指交易主体可以在遵守规则的前提下,根据需要自由地选择交易场所和方式,资金和债券可以自由地在不同的市场间流动。
2002年4月3日,中国人民银行发布《商业银行柜台记账式国债交易管理办法》,个人和非金融机构就有资格和商业银行进行债券买卖,结束了场外交易中个人及非金融机构投资者不能购买记账式债券的历史。2002年6月6日,记账式六期国债在四大国有银行的试点地区正式挂牌交易,截至2002年最后一个交易日12月30日,银行柜台国债累计开户数达40024户。
2002年10月24日,中国人民银行发布《关于中国工商银行等39家商业银行开办债券结算代理业务有关问题的通知》,规定“开办债券结算代理业务的商业银行,可与非金融机构委托人开展现券买卖和逆回购业务”,非金融机构获准进入银行间债券市场。
至此,除了银行不能进入交易所债券市场,理论上债券场外市场的交易主体和交易所债券场内交易主体已基本重合,包括个人、非金融机构、证券公司、信托公司、财务公司和保险公司等。交易主体可以自由选择不同的交易场所。
2002年记帐式十五期国债规定可以在交易所、银行间和柜台三个市场相互转托管,更是为债券在不同市场的流动留下想象空间。
创新
2002年债券市场各主体的创新首推中国人民银行推出中央银行票据。2002年9月24日,央行公开市场操作室发布2002年第3次公告,决定从9月24日起,将2002年6月25日至9月24日期间公开市场业务正回购操作中所形成的未到期的合计1937.5亿元的回购品种转换为相同期限的中央银行票据。这相当于中国人民银行发行的短期债券,这一转换扩大了银行间债券市场的交易品种,增加了公开市场操作的工具。
上海和深圳交易所为发展交易所债券市场也有计划地进行创新。上海交易所推出了1天和4天的国债回购,使得国债回购的期限更加合理。另外,为活跃企业债,上证所已经在2002年12月30日推出企业债回购,深交所也将在2003年推出企业债回购。
国家开发银行在金融产品创新方面作出了有益尝试,发行了含选择权债券和本息分离债券,还开金融债溢价增发之先河。财政部也尝试跨三个债券市场发债。
风险
当期限为30年的2002年记账式五期国债每百元面值价格跌至90元的时候,国债这种在以前等同于银行存款的金融资产的“风险”得到集中体现。
2002年债券市场行情先扬后抑,在上半年和下半年走出了截然相反的走势。
2002年上半年,在中国人民银行第8次降息的利好刺激下,债券市场走出了波澜壮阔的上升行情,整个市场的利率水平大幅降低。在降息后的上升行情的运行特征出现变化,机构投资者和证券公司成为交易所市场的主要参与者,市场运行特征出现变化,投机性大大增强,市场风险也由此开始增加。
债券市场在2002年6月初见顶回落,开始调整。第一轮调整是一种上升后的自然回落,更大程度上是一种技术面的调整,相对比较温和,并在7月上旬和8月份走出了两波技术性反弹。由于前期的热钱纷纷离场,在9月份展开的第二轮调整幅度较大,导致新券纷纷跌破面值,发行市场的风险开始凸现。