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中国期货业合并重组第一案,正在中国最大的期货公司——中国国际期货经纪有限公司的指挥棒下悄悄上演。
这一合并案备受财经界人士关注,焦点有二:其一,这是中国期货业10年来在合并重组方面迈出的第一步;其二,这是一例典型的强强合并案,参与合并重组的8家公司——中国国际期货经纪有限公司、深圳中期期货经纪有限公司、上海中期期货经纪有限公司、河南中期期货经纪有限公司、辽宁中期期货经纪有限公司、武汉华中期货经纪有限公司、沈阳中期期货经纪有限公司以及北京天龙期货经纪有限公司等,无一不是中国期货业中的重量级角色。
做大求发展
中期公司董事长、中国期货业协会会长田源说:“一个没有龙头企业的行业难以发展壮大,中国期货行业需要龙头企业来带动整个行业的发展。”这是中期公司合并的最大动因。
期货公司数量多、规模小,没有带头的龙头企业,抗风险能力差,正是中国期货业全行业亏损的原因之一。当然还有另外的原因——中国期货市场品种太少,以及现行政策对期货发展的限制还太多。
是苦盼政策利好还是自己主动突围?被重重迷雾包围的中国180家期货公司,曾经一度在十字路口左右徘徊。
如果等待政策利好,就只有期待主管部门能够批准推出新的期货品种——玉米、白糖、石油、股指等,以及监管部门取消部分影响期货业发展的政策。虽然上述利好在市场中讨论了相当长的时间,但是在以稳健发展为基调的大框架下,上述利好在短时间内显然难以成为现实,因此在现阶段,主动突围是中国180家期货公司的“华山一条路”。
中期公司的合并重组,适时地给徘徊中的中国期货业指出了一条明路:只有做大、做强,提高规模,降低成本,增强抗风险能力,才是期货公司在困境中突围的不二法门。而达到这个目的的捷径就是期货公司之间的大规模重组。
事实上,以中期公司的合并重组来推动中国期货行业大规模的重组,促进全行业的发展,这也正是中国证监会极力支持中期重组,并把它作为试点的主要动机。
金牛期货经纪有限公司总经理严金明预测:“期货公司之间的合并重组,将在中期合并案之后成为趋势。”中期合并
曾经在多个行业殚精竭虑的中期公司董事长田源,最终决定“用5年时间只做精一个行业。”这个行业正是其倾注了10年心血的期货业。而中期公司的合并重组,就是田源“5年计划”的重要内容。
事实上,中外企业合并史上的任何一个合并案例,都是一个复杂的系统工程,显然中期公司的合并重组也同样如此。
据中期公司知情人士透露,中期公司合并重组方案的主要内容是:把8家公司合并成为一家公司——中国国际期货经纪有限公司(暂定名),合并完成之后,原来由中期公司控股或者参股的公司——深圳中期、上海中期、辽宁中期、沈阳中期、北京天龙、河南中期、武汉华中等7家公司,则全部变更为新的中期公司驻各地的分公司。
但在合并重组中,中期公司将会面对着一系列难题:中期参股控股的7家公司,是相对独立的独立法人机构,此前中期公司只是对其进行宏观管理。8公司合并之后,中期公司将改变原来松散管理的模式。而如何合理设置组织架构来保证集团的有效运营?新的组织架构下,岗位职责描述体系、员工的目标管理体系(绩效考核体系)、薪酬管理体系设计?日常人力资源管理的流程、规范和制度需要完善和优化,应该建立怎样的长期规划?通过何种途径保证企业发展所需人力资源的完整和有序竞争,保证公司的长期稳定发展?
