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自从“6.24”行情以来,股市只是在1700点徘徊了一阵子,就转变为连续阴跌。种种利好很难鼓舞人心。其实这只是现象。如果仔细研究就会发现,当前股市的三大矛盾日益突出。
自从“6.24”行情以来,股市并没有像人们期望的那样出现大幅上涨,只是在1700点徘徊了一阵子,就转变为连续阴跌。市场人士说,现在的股市得了“利好综合症”,也有说是“利好依赖症”、“利好麻木症”的。不管怎么说,面对股市的阴跌,种种利好很难鼓舞人心。其实这只是现象。如果仔细研究就会发现,当前股市的三大矛盾日益突出。
(一)流通股与非流通股的结构性矛盾
上海金新金融工程研究院院长王林指出,自2001年6月14日至2002年6月24日,又新发行股票57只,总股本1004.8亿股,其中公募流通股83.34亿股,非流通股921.46亿股。新增股票中,流通股比例仅为8.29%,非流通股比例高达91.71%。即使去除中石化,非流通股比例仍旧达到81.89%。可见我们一边在解决“遗留问题”,一边还在不停地制造新的“遗留问题”。股市结构矛盾不仅未见稍许好转,反而更加恶化。
股市结构矛盾还表现在“国有协议股转让”的问题上。2001年在二级市场减持国有股时,有人强调国有股要保值增值,但自今年6月24日以后,减持国有股面向战略投资者、民营企业、外商们的时候,却没有人强调国有股要保值、增值了。据《金融投资报》透露,有两家上市公司发布了国有股转让与股权变更的消息。成商集团的每股净资产2.174元,大股东以每股2.31元的价格,将1.328亿股的国有股全部协议转让出去。深赛格每股净资产1.561元,国有股却按每股1.155元的价格拍卖,这一价格比净资产还低了0.406元。
低价转让国有股留下了隐患,这些转来转去的非流通股将来能不能上市?因为非流通股与流通股,在发行方式和价格上的差距并没有解决,一旦非流通股上市,仍然会对二级市场形成冲击。同时由于价格不同,分红和配股的权利相同,仍然会出现非流通股放弃配股权的问题,这样矛盾越积累越深。将来如何解决?
实际上,不仅流通股与非流通股的矛盾日益突出,而且A股与B股、H股的矛盾也在加剧,同股同权不同的发行价,使A股的持有者处于最不利的地位。
(二)上市公司圈钱与低业绩的矛盾
谁都知道,证券市场的功能是实现资源的合理配置和优化。但是现在的中国股市,把上市公司的筹资功能发挥得淋漓尽致,却很难用优良的业绩回报股东,陷入“一年好、二年平、三年亏”的怪圈,使市场的参与者把精力放在搏差价上。这种搏的结果是股价不断上升,上市公司的新股发行价、配股价、增发价节节上升。但是价值规律是客观的、不依人的主观意志为转移的。搏差价也要讲成本,当股价涨到很难搏差价的时候,也就是赚钱效应消失的时候,它就要回落。从去年6月股市回落以来,实际上已经出现层层减码的反向运动。在这种情况下,指望“利好”来救股市,甚至出现大行情是不现实的。
(三)危机式重组成了无底洞
重组并购本来也是证券市场实现资源合理配置和优化的功能。但是目前的股市,一些公司亏得没有办法了,就打出“重组”的旗号。一些企业重组的结果,实际是对资源的消耗。据报刊统计,2001年,在PT双鹿、PT农商社和PT网点三家公司的债务重组和资产重组的过程中,代表国有资产的各方,豁免相关债权人民币9.53亿元,美金488万元,投入股权重组或资产重组的资金或净资产约12亿元。尤其是PT网点,创下一天审结46宗债务官司的纪录。这种重组不仅要加入新的资源,还要让二级市场来买单。如果我们的股市不断上演这样的重组,将要消耗多少资源呢?