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铜市场战略投资报告--年底及2003年铜市分析及展望
LME3月铜自10月初从低点开始回升,全球精铜矿的紧张和现货需求的坚挺是引发上涨的主要因素,世界经济正在从二次衰退的阴影走出也起着潜移默化的作用。当前铜价在1640美元左右止步,有回落的要求,这主要是在技术上存在一条长期的熊市压力线(1640美元一带)。无论是否铜价现在或是以后突破这条压力线,前期的这波上涨已经具备了决定性意义:这仅是大牛势战略行情开始的序幕。本文将对年底行情以及2003年的展望做些分析和推测。
一.中国改变了世界
中国今年国民经济增长率以7.8%的速度发展是没有问题的,尤其是建筑业、汽车业以及基础设施的高速发展,带动精铜消费的惊人增长。据最新统计,1-10月份我国累计消费铜约248万吨,同比增长31%,其中累计进口铜115万吨,增长68%。这种增长势头在年底消费淡季会有所转弱,但是毫不怀疑在明年铜消费仍将保持高速增长的局面。
据国际铜研究组织(ICSG)近期公布的数字看:中国消费的增长部分基本上填补了美国、西欧和日本由于经济不景气而导致的下降部分;全球2002年铜的消费需求有1.5%的缓慢增长,市场供求接近平衡。可见中国的消费需求已经成为重要的平衡法码,不能不成为分析市场的重要因素了。这种偏强的市场平衡状态,已经扼制了铜的下降趋势,并具备了产生质变的条件。另外,除日本外整个东南亚经济发展势头良好,同时东欧国家亦迅速发展,所有这些都为铜消费增长提供了动力,供求关系开始逆转。
二.库存变化和供求缺口的提示
LME铜库存自今年上半年高点98万吨逐渐下降,当前处于86万吨水平。尽管库存绝对数较大,但也反映了市场需求正在逐渐回升,并达到了相对平衡状态,这就是质变。目前国内期铜库存约有7.5万吨,库存在过去的一段时期里消耗较大,这种旺盛的需求和供应的紧张局面符合中国的发展现状。COMEX铜库存现在在38万吨左右,库存消耗不佳的状况符合欧美前景不明的局势。
根据11月份英国商品研究局(CRU)发表的报告看:2002年世界精铜的产量为1502万吨,消费为1490万吨,供需缺口为12万吨。可见供需矛盾有了很大的改善。另外从2001年的供求平衡看,供过于求的量为94.8万吨,但2000年存在供小于求的缺口为50.4万吨。在此我们可以推测:当全球经济在2003年出现温和发展或意外强劲时,因需求启动导致供应不足的缺口也可能出乎想象的大。2001年底的80万吨减产计划大部分已在2002年中得到执行,具体表现在全球精铜矿的短缺局面。同样的情况会在2003年出现,这样在需求的推动下,供应的紧张会导致库存的急剧下降。
三.汇率变动及利率政策的取向
最新消息称,美国9月份商品与服务的国际贸易逆差为380.3亿美元。由于今年美国过于庞大的贸易赤字,已使得美元兑欧元贬值了15%,近期汇价在平价附近徘徊。美元的贬值已经对铜价产生了相应的支撑作用,否则今年10月份的低点将比去年以及99年的低点还要低。现在问题的关键是:美元在明年以及数年里仍将贬值!据高盛均衡汇率模型估计,欧元相对美元目前仍被低估19%。这可以从其它方面来理解这个问题:1.资本流入的速度已无法维持美国高额的贸易赤字,2.近几年美元的大幅升值主要是强势美元的政策因素所致而不完全是经济使然,3.北亚地区央行拥有过多的美元储备而欧元仅占15%。
11月初美联储FED将短期基准利率再次下调半个百分点达1.25%。这已是连续12次降息,创下了40年来的新低。尽管格林斯潘声称降息的原因是美国经济触及"疲弱时期",但是他同时又强调降息50个基点是为了经济复苏提供保险。这暗示降息循环有可能结束。另外,反映整体商品价格水平的CRB指数今年以来一直处于上升之中;近期美国劳工部公布:10月份美国生产者物价指数(PPI)大幅上升1.1%;因此美国经济有通货膨胀升温的迹象。这将有利于经济复苏,也意味着市场基准利率在明年上半年有可能重新调回。届时那将标志着美国经济的真正复苏。
四.年底及2003年上半年行情展望
经过近两个月强劲上扬,LME3月铜价止步于长期的熊市压力线前,技术上有向下回撤的要求,这有利于进一步验证是否能形成完善的底部构造;在基本面方面,年底企业用铜采购将转入淡季,这主要是圣诞、元旦等长假的来临。近两日美国公布的经济数据较好:11月份芝加哥采购经理人指数大幅回升至54.3,消费者信心指数为84.1,周度失业申请人数降到36万人,第三季度GDP修正值提高到4%,促使道琼斯工业指数连续八周收涨。这可能鼓舞金属市场人气,使铜价进一步有效突破1640美元,进而上摸年内高点后进入调整阶段。因此,当前投资者应密切关注基本和技术方面的演变情况,以决定如何进行下一步的战略计划。投资者在计划实施前必须排除欧美经济二次衰退的可能,战略性建多才能进行,在当前没有必要盲目追高,务必耐心等待铜市调整的到来,时间可能会持续到明年1月但会在春节之前结束。
OECD在近期发表的经济展望中指出:众人期待已久的全球经济复苏将在2003年出现,明年美国经济的成长率预计为2.6%、欧元区和日本分别为1.8%和0.8%。随着时间的推移,这种温和的发展状况就足以打破当前铜市的平衡格局,因为亚洲(除日本)以及整个东欧地区仍将保持较高的经济发展速度,从而奠定了铜市全面上涨的基础,其第一目标将是今年的高点1720美元;如果2003年上半年世界经济发展比预想的强劲,那么在需求旺季的推动下铜价将重见2000美元。届时,铜库存因供求缺口的存在而大量减小、美元继续呈现贬值趋向、货币利息开始回升。在牛势格局形成下,技术面的大周期循环预示铜价在明后两年可看到2600美元以上。在这里影响经济的最大变数是美伊战争暴发的可能,因为战争时间的长短和消耗是影响全球经济成长的最大不确定因素;但如果战争进行较为顺利,那么铜价的上涨进程不会受到太大影响。