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一个成熟的市场应该是交易主体结构健全,且是经长年规范运作的。近期倒挂现象重重的沪胶期市显然在条件具备方面还尚需时日。且看,在承受住经济低迷、恶空连连后的国际金属市场,早以厌恶了尾随美国经济的市场中坚们,正在努力将行情引向独立。同样,国内金属市场尽管常年与LME市场相关,但无论是铜还是铝,其在国际业界的话语权与日俱增,这无可回避的事实意味着变数,意味着机会……
“倒萨”之风终将使铜供应矛盾激化
首先,我们注意到,国际铜产商对于年内限产之承诺的遵守还是较为坚决的,这就为年内行情筑起了大底,更何况,做出收缩供应的决定是在美国暴露连串的会计造假丑闻之前,可以说是经历风雨,从一个侧面也就解释了为何基金的中长线多头始终驻守关键技术点位了。
在铜市年内供应趋紧的背后,不断传递着来自中国为其战略储备购进更多铜的要约。始于今年上半年的更新库存以提升储备的举措表明,一是LME铜价已过低,二是国内供应趋紧的现象日益严重,将储备增加350,000吨的目标已不仅仅是符合GDP年增7%的应景之需。
近期海湾局势剑拔弩张,作为一种战略物资的铜,其价格受到大规模战争的有力推动。从美国经济的历史走势来看,美国经济在历经一个完整的经济周期进入萧条期后,非本土的战争反而有助于美国摆脱经济萧条的局面,进而对铜价起到很好的推动作用。
超额供给拖累铝市
铝市方面,由于中国的新增供应给全球铝市带来大量的超额供给。中国的铝净出口在2002年上半年为161,000吨,而去年同期仅为18,000吨。中国铝产能增长速度甚至已经超过了其高速增长的每年20%的需求增速。全球铝生产因此比西方世界国家每年1%的增速要高得多。加上美闲置产能的重开因素,2002年7月份世界初级铝的产量创历史高位.国际铝业协会IAI的数据为现在每天产铝58,200吨以上。
国内两级政府间对过热产能扩充问题的对待应是有一定差别的,这就注定了抑制电解铝项目投资过热的成效不显。中央政府以加强引导、规范秩序为纲,而地方政府却偏安于让较小的冶炼厂继续运转,因为煤---电---铝一体化冶炼厂是良好的收入来源并能提供就业机会。我们将无奈地面对这样的事实,即在中国现有约128家铝炼厂的基础上,“后备梯队”已见雏形!兖矿集团,这家中国最大的煤产商计划建立两个产能共计为520,000吨的铝炼厂就是一例。
今年1至7月,国内进口氧化铝2,370,000吨,从原料供应的角度,生产商很容易就能从去年和今年进口中累积起来的库存中提取原材料。氧化铝足够维持今后几个月的生产,虽然在今后几个月里氧化铝的进口量会渐渐地减少。生产商不会立刻就感到货源紧张。
历史操作借鉴
沪市铜铝价差自98年底触及低位1100后,历经1年半的长期低位徘徊,于2000年3月确立了价差放大点,即图中的1260元,当时国内实行积极的财政政策,扩大内需,致使对铜的需求稳步增长。国际形势则是全球经济逐步摆脱亚洲金融危机的困扰,大公司关闭矿山、减产以及接二连三的铜生产企业的收购兼并事件给铜市注入了无限的活力。而在那段铜市走强的日子里,全球铝市则因为中国的无序扩产,价格上行遭受严重制约,铜强铝弱的局面将沪市铜与铝的价差在进入2000年下半年后从1630放大1.4倍之巨,每吨的套利利润有2000元以上,时间仅仅是三个月!
当前的情况是,全球铝市自从中国自2000年转为原铝净出口国以来,出现了逐年恶化的局面。虽然自今年8月份以来,沪铝的升幅有300元以上,但两大利多因素将逐渐消退。其一,由大量出口造成的国内现货供应紧张局面将随着国内外铝报价的缩小而不复存在;其二,由洪水造成的运输困难也会随着时间的推移而将这一原先市场上的利多消化。转而,控制整个市场价格走向的仍将是金属铝长期供过于求的尴尬基本面。而金属铜相对而言并无此类的远虑与近忧,中国最大的几家制铜企业近期联手组建公司到海外开采铜矿,所反应的正是国内铜资源自给率偏低的现实,今年下半年铜精矿供应紧缺已成不争事实。,对于整个国际铜业,投资者应该坚信,除非9.11在数日后重演,否则,国际上的用铜商会不断的在铜价的低位进行吸纳,待美联储收缩银根之时,一轮呼啸而起的涨势可期!
操作方案即时讲解
长期以来铜与铝价差稳定在1500---3500元/吨之间,目前价差为1600元/吨,而其变化大致为一至二个季度时间。因此,可以考虑如下操作:
在上海期货交易所进行1000吨铜与铝的价差套利方案。取此投资报告拟议中的盘中即时三月沪铜与沪铝的价格分别为14870元和13270元,此时正好落在低位区。
当铜与铝价差1600元/吨上下时,买进1000吨铜,保证金(5%),即为74.35万元,同时抛出铝1000吨,保证金(5%),即为66.35万元,共140.7万元,考虑到铜、铝价差最低至800元/吨水平,因此稳妥起见,多准备一倍保证金,即300万元。
一、 成本1、资金成本 300万*5%(年息)=15万元
2、手续费(移仓三次)
铜 1000吨* 14870元/吨* 0.6‰* 2 *3 (次) = 5.3532万
铝 1000吨* 13270元/吨* 0.6‰* 2 *3 (次) = 4.7772万总成本 15 + 5.3532 +4.7772 = 25.14万元二、 赢利目标 当铜、铝价差升至2500元/吨,盈利90万,扣除成本25.14万元,净利64.86万元,盈利率= 64.86 / 300 =21.6 %;当价差到3000元时,盈利140万元,扣除成本25.14万元,净利114.86万元,盈利率= 114.86 / 300 = 38.3 %(上海金鹏期货经纪有限公司 赵崧岳)