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有专家测算,当日上证综指收盘下跌幅度为1.76%,但这是受“新股上市当日便计算指数”影响的结果。如果将其剔除,则上证综指当日跌幅度应为2.25%;也就是说,联通上市第一天24%的涨幅对大盘的支持幅度达到了0.49%
国庆假日刚过,10月9日上海的股票市场满盘皆绿,但是上证指数却高开7个点。原因在于中国股市的超级大盘股联通首日上市开盘高挂3.05元,较2.30元的发行价格上涨了32%。但据记者了解,市场中多数投资者对此反应冷漠。一位投资者告诉记者,对于中国股市,“赚了指数赔了钱”的情况已经司空见惯了。
至当日收市,联通股价高开低走,一路跌至2.87元,但毕竟与联通股票发行价相比,升幅达到了24%。有专家测算,当日上证综指收盘下跌幅度为1.76%,但这是受“新股上市当日便计算指数”影响的结果;如果剔除这一影响,则上证综指当日下跌幅度应为2.25%,也就是说,联通上市第一天24%涨幅,对大盘的支持幅度达到了0.49%。
新规则毁了经济“晴雨表”
此前9月13日,上交所发布公告称,自2002年9月23日起,新股于上市首日即计入指数,从而改变了“新股上市第二天计入综合指数”的老规则。联系到中国联通的发行上市在时间上竟如此契合,市场人士纷纷做出推测——改变市场“游戏规则”,很难说不是为了配合联通的发行上市。有人甚至断言,股市管理层欲借新规配合联通巨盘上市高开,拉高上证指数。
如果市场人士的判断有其道理,那么市场真是没有出现好看的颜色,大盘只有联通靓丽而其他满盘皆绿。更有专家指出,股指由此失去了与过去的可比性,一般投资人眼看股价下跌,却不知今天的指数比昨天真实地下跌了多少。按经济学家宋国青的说法是,为了联通的上市,股市管理者把中国经济的“温度计”给砸了。
上交所自1991年7月15日编制并公布综合指数,对新股上市后计入指数的时间,经历了一个由长到短的渐进过程。最初上交所规定,新股上市满1个月后计入指数;1999年11月9日浦发银行上市前夜,上交所发布公告称,为使指数更为合理准确地反映新股上市后的市场变化,决定上市新股自上市后第二日起计入指数计算。在此之前深圳证券交易所已经率先实行新股上市第二天计入指数的方式。而今年9月23日,上交所规定,新股上市当日便计入指数。业内人士对此颇有异议。
因“虚肿”而失真?湘财证券高级研究员郑乃旭对记者说,此前关于指数的修正均与这次调整一样,用意都离不开推高股指,吸引人气,再度发掘市场的融资潜能。这次的调整与以往通过降息等手段是完全不同的,政策调整更具有弹性和隐蔽性。在将来的市场运行中,像联通这类超级航母股票会相继推出,使市场呈现出持续反复做多的过程,从而形成一批蓝筹股形象。
上海证券交易所研究部门的人员告诉记者,关于指数修订的原因主要有四点:一是本次新股计入指数只是时间的调整,计算的具体环节的调整,指数原计算方法并没有改变;二是指数的调整是适应市场发展需要的。1999年11月8日进行的指数调整,是将新股一个月的时间缩短为一日,目前的调整是将时间缩短为“零时距”;三是新股对目前指数的影响取自新股本身,新股上市会出现有涨有跌的现象;四是新股上市记入指数同时反映一级市场的变化,从理论上看,加强了指数。
对于指数计算规则的修改,市场中的普遍看法是,股指将因为“虚肿”而失真;新规之下每次新股上市都将扭曲一次股指,久而久之,中国股价指数到底在反映什么,恐怕谁也说不清楚了。
甚至有评论指出,难道上交所在有意毁掉综合指数而树立180指数?一位市场分析人士直言,中国股市在逼着投资人“胡乱猜测”。同时也有分析认为,股市即使在如此前提下持续走牛,也不过是表面现象;最多是造成指数“虚肿”而失真,这将不利于投资者判断股市的波动规律,把握实战操作。
仍有待市场验证中信证券研究员唐臻钦谈到,在采用新股上市首日计入指数计算的方法之后,衡量市场平均收益率的基准——综合指数的失真将日趋明显;而随着更多的大盘国企股上市,由于其总股本越来越大,占市场指数的权重也就更大。持续不断的新股发行上市将直接推动上证综指上涨。
因此,如此改变规矩,只是将认购市场中的收益转化到二级市场的指数中。指数失真程度加大,“只赚指数不赚钱”的现象将更加常见;表现出的现象将是上市股票越多,指数上涨越快,也就是说此举有利于管理层加快股市扩容,而综合指数作为经营业绩考核指标的可信度将会大打折扣。
唐还认为,目前国际市场上有些指数也是如此制定的,但一二级市场之间没有这么大的差价。加之其二级市场规模远非中国可比,因此一级市场为二级市场留下的空间不会对指数构成太大的冲击。但中国目前一级市场的定价是受到限制的,并没有真实反映市场的供求状况,由此导致在新股上市后一般会大幅度上涨,有的涨幅甚至高达200%。因此,新规则的实施将使证券市场的收益全部体现在指数上。
“无论政策本身是否合理,现在都已经成为事实。”业内人士坦言,“规则的调整会在实践中得到检验。今天的股市表现实际上已经反映出了市场态度。”