|
||||
一段时间以来,关于券商上市的话题在市场上沸沸扬扬,对如何通过上市融资增强我国券商的核心竞争力,可谓见仁见智。其间也有一些担心和疑虑,比如有人认为国内券商在业务拓展、财务结构、风险管理等方面与国际性投资银行差距甚大,上市后未必能有所改变;也有人认为,券商经营风险高,不宜上市;还有人认为目前股市低迷,证券业整体下滑,券商上市会加重市场压力等等。
券商上市本是题中意
资本市场功能主要有三项:满足投融资需求、优化资源配置和完善公司治理。上市公司面临的首先是市场力量的选择。在持续经营的前提下,上市并非目的,而只是过程。一般工商企业是这样,证券公司也不例外。
券商上市带来的好处无疑将是多方面的。首先,资本实力的增强,可提升证券公司的整体业务能力和运行效率,尤其在证券承销、兼并收购和衍生产品等业务领域,资本规模与业务运营能力往往呈正相关性。其次,资本充足率的提高,增强了证券公司抵御市场风险的能力。第三,有助于建立完善的法人治理结构,作为上市公司必须具备的会计制度、信息披露和风险揭示,使证券公司管理更加透明,从而避免“内部人控制",维护投资者利益。最后,资本金的扩充,使上市证券公司股权流动性的提高,将增加收购兼并的渠道与方式。
券商上市之所以比其他行业上市更敏感,原因主要在于证券公司不同于其他企业的行业和经营特点,这种差异性集中体现在两点:首先,证券公司具有市场中介和市场主体的“双重身份”,因此,存在诸如利益冲突、会计政策差异性处理和特殊审计标准、信息披露和风险揭示的内容和范围,以及发行与自承销等问题。其次,证券公司是经营风险的企业,同时具有很强的公众社会性及对其他市场参与者的连带性影响,券商经营业绩在很大程度受到证券市场影响,证券公司具有其自身特殊性。
券商上市需要创新思维
其实,从上市主体资格角度看,证券公司与所有企业一样需要面临监管部门的资格审查,需要符合法律法规的上市标准,需要进行全面的信息披露。证券公司能否上市首先应该看其是否具备上市条件,是否实现了规范发展。如果证券公司,尤其是具有一定规模的综合类证券公司已经达到了良好的财务指标,具备了风险控制机制,不应该存在上市的障碍。证券公司由于其经营和监管的特点,与一般企业相比日常信息披露非常充分,投资者更容易获得所需的资料,从这一点看,证券公司比一般企业上市更具有利条件。
与一般企业相比,上市券商受到的监管无疑应该更为严格。但严格监管并不意味着限制其正常的融资途径,否则不仅会削弱证券公司的竞争力和市场活力,甚至可能迫使券商违规融资。从成熟市场的经验来看,券商的监管更多是行业监管,包括在市场准入、业务范围许可、财务风险控制、经营行为监管、市场退出机制等方面进行管理和规范,监管的内容已寓含于证券公司日常经营业务和信息披露之中。
从投资价值角度看,券商经营业绩的确随股市波动,但这个问题应一分为二来看。首先,任何行业都受到一定商业周期波动的影响,无非是证券业受股市波动的感觉更为明显和直观。事实上,证券业基本属于服务业,它和制造业的最大区别在于没有具体的产品和存货,因此,相对更容易适应和消化行业周期的影响。其次,对一个行业的预测需要从一个长周期加以判断。近一两年来,包括中国在内的全球股市都出现较大幅度调整,从而波及到证券业的盈利水平,但从过去5年来看,证券业的发展速度和盈利水平无疑仍然高于其他很多行业。
券商上市已是水到渠成
券商上市的话题并非突如其来,而是酝酿已久。2000年初,管理层便明确肯定了金融企业在资本市场上公开发行的可能性,这一政策信号表明资本市场窗口已向证券公司开启。同年9月,中国证监会专门颁布了《证券公司上市信息披露规则》(征求意见稿);11月,中国证监会又发布了《公开发行证券公司信息披露编报规则》第一至第六号等有关文件,对证券公司上市过程中信息披露问题提出了规范性管理办法;2001年3月,中国证监会发布的《证券公司公开发行股票监管意见书的内容和出具程序》,从而将证券公司上市工作落实到了具体的操作层面。
管理层为券商打开资本市场之门,体现的是一种开放、创新和成熟的监管思路,实施的是“行业平等”。从另一个角度理解,与其像过去那样通过各种政策保护,给予券商垄断性利润,不如通过市场化手段,放开券商正常融资的渠道,让其在市场选择中真正做大做强。目前,券商上市的法律法规框架已经确立,而行业自身的发展也使券商上市的时机成熟。特别是加入世贸后,外资金融机构的威胁已经开始显现。这一点可以从某些新兴证券市场开放后国内券商集体面临生存危机中获得有益的启示。中国证券市场急需培育可与欧美发达国家投资银行相竞争的本土性证券公司,成功与否的举措之一在于国内券商能否利用资本市场、抓住上市契机,真正发展壮大。
综上所述,推进符合条件和标准的券商上市,是当前深化市场经济改革的重要举措。我们有充分的理由相信,券商上市乃是“取之于市,用之于市”,可以成为中国股市的“一股活水”。从这一点看,券商上市将是券商的幸事,也是中国证券市场和投资者的幸事。