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记者日前独家获悉,国家开发银行正在考虑大规模发行本息分离债券,业内人士普遍认为,该种债券将是国内债券市场的重大创新。国家开发银行资金局副局长高兴国表示,如果市场认同度高,有可能对以往已经发行的8000亿金融债券实行本息分离。
重大金融创新
何为本息分离债,为什么国家开发银行考虑发行这种债券?
高兴国对记者解释,本息分离债券指债券发行后,按照每笔付息和最终本金的偿还拆分为单笔的零息债券。每笔拆分出的零息债券都具有单独的代码,可以作为独立的债券进行交易和持有。
发行这种债券的好处就在于:由于本息分离债券是一种零息债券,反映了未来现金收入的时间价值,因此该债券的二级市场交易的收益率可用于计算其它金融产品,或对其它债券进行定价。对于国家开发银行来说,发行这种债券的目的是发现即期利率。
高兴国在接受采访时详细地说明了用零息债券的收益率计算债券现值的好处。首先,由于此类债券为国债或政策性金融债,可扣除信用风险对收益率的影响。其次,由于债券发行量大,交易活跃,因此受流动性限制的影响较大,可较为客观地反映市场的真实情况。第三,由于零息债券无利息支付,因此减少了因利息差别而引起的收益率的偏差。
作为债券的主要投资者商业银行和信用社来说,本息分离债对利率风险有免疫能力,可以使机构投资者购买自己希望的现金流,同时又不需要承担利率风险。
如要发行,100亿是最小规模
高兴国向记者透露,本息分离债券的发行正处于商讨阶段,主要是看市场对该券种认同程度高不高,开发行眼前还不会发,但是如果发行,规模肯定大于100亿。
高兴国表示,目前开发行发行的债券存量有8000亿,如果本息分离债在市场的反应相当好,在与人民银行、投资人和国债公司协商,达成一致意见的情况下,可能会对已经发行的债券实行本金和利息的分离。如果第一期发行成功了,在今后发行中国家开发银行会选择相对固定的发行时间,使不同年份发行的本息分离债券可以合并,解决流动性问题。
在征税问题上,高兴国称零息债券在二级市场上的收益体现为债券的折价和溢价即资本所得,按照目前的税制,不会对零息债券二级市场收益进行征税。
商业银行谨慎赞同
虽然零息债券有很多优点,但众多商业银行对投资该债券的顾虑仍然很多,商业银行认为,由于零息债券短期投资收益不能体现,并且目前我国商业银行资产负债管理极其原始,债券本息的拆离功能似乎无法发挥作用。
高兴国也认为,我国现有的金融企业财务制度和税收制度及机构投资者关注即期现金流的问题,都可能使零息债券的流动性大打折扣。
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什么是本息分离债券
长期零息债券是20世纪70年代流行的高利率及高利率波动的产物,零息债券在美国20世纪80年代的发展史上是被当作一项重要的金融革新的案例来研究的,而本息分离债券是对零息债券的创新。
本息分离债券指债券发行后,按照每笔付息和最终本金的偿还拆分为单笔的零息债券。每笔拆分出的零息债券都具有单独的代码,可以作为独立的债券进行交易和持有。例如,一笔每半年付息一次的10年期债券,票息为6%,发行金额为100万元,则有20笔利息的支付和最终的一次本金偿还。当该笔债券转换为本息分离债券后,每一笔利息支出和本金偿还都成为一个单独的债券,即可转换为20笔金额为3万元和1笔金额为100万元的债券。投资购买债券后,中间不获得利息收入,只有在债券到期日才获得本金偿还,即原有债券的利息或本金,因此这些本息分离债券又被称为零息债券。零息债券的即期价格为债券未来现金流的现值。因此对于面额相等的零息债券,期限越长的债券的即期价格越低。