|
||||
截至10月底,沪深股市上市公司第三季度季报的披露工作已经基本完毕。在两市实行特别处理的82家T族公司均披露了2002年第三季度报告。其中,35家实现盈利,47家显示亏损。从这些公司对年度业绩预测来看,有19家公司将实现扭亏,11家ST公司将出现连续三年亏损。11家可能连续三年亏损的公司为ST中西、ST昆百大、ST襄轴、ST川长江、ST吉化、ST春都、ST原宜、ST渤海、ST中燕、ST七砂和ST吉发等。今年到三季度仍未扭亏的有退市风险的ST公司多达11只,占ST股总数的13.25%。
总体而言,ST板块上市公司三季度业绩分化非常明显。从前三季度的季报数据看,ST厦新、ST科龙等35家公司实现盈利,为年报业绩的最终扭亏打下了较好的基础。其中,前三季度盈利最大的是ST厦新, ST厦新第三季度的收入超过整个上半年,前三季度共实现净利润3.72亿元,每股收益高达1.04元,净资产收益率47.09%,成为了历史上业绩最好的ST;与此同时,仍有ST亿安、ST石化等47家公司未能走出亏损泥潭。前三季度亏损金额最大的是ST吉化,其前三季度累计亏损高达6.59亿元;前三季度每股收益亏损最多的是ST长控,亏1.215元。
从35家盈利ST公司的季报财务数据分析,我们发现主营业务收入的大幅提高是使公司业绩得以改善的主要原因。以ST科龙为例,公司在市场竞争依旧激烈的情况下,空调销量同比增长57.3%,冰箱销量同比增长4.5%。公司认为,其不俗业绩的取得,是源于公司在推出新品的同时,继续在严控产品质量、外观设计上推行"精美化工程",使科龙成为国际化主流制冷家电制造商之一。今年1-9月份其主营业务利润10.47亿元,同比增长24.90%;净利润1.34亿元,同比增长241.15%。ST厦新也属同种情况。此外,一批原先进行资产重组的上市公司,如ST沈新开等,因重新获得持续经营能力,主营业务收入及主营业务利润大幅增加。
上市公司想要改善经营业绩且实现持续增长,专注于主业并不断将其强化与创新是最好的方式。那些急于偏离其核心业务进行扩展以求快速增长的公司则往往因为舍本逐末、判断失误或扩张过度而失去增长的动力。出现亏损的ST公司季报显示,绝大多数公司主业不振,资产质量差。由于在短期内难以根本改善生产经营质量,实质性重组亦不通畅,因此导致这些ST公司难以扭转乾坤。
而业绩亏损的公司中,除了自身经营存在的一些问题没有解决外,担保诉讼和债务诉讼也是导致ST公司长期亏损的重要原因。如ST成百为其它公司合计2807.43万元的逾期债务提供担保,承担连带责任;ST幸福与农行潜江支行担保借款合同纠纷仍无了断。如果再考虑到此间虽未公布季报、但却发布了相关公告的其它ST公司,担保诉讼对第三季度业绩的影响无疑会进一步放大。ST幸福因债务债权合同转让纠纷;ST中燕与法人股东之间因占用募股资金引发的诉讼由来已久;ST新城最近也不能幸免,因欠款纠纷与他公司对薄公堂。ST吉发因一直受到债务担保的困扰,公司1-9月每股收益-0.14元,前景难以乐观。
除了担保诉讼和债务诉讼以外,大股东长期占用上市公司资金造成上市公司无法正常运作也是上市公司业绩不振的一个重要原因。如ST春都第三季度季报显示,公司今年1至9月每股收益-0.3146元,由于大股东和其他关联单位占用公司巨额资金问题难以获得妥善解决,公司表示2002年度主营业务亏损难以避免。再如ST中燕,虽在今年就与公司现第二大股东北京中燕实业集团公司长期挪借公司资金一事提起诉讼并获得一审胜诉,然而,打赢这场官司似乎并未给公司的经营带来任何起色,将近8000万元的股东欠款还未拿到手,该公司已面临将要退市的危险。实际上,对于已亏损两年半的ST公司来说,能在今年最后两个月内收回大股东巨额欠款的希望已是相当渺小,退市几乎已成定局。
