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欧洲央行(ECB)和英国央行(BOE)在美联储11月6日大幅调降利率50个基点后都面临着降息的巨大压力。国际货币基金组织上周二还调降了对欧元区经济增长预估,并敦促ECB采取降息的政策。但11月7日,两家央行都宣布,连续第12个月维持利率分别于3.25%和4.0%不变。
欧洲央行维持利率不变的原因
1、欧洲并非远离通胀的安全地区。欧洲的工资、货币状况以及油价令通胀有上升的风险。欧盟统计局上周四公布,欧元区10月通胀率升至2.2%,9月为2.1%。这是欧元区通胀连续第三个月超过ECB设定的2%的上限。该数据缓解了ECB所面临的降息压力。
2、保持欧洲央行货币政策的独立性。虽然德国和法国非常迫切地希望ECB降息,但是以往的多次经验表明,政治方面对放松货币政策施加压力,反而可能延迟降息,因为ECB一直不遗余力地维护马斯特里赫特条约中阐明的“不受政治影响的”独立性。
3、最近有一些数据好于预期。欧盟委员会上周四公布的数据显示,欧元区10月企业景气判断指数意外升至三个月高点-0.42,9月数据修正后为-0.49。该数据为连续第二个月上升,并超出分析师先前预期的-0.6。该指数的上升主要受惠于包括出口订单在内的订单增加,对生产预期的看法改善,以及成品库存下降等因素。
法国政府上周四公布的消费者信心和就业数据显示,法国经济形势向好。法国消费者信心出现5月来的首次上升,10月消费者信心指数为-16,较9月增加了2个点。消费者信心指数上升连同就业市场更具弹性的迹象,意味着消费者在今年年底将继续为法国经济提供支撑。
4、欧元区市场资金充足。欧元区12国9月M3货币供应额增长加速,自8月的7.0%升至7.4%,与原先将放缓至6.7%的预期背道而驰。该数据远高于央行设定的4.5%基准,并印证了ECB认为欧元区市场资金充足的观点。
英国央行维持利率不变的原因
1、就英国经济本身而言,对降息的需求就小于欧元区和美国。
2、英国的房地产市场目前仍充斥泡沫,而近期的消费者信贷数据亦非常强劲。仅从这个角度看,维持利率不变就可以理解。英国皇家测量师协会公布的调查报告显示,英国房屋价格9月份再度加速上涨,主要受利率较低及劳动力市场表现平稳带动。
第三,在制造业仍然不振的情况下,令借贷成本维持在低位是很重要的,但是,对于以出口为导向的制造业而言,使之重现生机的关键在于英国主要贸易伙伴的经济是否能稳健地复苏,而欧元区为英国制造业最大的出口市场,因此,在货币政策这个问题上,英国更偏向于追随欧洲央行,而不是象大多数情况下那样追随美国。
两家央行的利率决策前景
欧洲央行总裁杜森贝赫在利率决策会议后承认,ECB管理委员会中的18位委员意见分歧,经过加时讨论才获得维持利率不变决策的通过。这表明欧洲央行内部对此次利率决议的不同意见势均力敌,正是因为如此,市场多数认为,ECB只是把降息行动推迟,预测ECB将在12月降息。正如欧洲央行所言“将关注欧元区经济增长所面临的任何下档风险”,而降息的空间始终存在。
另一方面,降息存在很大的必要性。由于欧元区对财政预算有严格的规定,欧元区各国政府目前难以采用财政措施以抑制失业率上升和摆脱目前的经济困境。ECB主张严格遵守稳定与增长公约,在欧元区对该公约的争议白热化时,它甚至威胁将提高欧元区利率水平。现在,ECB已不必再担心各国政府可能背离预算限制,因为上周末欧元区财长们承诺将遵守稳定与增长公约。这样,欧元区降息的障碍就又减少了一个,而英国央行追随的可能性较大。