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ST东海恢复上市的意愿终于得到实现,于上周五重新回到进入市场进行交易。从盘中的表现看,ST东海A的走势更为活跃,最大的升幅曾超过20%,在弱势市场中也显得较为耀眼。公司经过大规模的资产重组后,基本面究竟有怎样的变化?笔者粗略研究,有以下几点主要印象。
盈利能力没有得到实质性改观
ST东海是一家以三产业为主导的公司,经营范围涉及房地产开发经营、住宿及饮食业、旅游服务业、针纺织品、百货等诸多领域,公司的业务一直呈现多元化的状态。不过,总体的盈利能力并不强,从近几年的财务数据看得非常清楚。
2001年完成主营业务收入2265万元,虽然说毛利率高达90%,主营业务利润1914万元,但实现的利润只有178万元,主营业务利润率并不高。虽然说公司实现了扭亏为盈的目标,但每股收益仍处于较低水平。2001年的每股收益为0.01元,2002半年报显示的净利润不足11万元,每股收益0.0003元。也就是说,公司目前实际上仍在盈利和亏损之间徘徊。
如果对比以往的财务数据,1999年主营业务收入2407万元,2000年2213万元,波动幅度并不大,这反映了公司基本的业务水平。虽然说毛利率保持在80%以上,但由于费用过高,盈利能力一直不强。譬如,1999年的营业费用为1877万元,2000年1744万元,对净利润的形成有重要影响。管理费用也有类似之处,1999年为4268万元,2000年2156万元。其中,1999年的坏账准备3504万元,2000年为3523万元。
不难看出,费用问题是困扰公司的重要因素,也是业绩变化中的最大变数。2001年的数据显示,由于费用大幅降低,成为公司扭亏的关键,但公司整体的盈利能力不强的现状并没有改变。如何提高公司的盈利水平,成为公司未来的关键。
或有损失仍存在
通过对ST东海近几年的财务报表和公司动态进行盘点,我们不难发现,涉及诉讼的或有事项在公司的经营活动中占有较大的比例。经过一系列的资本运作,虽然说公司资产的“纯度”得到了大幅提高,但仍有诸多未解决事项。
2002年中期报告显示,以前期间持续到现在的重大诉讼、仲裁事项主要有:(1)公司欠铁道部第二工程局工程款3098万元,应付利息514万元,上述欠款由海南大东海旅游中心集团有限公司、海南大东海旅业股份有限公司和本公司承担清偿责任。(2)公司为原股东海南大东海旅游中心集团有限公司向交通银行海南分行贷款人民币1000万元提供抵押担保,法院判决本公司承担保证责任,并查封本公司的房产。(3)本公司1997年12月23日以抵押方式取得交通银行海南分行贷款人民币500万元和信用长期借款600万元,法院判决本公司归还本金及相应利息,并查封本公司的房产。(4)本公司向海南港澳国际信托投资有限公司贷款人民币1142万元和美金8.8万元,法院判决本公司归还上述本金及利息,并查封了公司的房产。(5)中国旅游国际信托投资有限公司向北京中级人民法院起诉本公司借款本金人民币2000万元,法院以判决本公司应归还本金2000万元及相应利息。
虽然说公司在资产结构调整中做出了很多的努力,使得公司的经营环境相对宽松,但一系列历史遗留问题的存在仍将成为公司发展中的不确定因素,我们还需要进一步观察。
风险评价
笔者简要概括,主要包括以下因素:首先,经营风险仍大。通过笔者上面的分析,虽然说受到行业因素的影响,毛利率维持在较高水平,但费用因素使得公司的盈利能力并不强。其次,或有事项风险。由于历史遗留问题引发的诸多未解决的诉讼问题仍将成为公司发展中的障碍,并影响公司的业绩水平。第三,退市风险。公司在2001年已经实现盈利,在3年内没有退市风险,除非以往存在的不确定因素被查处,则可能遭受处罚。第四,二级市场风险。上周五在复牌后的短线放量过急,上档的7.50元附近有较大压力,空间较为有限,目前已不适合追高。