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不经意之间,LME铜在1450两次测试未果之后迅速走出100美元的上涨行情,连带伦铝也走出半百的涨势,随着伦铜技术指标的进一步趋好,尤其是近期突破100MA、250MA甚至200MA的近在咫尺,到底是反弹还是转势已经成为所有铜铝投资者都在思考的核心问题,本文将结合对近期涨势的分析及后期影响价格因素的预期对这一问题进行针对性的论述!
显而易见,此次铜铝(尤其是铜)的上涨有两个不容忽视的背景环境:首先是全球金融市场恐慌气氛的缓和,其中以道指下跌减缓和三周将近2成的持续反弹为基本标志,包括"企业诚信"(7-8月)、"封港事件"(8-9月)、"反恐战争"(9-10月)等负面事件对于经济的伤害性正在消退,投资者对于经济复苏的信心也同样有所回暖成为铜铝向上的基本环境;其次,与近期铜铝上涨相一致,整个基本金属板块在10月份走出"板块性的整体上扬行情",其中镍、铜、铝分别以11.3%、8.2%、5%(10月9日迄今最高最低价之比)的涨幅居前三甲,板块走强是铜铝上涨的鼓舞同时也是其直接结果,正是在这两个背景环境的共同支撑下,加上近期有关生产商减产传闻的时隐时现成就了此次"秋老虎"的攻势!
然而,在与以上两个背景环境相共存的是近期宏观经济领域出现的"分化性差异",即企业赢利状况与经济指标的显著差异,与第三季度各大企业季报整体好于预期形成明显对比的是近期公布的指标无论是消费者信心、制造业状况还是领先指标和零售销售都出现进一步转坏的趋势,唯一目前尚保持活力的只剩下房地产及相关行业(包括抵押和银行),值得注意的,企业赢利状况在第三季度的表现只能用"好于预期"来评价,但是,与去年同期相比并没有出现令人乐观的预期,经济复苏的步伐依然艰辛,加上经济指标乏力表现,以美国为代表的全球经济并未出现乐观的复苏,反而是下滑风险正在酝酿!
进一步来看,虽然企业诚信、反恐战争、封港事件等负面因素在前期得到一定程度的缓解,但是,这仅仅是暂时性而并非是根本性的解决,下面以反恐战争和封港事件为例进行分析:虽然鲍威尔甚至小布什近期发表较为缓和的言语,但是,在笔者看来这只是怀柔政策而已,真正目的是建立更为广泛和厚实的"倒萨联盟",诸如"放弃大杀伤性武器和解散军队就可以保留萨达姆政权"的言论事实上都是自欺欺人的说法,如果一个国家没有军队,那么政权就成为没有保障的傀儡,这种条件明显是"逼良为娼",同时,随着近期俄、中、德、法、意等反战国家的坚持,美国政府欲通过UN出兵伊拉克的目的难以实现的情况下,小布什的耐心已经所剩无几,在11月份中期选举即将来临,短期内经济迅速走强无望的情况下,"战争大片"如果无法上演对于美国政府及执政党来说无疑将成为对手攻击的"死穴",美国政府只能再度亮出单独出兵的底牌;相比之下,封港事件的直接影响更为明显,不仅直接影响到美国进出口贸易,同时对于即将到来的圣诞节消费旺季的负面影响正在上升,更为严重的是,这80天之后的局面如何收拾将在圣诞节左右再度成为市场的焦点,这对消费信心和实际销售将产生重大的牵制性影响!
总的来看,目前占据美国整体经济2/3的消费、1/6的进出口和1/6的制造业均出现放缓的趋势,与企业赢利好于预期营造的"相对性复苏"相比,经济指标所代表的实质经济表现虽然在近期没有得到市场的正面关注和消化,但是,在企业报表公布高峰之后,投资者关注的焦点将不可避免的转到经济指标之上(本周也有重磅级的数据公布:消费信心指数、GDP、就业状况和采购经理人指数),面对持续下滑5个月的领先指标以及连续多个月走弱的制造业、消费信心及零售销售,投资者的预期将再度发生转变,毕竟,全球宏观经济的天空依然是乌云盖顶、迷雾难消,这也是在11月6日FOMC会议再度召开之际,FED再度减息的揣测流行于市的源动力!