解决这些问题,中期公司借助了“外脑”,聘请了咨询管理公司来操刀,对中期管理系统进行改革。今年6月底,咨询管理界比较著名的北京新华信咨询管理公司入驻中期公司,通过100天的调研,新华信公司为中期设计了一整套的改革方案,中期据此进行了大刀阔斧的体制再造。
改革方案重点在三个方面:其一是细化战略目标,改革的结果是将公司每个高层管理者的战略、方案都进一步细化,并制订出了每个阶段的考核指标;其二是调整组织结构,中期公司以业务流程、企业业务价值链重新构建了公司总部的人员组织结构,按照功能把整个公司业务分成了四个部门——业务发展部、财务监控部、人力资源管理部、交易结算部;其三是改革了绩效考核体系和薪酬评定指标,以前中期是沿袭国家的级别工资标准给员工定工资,此次完全推翻了原来的模式,制订了科学的激励机制,以此充分调动员工的潜能。
中期公司高层人士称,通过一系列的改革,中期公司合并之后的目标是要达到“4个统一”,即各分公司在总公司的管理下,实现交易、结算、财务、风险控制等4个方面的统一。
“整个改革就是一次脑力激荡,所有的人都需要磨合。至于改革的效果,还需要时间来验证。”
中期公司高层人士认为,管理系统的改革是合并重组中最重要的一个环节,除此之外,中期公司还面临着其他问题。
比较复杂的一个问题是,中期公司必须解决控股、参股的7家公司其他股东所持有的股权,对此,中期公司采取了两种方式:其一,由中期公司出资进行收购;其二,对于部分不愿退出的股东,中期公司按照其所持股权的价值折算成为合并之后的新公司的股权。
据中期公司高层人士透露,在合并的同时,中期公司还将进行增资扩股,计划使注册资本金达到6亿元。据称,目前增资扩股计划基本完成,兖矿集团旗下投资公司增资至1.9亿元,成为中期公司的第一大股东,其余新增资本金也已基本到位。持仓难题
从目前的情况看,虽然新公司并没有完成工商注册登记,但合并已是板上钉钉。问题是,在合并重组之后,由于交易席位的减少,中期公司将面临持仓量相应减少的局面,因此最近一段时间,中期公司一直在和三大期货交易所谈判交易席位和持仓限制的问题。
据悉,按照三大交易所的章程及交易规则,只有具备独立法人资格的公司才可在交易所拥有席位。中期系统8个公司在合并之前,共具有8个席位,而合并之后,按照现行规定,中期公司将只能拥有一个席位。
而目前三大期货交易所都实行限仓制度,即会员或客户可以持有的仓量,按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额不能超过一个固定的比例。
据悉,交易所对会员和客户的限仓,是根据不同的期货品种以及不同的交割月份计算的,各合约的限仓数额,按该合约在交易全过程中所处的不同时期,分别确定。以大连商品交易所的大豆合约为例,大商所规定:当某大豆合约一般月份合约单边持仓大于6万手时,经纪会员该合约持仓限额不得大于单边持仓的15%,当某大豆合约一般月份合约单边持仓小于等于6万手时,经纪会员该合约持仓限额为9000手。
按照这个规定,中期公司合并后,其在大豆合约上的最大持仓量为该合约的15%,而在合并之前,中期8个公司中的任何一个公司,最大持仓量都可以达到该合约的15%。
中期公司交易结算部总经理陶军说:“如果是这样的话,那就麻烦了。”麻烦的地方还在于,中期8个公司合并的本意是做大规模,但如果持仓限制的问题不能够解决的话,中期公司的规模将反而会降低。
不过,三大期货交易所对会员的持仓限制也有一个软性的规定,即信用增数和业务增数。信用增数是经纪会员限仓总额中可依注册资本情况作变动的部分,例如大商所规定:以注册资本3000万元为底数,在此基础上,每增加500万元注册资本,限仓数额相应增加基数的10%;业务增数是经纪会员限仓总额中可依业务经营情况作变动的部分。大商所规定,以年交易金额80亿元、10个客户为底数,在此基础上,设定若干档次,分别规定各档次限仓增额系数须同时相应达到的年交易金额和客户总数水平,每一档次可以增加的限仓数额为基数乘以该档次的一定系数。
