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重要市场数据
02/11/29收盘较前周上海综合A股指数1499.36
+2.80%深圳综合A股指数
430.96
+3.54%上海基金指数
986.46
+1.00%深圳基金指数
916.72
+0.22%封闭式基金净值总额740.75
+1.29%(亿元,可比)封闭式基金成交合计24.82+108.22%(亿单位)
重要市场新闻
证监会将从三方面推进基金业的发展社保基金的资产管理人招标程序启动10月份保险公司持有基金市值环比净增约20亿国家外汇管理局明确QFII外汇管理规则两家合资基金管理公司获准筹建
基础股票市场在上周终于出现强劲反弹行情,深沪A股指数分别较此前一周大幅上涨3.54%和2.80%。交易所和银行间债券市场受到了财政部即将跨市场发行规模高达600亿的中期国债的较大影响,多数国债现货的价格有所下跌。封闭式基金的总体价格涨幅明显低于主要股票指数,深沪基金指数周末收盘时较前一交易周分别上涨了0.22%和1%。与前一周相比,不同封闭式基金价格变化出现了较大的差异。共有31家基金价格上涨,其中安久、久富、汉鼎、同德等基金价格上涨超过4%;16家基金的价格与前一周持平;另有7家基金的价格出现下跌,基金兴和的价格跌幅甚至达到3.53%。封闭式基金的市场交投明显活跃,全周成交量大约是此前一周的一倍,其中周五的交易量大约占上周成交量的一半。
基金净值也随着基础股票市场的上涨而水涨船高。54家封闭式基金的净值总额在上周末回升至740.75亿元,较前一周增加了1.29%。所有封闭式基金的净值均较前一周上升。多数基金的净值增幅在1-2%之间,普华、鸿飞、汉鼎、鸿阳和裕隆等5家基金的净值增幅较大,均超过2%。本周公布净值的开放式基金达到14家,其中的13家基金净值较前一周末上升,唯一的例外是华夏债券基金,其净值与此前一周持平。南方稳健、鹏华行业、华安创新、国泰金鹰、宝盈鸿利等5家开放式基金的净值涨幅在1-1.5%之间,其余基金的净值上升幅度均不到1%。
大型封闭式基金的交易贴水率总体上继续上升,而一部分小型基金的贴水率出现了幅度较大的减少。以上周末收盘价和基金净值为基准,绝大多数大中型基金贴水率高于9%,其中7家基金的贴水率超过14%,基金普丰的贴水率甚至突破了15%。小型基金全面转向贴水交易的势头似乎出现了反复,安久、汉鼎、同德、汉博、金盛、久富、融鑫、兴业等小型基金的价格在周五大幅上涨并超过了此后公布的基金净值增幅,其贴水率相应地下降了2个百分点以上,其中安久的贴水率降低了6个百分点。基础股票市场在上周基本确认了年初低点支撑的有效性,但导致去年以来的下跌趋势形成的主要矛盾仍然制约着市场的运行,因而此次上涨应属反弹性质而不能视为反转行情。由于年末资金结算压力较大,预期股票市场在接近前期阻力区域时会出现回落。封闭式基金的持有人可以采用相机交易的策略,即在市场接近前期阻力区域时重点减持一些业绩不好或贴水率低的基金。当然,一部分投资者也可以在市场回落至已得到确认的阶段性底部时进行技术性买进,但此种交易应注意止损并需及时获利了结。上周安久等小型基金的价格大幅上涨主要还是一些投机性资金的交易行为引起的,基金安信的价格变动也缺乏坚实的价值基础,投资者应该注意规避相关风险。
<标题>=反弹凸显基金投资价值 <副标题>=<正文>= 海通证券研究所基金评价小组钟健
自今年6月底以来,上证指数从年内高点1747点单边下行,直至近期的1353点,其下降幅度达到了22%的水平。期间,投资者的信心大受挫折,不仅大幅抛售其股票资产,而且对封闭式基金也进行大幅度减持。截止11月29日,我国54只封闭式基金的平均折价率达到了11.3%,其中有37只基金的折价水平达到10%以上,这是否意味着基金这一投资品种就缺乏了投资价值了呢?下面我们从三个方面来分析当前封闭式基金二级市场的价格已经具备了投资价值。