按照相关规定,连续两年亏损的ST公司,如果2002年继续亏损,则面临着退市的风险。因此从理论上讲,已经连续两年亏损的公司,都存在退市的可能性。但由于它们在2002年前三季度的业绩基础存在较大的差异,实质性的退市压力是不同的。结合前三季度的业绩分析,部分已经扭亏并取得良好业绩的公司,退市的风险已不大。譬如,ST厦新、ST海泰等。而前三季度公司业绩仍出现亏损的风险相对来说就比较突出,但是投资者也应该根据情况区别对待。我们认为,可以根据ST公司前三季度的亏损情况进行以下区分:
第一种是在第三季度报告中,亏损额比较大的ST公司,这里主要有ST五环、ST昆百大、ST琼海德、ST吉化、ST原宜、ST七砂、ST吉发、ST春都等7家公司,它们也是退市概率最大的个股。结合部分公司的基本面看,也确实难以乐观。譬如,ST春都三季度报告称,由于大股东及关联单位占用公司巨额资金问题在本年度难以获得妥善解决,公司主营业务亏损难以避免。的确,1-9月每股-0.31元的业绩要在短期内扭转颓势可能并不那么容易。ST七砂、ST原宜也是如此。
第二种是亏损幅度比较小的ST公司。在公布业绩为亏损的ST个股中,部分ST个股虽然继续处于亏损状态,但幅度非常小,如果第四季度能够努力争取,还是有扭亏的机会。具体来说,有ST中华、ST中燕、ST南摩、ST同达、ST渤海、ST鑫光、ST川长江、ST襄轴等。
譬如ST南摩,第三季度虽然仍然有亏损,但减亏明显。公司通过与控股股东南方公司之间的资产重组,进入了航空发动机修理领域。该项新业务将从下一季度纳入公司核算体系,因此下一季度的主营业务收入将出现进一步增长,公司预计全年实现扭亏为盈的目标大有希望。ST中华在华融资产管理公司正式成为公司第一大股东后,保壳也有了机会。
譬如ST襄轴虽然前三季度仍亏损0.056元,但相对于中期的-0.076元来说,第三季度是盈利的。如果努力,希望并没有破灭。ST鑫光在大股东将其持有的股份托管后,也迎来了新的机遇。
大多数ST类上市公司由于长期业务停滞或债务负担沉重,已经基本丧失了靠自身力量摆脱困境的能力。因此重组对于ST公司来说极为关键。若进展顺利,扭转困境应该还是有希望的。如上半年每股收益、每股净资产只有0.0003元、0.03元的ST东海披露:2002年拟置入洋浦海亚投资有限公司持有的海口罗牛山旅游出租汽车有限公司等三家公司部分股权;债务重组方面,已经取得部分债权人同意公司延期偿债的承诺。ST永久在恢复上市后不久,即收到财政部批复,同意大股东上海轻工控股(集团)公司将其所持股份公司国家股中的14364万股转让给上海中路(集团)有限公司,而正是后者在2001年对公司进行了较大规模的重组。这样,新“东家”中路集团最终将从幕后走上前台,无疑将对ST永久后续的重组起到积极作用。
从历史经验来看,很多T族公司往往是在四季度即将结束时作出“突击重组”的动作来,所以对于那些三季度季报“难看”的公司来说,也不一定就急于作出即将退市的判断结果,关键还是要视经营能否改善和重组的进程而定。如ST宏峰、ST襄轴2家公司在预告三季度持续亏损或下滑的同时声称第四季度将有回升。因此,三季度季报对于ST一族来说仍是只具有参考价值。