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ST厦新以1-9月实现每股收益1.04元,其中三季度每股就达0.879元的几乎令人难以置信的业绩,公布了它的三季度季报,到这时,人们才明白其股价一路高歌猛进的原因。公司还在季报中提示,力争第四季度的销售不低于第三季度,意思是说,好日子还在后头呢。
然而,ST厦新的业绩实在太过出色,在经过了这家公司从1998年的每股1.02元到2000年的-0.487元之后,我们不得不多留点神。笔者就有如下四点疑问,但愿是杞人忧天。
疑问一:ST厦新的毛利率为什么这样高?
今年,厦新成功完成了企业转型,从激光影碟机、家庭影院等转为GSM手机,1-6月手机产品已占到公司销售额的77.62%,到三季度结束手机比例更上升到82.82%。按三季报提供的数据,22亿手机销售,成本仅11.38亿,毛利率高达48.5%,扣除三项费用后销售利润率也达15.82%。可是,同以手机为主业的波导股份上半年毛利率仅16.62%,扣除三项费用后销售利润率仅2.95%;东方通信(有一部分做通信设备,但大部分也是手机)上半年毛利率和销售利润更只有12.85%和1.47%(这两家公司的三季报都未公布)。为什么同行之间的利润率相差这么大?
疑问二:有关费用的结算是否合理?
ST厦新在中报中提到,从今年起,商标使用费按销售额的0.8%向集团结算,技术开发费按销售额的3%提取。按前三季26.67亿的销售额,商标使用费约2100余万元,技术开发费约8000万元。这样的商标使用费(计提了商标费就不用支出广告费了)是否合理呢?拿波导来说,上半年销售22亿,仅广告费支出就达6674万元。至于技术开发费到底计提了多少,无论是半年报还是季报,厦新均未披露过,倒是在“长期待摊费用”栏下看到今年上半年摊销的技术开发费仅800多万元。不是我们不相信厦新,今年5月,该公司就因预盈后又预亏,受到过证监会的公开谴责,当时公司的解释也是“在会计政策应用中,有关费用及其他收入等方面的确认与会计师事务所的确认标准有差异”。如今,季报和半年报都未审计,将来审计起来,是否也会出现“同会计师的确认标准有差异”的情况呢?
疑问三:关联交易的价格是否都是市场价,是否公允?
在ST厦新的半年报的中,13亿销售额,8亿多成本,其中3.45亿是向关联方采购的货物,要知道成本中还包括了固定资产折旧以及给员工的工资等,去掉这些,关联采购的比例就很大了。
疑问四:为什么对前景把握如此不确定?
如上述,ST厦新前三季明明已经取得了每股1.04元的业绩,而且预告第三季度的销售将不会低于第三季度,若按前三季15.82%的销售利润率,第四季度又可以拿到2.8亿多净利润,这样全年每股收益就有可能在2元左右,可是,公司对全年业绩的预期居然是“预计2002年度公司实现扭亏”。