资产净值的含金量
基金经营管理的好坏,已经直接体现到基金资产净值的变化上。目前我国的54只封闭式基金基本都是股票基金,证券二级市场的涨跌对其业绩会产生较大影响。今年以来,我国上证指数下跌了12.87%,而同期封闭式基金的平均单位净值也从1元以上下降到0.861元,其下降幅度达到14%。作为专业理财的基金管理公司,其所管理资产的平均下降幅度与同期大盘指数的下降幅度打体相当。另外,从当前54只封闭式基金净值的具体数据来看,单位净值最高的是基金兴华,达到1.0189元,而单位净值最低的是基金景业,为0.7432元。从基金净值的分布区间来看,在0.8元以下的基金数有8只,占总数的14.8%;在0.8元至0.9元之间的基金数为18只,占总数的33.3%;在0.9元至1元之间的基金数有26只,占总数的48.1%;而在1元以上的仅2只,占总数的3.7%。可见,绝大部分基金的净值在1元以下,所有基金都处于无法分红的水平。虽然基金净值整体已经处于低位水平,但其本身实在地反映了基金管理公司在弱市中的经营成果。换句话说,目前封闭式基金资产的净值水平本身就体现出了其所管理资产的含金量。
高折价带来投资价值
目前,我国的封闭式基金无论其规模大小及其经营业绩的好坏,大多处于折价状态,这不仅与市场继续看淡大盘而采取的操作思路有关,还与市场资金对基金采取了大规模杀跌的投资操作策略有关。拿证券市场相对发达的美国来比较,通过今年10月24日的相关数据,我们可以了解到:其封闭式基金的平均折价率仅为3.18%,而溢价、平价及折价交易的基金数占总数的比例分别为31.73%、3.58%、64.69%,其中折价率在10%以上的仅占总数的16.69%。分析当前我国封闭式基金的二级市场价格情况。至11月29日收盘,所有封闭式基金的平均折价水平为8.86%;仅有基金景业、汉鼎、安久、兴业等4只基金处于溢价水平,且折价幅度均低于4%。折价率在10%以上的基金有25只,占总数的46.3%。可见,与美国的封闭式基金相比,目前我国二级市场的平均折价率较高,且市场对基金管理水平处于“全盘否定”的阶段,即无论基金管理业绩的好坏,其二级市场均处于折价状态。另外,当前我国高折价率(10%以上)的封闭式基金所占份额极高,也表明了当前我国封闭式基金二级市场价格值得投资。
大盘反弹凸显基金投资价值
上证指数于11月27日触底1353点后大幅反弹,在28日及29日两个交易日连续上涨后,达到1434点,上涨了近6个百分点,预计大盘短线反弹趋势还将继续下去。这样,基金的净值水平也会因其持有大量的股票仓位而受到大盘反弹的正面影响。下面,我们在不考虑基金持有债券及现金所带来收益水平的前提下,假设基金持有股票能够保持上证指数的上升幅度,且以9月30日封闭式基金平均持有65%的股票仓位为计算基础,来定量化分析大盘反弹的幅度与封闭式基金投资价值之间的关系。假定大盘继续上涨80点以上,即上涨6个百分点,则基金资产净值的平均增长水平达到65%×6%=3.9%的水平,而基金的平均净值可从当前0.861元的水平上涨到0.861×(1+3.9%)=0.895元。如果基金二级市场价格还保持在当前0.765元的水平,则其折价率将高达(0.895/0.765-1)100=17%。这种可能性极低,会通过价格上涨来缩小闸价率。可见,基金的投资价值将受到大盘的反弹而被动性地增加。
总之,在大盘处于底部区域并出现了反弹行情时,且在二级市场上许多封闭式基金的价格已经处于10%以上的折价水平,这正是大的机构投资者建仓该品种的好时机,而中小投资者也可以留意并把握好介入该投资品种的时机。