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上周五,沪铜一度因传闻中国铜产商将减产10万吨产量而强劲上扬。尽管该消息为主要铜厂所否认,但正所谓无风不起浪,正在经受铜价低迷和原料匮乏双重打击的国内铜产商还能挺下去吗?我们不妨同时把目光投向国内铜市的供需状况。
一,铜精矿紧缺抑制精铜产量的增长
铜是我国除原油以外第二位严重短缺的战略资源,从消费角度看,2000年中国铜原料的自给率仅为34.9%。这种短缺主要体现在包括铜精矿和废铜等在内的铜冶炼原料的紧缺上。2001年,我国仅生产铜精矿61万吨,但根据国内主要企业的扩产计划预估,到2005年,中国粗铜冶炼能力最高可达140万吨,精铜产能将达200万吨。而到2010年冶炼能力与电解能力将分别达170万吨和230万吨。但是,预计2005年中国的铜精矿产出却仅为65万吨,2010年为70万吨。原料的短缺与产能扩张的矛盾日益激化,将长期困扰和制约我国铜生产行业的健康发展。
尽管上半年我国铜产量同比增加11.3%,达773,600吨,但随着全球范围内铜精矿紧缺状况的加剧,我国的铜精矿进口速度放缓,冶炼原料的短缺导致精铜产量的增幅呈逐月回落之势,其中6月份的增幅就已下降到只有9.9%。据海关统计数据,今年1-7月我国铜精矿进口量累计同比大幅下降10.8%,至1,031,547吨(实物量),同期废铜也下降2.8%,至1,800,463吨(实物量)。尽管中国进口商一再降低TC/RC费用,但仍很难获得铜精矿货源。根据外商分析,铜精矿供应紧缺将在第三季度集中体现出来,而包括LG-NIKKO公司,帕萨耳公司及太平洋地区沿岸的一些工厂均缺货。因此,估计下半年我国铜精矿的进口量还将继续萎缩。而随着国内主要铜冶炼厂铜精矿库存逐步消耗殆尽,下半年铜精矿短缺问题将更加突出。尽管一些大型铜冶炼厂均制定了各自的增产计划,但巧妇难为无米之炊,国内具有初炼能力的主要厂家除了江铜的铜精矿自给率尚能达到50%外,其他厂家大都严重依赖进口,原料的短缺将迫使一些厂家在下半年减产,其中云南铜业已明确表示将降低产量,其他厂家要实现其所宣称的扩产计划无疑具有相当难度。实际上,目前国内有些小型铜冶炼厂因原料供给不足已经陷入停产或半停产状态,而上周末出笼的减产传闻,也主要是源于原料紧缺的被动行为,而非因铜价过低的自愿限产。估计下半年国内铜产量增速将继续放缓,全年产量大约为145-150万吨,较上年增长5-6%。
二,精铜进口大幅增长的局面难以为继
由于国内的强劲需求和原料匮乏导致冶炼商产量减少,尤其是国储铜的采购,使我国上半年的精铜进口量激增。海关统计数据显示,今年上半年我国未锻造铜进口量达590,853吨,年增74.9%.而其中精铜进口为517,148吨,年比增长近80%,平均每月进口8.6万多吨。而7月份再度大量进口精铜142,018,估计与国储进口铜的集中到货有关。根据业内消息,国家物资储备局在5至7月间进口20万吨电解铜。如果剔除这部分储备铜进口量,上半年实际的正常贸易项下进口增幅应大打折扣。由于储备铜是作为战略物资存放在指定的仓库中,并不直接进入国内市场流通,不会对国内精铜供应链造成冲击和压力,因此不能仅看进口数量猛增的表面现象。随着国储进口采购行动的结束,以及国内外基差缩小抑制跨市套利进口活动,预计今年下半年精铜进口增速将出现回落,剔除国储进口部分的实际进口量约为90-95万吨。
三,铜消费增长强劲
由于我国宏观经济运行态势良好,上半年GDP增速高达7.8%,大量的基础设施和住房建设以及电网改造工程的继续,均对铜产生大量需求。上半年我国出口同比增长14.1%,尤其是机电产品出口增长强劲,更增加了对铜的消费。据国家统计局预估,今年上半年国内初级铜消费量约增长12%.,若再加上大量进口铜半成品,则铜消费量总计年增15%,达到121万吨以上,全年消费总量将超过240万吨,年增长幅度达到14.3%。。
四,铜资源供需趋于平衡
由于产量增速回落,消费旺盛,我国铜市供大于求的过剩状况将得到很大改观,并可望
实现供需平衡。从下表可看出,如果不考虑结转的库存,今年第二季度我国铜市实际上已经出现2.36万吨的供需缺口。如果下半年国内铜产量增速继续减缓,进口增长势头得到控制,则铜市总体将向供需平衡甚至供不应求方面转化。
其实,国内铜市供需状况的改善,在近一段时间的沪铜交易中已经得到比较充分的体现。
其一,由于消费畅旺,国内现货铜价相对于沪铜当月期合约一直维持升水状态,智利进口铜的升水经常高达150元左右;其二,现货价格的坚挺,使沪铜各合约间的基差从年初的150点以上压缩到目前的30-100点左右,越靠近期合约价差越小,既使跨月套利丧失机会,也让沪铜多头的换月成本大大降低;其三,现货供应不足,导致交易所库存被大量消耗。上海期货交易所指定交割仓库库存,已从7月12日的235,610吨高点,连续六周下降到目前的191,519吨,累计减少44,091吨,降幅达18.7%,库存总量首次回落到20万吨以下。估计9-11月的消费旺季,将使上海的铜库存在今年末期降低至较为合理的10-15万吨水准。
附表:2002年上半年中国精铜供需平衡表单位(万吨)
2001年 2002年
Q1 4月 5月 6月Q2
产量(1) 142.65 37.47 13.32 13.1913.35 39.86
净进口量(2) 83.26 29.38 6.94 8.49 5.85 21.82
供应量(1)+(2)225.91 68.26 20.26 21.68 19.2 61.14
消费量 210.0 57.5 63.5*
过剩/缺口 15.9 10.76 -2.36
SHFE库存 9.45 21.84 24.61 22.93 23.3423.34(资料来源:中国有色金属工业协会、国家海关总署、上海期货交易所)