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又近年末,ST一族的重组再度受到市场关注。与往年不同的是,今年的ST公司重组似乎有些冷清。市场环境的变化,使得ST公司在是“进”是“退”、或是如何进退的问题上,面临着尴尬的选择。
统计显示,目前深沪两市的ST公司接近80家,其中有70%左右的公司对第三季度的业绩作了预测,显示亏损者仍占有较大比例,有的预亏公司此前已经两年半亏损。这就意味着,这些公司能否实现年内扭亏或是保牌,要等到第四季度才能揭底。由于相当部分公司迄今仍无实质性的重组运作,因此在最后一个季度业绩“大逆转”的难度将会很大。截至10月23日,在已披露三季度季报的8家ST公司中,有ST成百、ST幸福、ST中燕3家亏损,其中已“两连亏”的ST中燕预告将全年亏损,其原因是“无法实施实质性重组”,ST幸福刚因半年报微利而恢复上市,又在季报中重陷亏损泥潭,按照规定,如果年内继续亏损,就将直接退市。在5家盈利ST公司中,靠重组改观的也仅有ST红光和ST新城B两家,且这两家的重组还都是在去年完成的,剩余三家公司均受惠于行业景气等因素,资产重组的贡献并不大。
年关正步步逼近,ST公司缘何在重组上至今仍难有作为?业内人士认为,原因是多方面的。首先,随着退市制度的建立及新会计制度、会计准则的逐步实施,上市公司的重组环境渐趋严谨,以往一些“打擦边球”、“报表重组”的做法已不适用,实质性重组成为唯一有效的“救生”手段,这无疑加大了重组方的财务成本和时间成本;其次,经过几年大浪淘沙,目前ST公司普遍身陷困境,资产质量低下,在重组环境趋严的大背景下,很多ST公司的原大股东或重组方没有足够的重组实力,而一些新重组方又对上市公司望而却步;另外,近期管理层出台了一系列证券监管法规,对关联方交易、上市公司收购、增发融资等作出了规范,尽管这些政策使上市公司重组的针对性、可操作性更强,但从另一个方面看,又无疑限制了上市公司过度“运作”的空间,使ST公司的壳资源价值下降,重组方对重组失去兴趣。正是因为如此,重组才迟迟难以推进。其实,在一些年中退市的ST公司身上,这种重组环境变化带来的影响已经表现无遗。
要“进”很难,要“退”也不容易。尽管退市政策还有待进一步完善,但在退市问题上,目前仍有一些现实的问题不容忽视。一方面,退市后上市公司无疑将失去融资能力,这意味着“壳”价值将消失,重组方此前的重组投入变得“得不偿失”;另一方面,退市后无论是对之前的流通股还是非流通股而言,股票的流通性都将会降低,这也会在一定程度上造成重组成本回收的困难。已有经验还表明,退市后上市公司面临的银行还贷、持续经营、职工安置等问题将更为突出,这些都将给上市公司及有关方面造成巨大压力。因此,除非万不得已,上市公司不会也不应该走上这条“绝路”。
ST公司进退两难的局面,实际上反映了绩差上市公司的普遍现状。由于绝大部分上市公司难以通过自身努力摆脱危机,大股东或是重组方的重组实力和价值取向将直接决定其命运。为此有业内人士建议,监管层有必要采取一定措施,防止上市公司以各种借口故意逃废债务,或为达到特殊目的而恶意退市,同时消除一些不明朗因素,对实质性重组的上市公司出台更具体可行的鼓励政策。对绝大部分ST公司而言,如何科学地对待重组也很重要,这里有两点前提:一是要加快重组的进程和速度,重组越早就越有利,上市公司也越主动;二是要在现行会计政策及证券监管的要求下进行实质性重组,使“绩差”真正变成“绩优”,实现多赢局面。对此,有关方必须有清醒认识。