近期季节性消费旺季的推动作用也是价格出现上涨的原因之一,铜铝现货/三月期贴水收窄和转为升水就是基本例证,国内目前现货铜铝价格高企更具说服力,除了传闻中的中铝在LME被挤仓故极力出口导致国内现货供应紧张之外,目前正值铜铝旺季也在这次上涨行情中发挥了推波助澜的作用,依照目前即使是出口迅速返销的最短时间周期--1个月来计算,未来一段时期中,铜铝期价尤其是国内期货价格将继续受现货紧俏的支撑!
从资金攻击目标的角度来看可以得出此次"都是重仓惹的祸",空头主力基金低位建仓过于集中也是此次行情之所以爆发的结构性因素,参照CFTC持仓报告可以看出,在冲破1520之后,前期在1520甚至1490以下新建的空仓(接近15000手)基本上是止损性回补收场,虽然此次操作与当时冲击1719时建多仓的结果一样,但是,结合在1520/30之上商业性抛盘的规模性涌现以及基金在1550附近依然维持将近7000手的净空格局,在基本判定非商业空仓基本成本在1560附近的同时也可以肯定向上的空间基本被封杀,近期国内在1550美元以上出现明显的连续性滞涨就是反面例证!值得一提的是,虽然这已经是今年第N次出现基金变向失误的局面,但是,基金在整体趋势判断的指标性作用是无人能替代的,只不过是在震荡市中,基金"船大不好掉头",所以,往往错失了最佳变向时机,也就是说,基金的参考作用主要是在判断市场的大势而并非是当中的小波段!
相对于近期运行在低位的铜铝来说,"联合减产可能性降低"和"中长期供应过剩"将分别成为判断铜铝价格运行的基本指导策略,对于铜来说,如果没有联合减产,期待经济的复苏能够在短期甚至于中期扭转目前格局的可能性相当小,即使是出现联合减产,也还要考验其真实性,如果还是之前没有"诚意"的减产,对于市场的支持作用不会太久;对于铝来说,目前毫无纪律可言的增扩产所营造的过剩格局不是一个国家或企业能够解决的问题,只有在所有生产企业意识到这是"一损俱损"做法的时候,市场的平衡格局才有望形成,只是在此之前价格将承受越来越大的下跌动力!具体来看,目前铜铝分别在1560和1350附近将成为此次反弹的"铁顶"(即使是突破也是短暂性),向下的目标首先在1490和1290,进一步的目标将是此次行情的起点位置,下半年震荡向下的格局并没有发生实质性的转变--"盘未变"!值得庆贺的是,前期在150/60附近入场的"铜铝套利"(买铜抛铝)已经实现第一目标--210美元,在部分获利平仓的同时(保留20%的老头寸),平掉的30%将在170/80附近再度建仓,之后的目标将是250美元(预计在12月份)!
再次回到上海,记忆中的6年时光已经渐渐褪色,虽然深呼吸后肺部依然有最爱的深秋气息,但是,眼前的东方明珠正在层层蜕变,一年一变的大上海已经逐渐变得国际化同时也是更为陌生,"物是人非,人比花黄",感叹之余只能长久的将目光停留在永远向东的黄浦江,正所谓,"天涯浪子许多愁,恰似一江春水向东流",与人类的成长历史难以时光倒流一样,即使目前金属市场的"秋老虎"再强也难以违背秋去冬来的"天道",《动物世界》中老虎通常是斗不过熊,当然了,"母老虎"的威力大家还是要小心的,不然……!