如果按照这个规定,合并后的中期公司在持仓量方面将获得不少的信用增数和业务增数,因为在注册资本方面,中期公司通过增资扩股将达到6亿元;而在交易额方面,仅深圳中期1家公司,上半年的成交量就高达512亿元,位居全国第一,而中期系统的其它公司,成交量排名也全部在前30位。
但中期公司并不想过分依赖信用增数和业务增数。陶军称,虽然交易所规定会员可以获得增数,但三大交易所从来没有给任何一家会员实行过信用增数和业务增数,因此增数对中期来说,实际上并不保险。
对于中期来说,最好的结果是,三大交易所同意保留原来8家公司的席位和持仓量,而不是按照合并后的一家公司来计算。
郑州商品交易所稽查部部长袁涛对此表示,在深圳中期、上海中期等7家公司的法人资格取消之前,中期系统目前在郑商所仍然拥有8个席位,持仓量也没有减少,但是,如果中期合并完成后,8家会员变成了一家会员,按照现行制度,中期公司也只能够获得1个席位,持仓量也会相应减少。如果中期公司希望有什么突破的话,关键是看下一步在现行规章制度方面有没有什么改革或者创新。
据悉,针对合并后的中期公司持仓限制的问题,中国证监会曾经专门开过协调会,而中期公司也曾数次拜访三大交易所,取得了三大交易所的大力支持和谅解。
袁涛透露,目前郑商所已经和中期公司达成了资金管理方面的协议。必须迈过的门槛
不过,无论面临什么困难,中期公司都必须迈过这道门槛。中国期货业现在面临的困难局面,已经不容中期公司退步了——如果中期公司的合并重组试点搞砸的话,那么业界期望出现的全行业大规模合并重组趋势也将成为泡影。
“期货公司现在日子极为艰难。”严金明说。据悉,2001年,中国180家期货公司中70%以上都亏损,而盈利企业的利润也极为可怜,仅区区数百万元,不及证券公司一个营业部的利润。
事实上就在业界宣称“期货业的春天来了”的2002年,情况也不容乐观。从期货市场成交量上看,的确是喜人的——2002年上半年,期货市场成交合约46690976手,较去年同期翻一番,成交金额11530.58亿元,较上年同期增加近七成。但对于期货经纪公司而言,利润并没有同步增加,全行业上半年亏损反而增至5000多万元。
深圳中期期货经纪有限公司总裁马文胜分析,原因在于:虽然期货公司已经从330家减少到了180家,但从数量上仍然过多,而规模又太小,业务严重同质化,因此大多数期货公司都靠降低手续费的低层次竞争手段争取客户,由此造成成交量增长,而期货公司效益并不增长的畸形局面。
所有的期货业界人士都认为,期货公司要走出困境,关键在于两个方面:其一,推出更多的期货品种——如呼声较高的玉米、白糖、石油、股指等;其二,期货公司改变业务单一的局面,朝综合类公司演变,增加代客理财、外盘代理、基金等业务。
但期货公司成为综合类公司,以及新的期货品种推出,前提都必须是市场发展成熟,期货公司规模够大,抗风险能力够强。
“而实现这个前提的有效途径,正是期货公司之间的合并重组——这也正是证监会大力鼓励的行为。”陶军称。中期的重组,其目的也正在于此——“如果管理部门批准综合类公司的话,中期公司一定是第一家。”中期公司人士坚信。
但中期公司合并重组还有一个更为重要的目的:借中期重组的示范效应,推动中国期货业更多的合并重组案发生,以提高整个行业的规模以及抗风险能力,引领中国期货业走出困境——事实上这也正是同时身兼中国期货业协会会长的田源肩上的一大重任。
“中期公司合并的效应将在两年内出现,”田源预测,“届时将会有更多的合并重组行为发生。”