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财政部日前公告将于12月4日发行今年第15期国债,期限7年,票面利率为2.93%。此次发行总额600亿元,其中通过全国银行间债券市场和证交所市场数量招标发行340亿元;通过试点银行柜台面向社会发售260亿元。与以往国债发行不同的是,本次国债筹资不但招标量达到了空前的600亿元,而且第一次在银行间市场和交易所市场同时招标,并且发行结束后可以在银行间市场、交易所市场和银行柜台市场上流通。
银行柜台市场又有源头活水来
银行柜台市场是今年上半年才发展起来的,目前仅有02国债06一只债券挂牌交易。由于上半年债券市场的火爆,导致7年期的02国债06票息仅2.0%,造成目前该券的实际价值大大低于面值,成交极为清淡,每天的交易量只有几十万元。那么,即将发行15期券会不会重其蹈覆辙呢?笔者认为应该不会。本期券的票息达到了2.93%,比同为7年期的06期券整整高出了93个点。与银行存款相比较,目前5年期定期存款利率为2.79%,扣除利息税并折合成复利后,实际收益率仅为2.12%。因此相对于银行存款,2.93%的收益率对个人还是很有吸引力的,是很不错的投资品种。至于柜台市场能否就此活跃起来,还取决于个人投资者对银行柜台投资方式的认同度。
银行间市场收益率重新定位
在本次发行公告出台以前,银行间市场7年期国债的收益率在2.8%左右。然而昨日各机构报价都相当谨慎,新券2.93%的利率必将导致存量债券的调整,其收益率向新券靠拢。从目前银行间市场各机构的偏好来看,7年期券种对银行来说略长,而对保险公司和以投机为目的的机构来说,期限又太短,再加上年底资金并不太宽裕,如果四大行除了定向的260亿元之外,不再参与340亿元的数量招标,则银行间市场的有效需求应该不会太多,笔者估计不超过200亿元。
交易所市场能否走出新券屡败命运
目前交易所与7年期相近期限的9908券收益率为2.94%,和新券已经非常靠近。今年新发的总共4期国债在交易所市场上都跌破了面值,在年底交易所资金紧张的状况下,新债能够有多少表现值得怀疑。
另外,本期债券还有一个不确定因素,就是交易所的存量究竟能有多少,从发行公告来看,两个市场打通进行数量招标,如果交易所投标量较小,并且没有进一步的自由转托管措施出台,则本期券的流动性将出现问题。
综上所述,本期债券发行的关键在于各机构对于柜台市场需求的看法。笔者认为,本期债券招标前景不是很乐观,预计认购倍数不会超过2倍,甚至不排除有再次流标的可能。当然,如果本期债券能够在三个市场间自由转托管,对提升本期债券价值,以及沟通银行间和交易所债券市场,为未来统一债券市场做准备,都将有很大好处。