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纳斯达克市场自1999年进入日本以来到关张为止,累计亏损达53亿日元,或者说近5000万美元。一度雄心勃勃的纳斯达克,其电子化全球24小时营业的国际化计划遭到挫折。纳斯达克国际主席兼行政总裁希利于2002年8月中旬宣布,纳斯达克日本市场将在10月15日停止业务而撤出日本。希利解释说,失败的原因是“差劲的时机与差劲的市场环境”。希利的意思是说,日本经济居然长达十年无法复苏,就是形象上锐意革新的小泉,都没有能够让日本经济回升,让精明的纳斯达克都看走了眼。
同时,刚进入日本不久,纳斯达克泡沫便在2000年上半年破灭,一路下滑至今;2001年美国经济是屋漏偏逢连天雨,外有拉登来捣乱,内有总裁和财务官、会计师行来捣鬼,美国经济跌了个大跟斗。美国打喷嚏,日本必然感冒。两者是如此关系,纳斯达克日本市场岂能不受牵连。
纳斯达克对中国公众来说是一个新鲜的市场。首先,它不像纽约证券交易所或者上交所、深交所那样有实际的交易池和席位。这一市场的股票交易,都是通过电脑网络在虚拟空间撮合交易的,倒是很符合以技术股为主的交易特点。其次,纳斯达克不仅是一个交易平台,自身也是一个挂牌上市的公司。这使得这个公司有扩张逐利的动机。正好纳斯达克的科技股价格在20世纪90年代中期以来如日中天,一路向上。
带着发明专利的新人要创立科技企业,原有科技企业要搭信息和网络时代的车高速发展,这与风险资本(或者说创业资本)物色高速列车来搭乘的动机一拍即合。股票分析员和券商则趁机煽风点火,将炉子点得温度更高,大众和机构则跟进狂买锅里热气腾腾的股票,于是泡沫就此形成。
但是泡沫只覆盖美国市场还是太有限,欧洲和日本都是仅次于美国的第二、第三大资本市场,那里的企业也想搭纳斯达克市场和风险投资商的快车。何不送货上门,把自己的服务延伸到海外去。这样就可以与德国、英国、新加坡、香港等地仿效纳斯达克而设立的二板市场就地较量,争夺市场。
纳斯达克于上世纪90年代末进入日本时,对日本现有的8个证券交易所和一家场外交易市场产生了威胁,一些地方证券交易所被淘汰。广岛和新泻证交所正式关闭,在广岛和新泻证交所上市的46家公司的股票,只得转移到东京证交所交易。这些本地股在低迷的股市泥潭中苦苦挣扎了十年,现在猛不丁还出现了一个强敌来分少得可怜的羹,让饿了十年的日本股市参与者更加吃不饱。
纳斯达克日本市场开张到现在两年多,日经指数比当初的水平低41%。长期大熊市使得日本企业不敢在该市场上市,也使得日本和海外投资者不敢买卖这一市场上市企业的股票。另一方面,同期纳指大跌67%,纳斯达克自身难保,无法出资扶持损失惨重的日本子公司,只得关门大吉。那费尽心机在日本上市的98家企业,只好改换门庭投靠别人的“威虎山”。所以,如果纳斯达克果真实现全球24小时覆盖,消除了证券交易在地域和时间的限制,那么,目前许多国家已经建立和行将设立的二板市场,就没有什么生存空间了。
就算在日本栽了,纳斯达克还是对中国资本市场情有独钟。从日本走人一个多月,纳斯达克中国办事处却悄悄进了上海。虽说目前主要是辅导中国企业在美国纳斯达克上市和提供咨询,如果中国二板难产,保不齐纳斯达克就会来凑热闹。
仔细研究纳斯达克的经历和在国际业务中的教训,对于中国设立二板市场,有极其重要的借鉴意义。在美国公司舞弊丑闻导致的股灾和纳斯达克兵败日本透露出的强龙与地头蛇关系不融洽、时机不对和宏观经济走势长期没有起色这三个因素,对中国基于沪深现有两个证券市场的缺陷而亡羊补牢并设计二板市场的框架是有很大好处的。趁纳斯达克兵败日本而一时无可能全球出击,适当考虑加快中国二板市场的设立,看来时机更好一点。