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期货分为商品期货和金融期货两大类,金融期货也可称为金融衍生品,主要有利率期货、货币期货和股票指数期货三大类。
期货交易,是指交易双方约定在未来某一时间、以约定价格买卖某种商品或者证券的交易方式。期货交易的最大特点,是它买卖的对象主要是合约而非实物。绝大多数情况下,买卖双方只需以现金结算交易差价即可了结合约。
简单地讲,如果到期价格高于约定价格,那么期货的买方就实现了现货保值或者差价赢利;如果到期价格低于约定价格,期货的卖方就实现了现货的对冲保值,因为他可以用更低的价格购得同样数量的现货,现货虽然已经贬值,但是早先在期货市场上高价卖出的期货已经实现了赢利。当然,如果他不是必须持有现货的话,可以直接选择差价赢利。
股票指数期货,是指以某种股票价格指数作为买卖对象的期货合约。合约的价格等于股票指数的点数乘以规定的每点价格。比如,香港恒生指数每点价格为50港币,那么恒生指数每降低一个点,恒生指数期货的买方(多头)每份合约就亏50元,卖方(空头)每份合约则赚50元。反之亦然。
如上所述,在变动的价格面前,期货具有避险和保值功能,这正是董辅秖等人呼吁扩大期货市场的着眼点。因为随着国内市场与国际市场的联系越来越紧密,国内相关企业的经营风险也越来越大。一个典型的例子是石油。我国石油年进口量已达年消费量的30%以上,国际原油价格的每次上涨都会波及我国的企业和居民。如果能够进入石油期货市场并且操作得法,我国企业就可以根据对未来市场走势的判断预先锁定价格,从而实现避险和保值。
但是,统计显示,只有不到1%的期货交易是以保值避险为目的,99%以上是以赚取交易差价为目的的投机行为。因此,期货市场的风险也是巨大的。与高风险的股票市场相比,因为保证金比例只有股市的1/10左右,因此同样的资金量,股指期市的交易额可以是股市的10倍。这意味着10倍的收益,也意味着10倍的风险。
最典型的例子是拥有232年历史的英国巴林银行的倒闭。1995年初,巴林银行交易员尼克·利森在日经指数期市上巨量做多,结果日经指数因大阪和神户地震而大跌,巴林银行损失12亿美元,不得不宣布破产。
我国金融期货的惟一一次尝试,是1992年至1995年进行的国债利率期货的试点。1995年2月23日,上海发生恶意操纵市场的“327国债风波”,促使决策层彻底禁止金融期货。