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今年以来欧美股市不断凸现的风险促使投资者仓皇套现,逃离股市,转而将资金投向债券等金融品种。据市场人士估计,在过去的3个月里,全球投资者已经抛售了价值将近8000亿美元的股票。这些资金中将近2750亿美元被存进了全球各大银行的现金账户;其余部分投向了政府债券、房地产及对冲基金等。
受此影响,美国国债价格大幅上扬,收益率频频走低。美国国债市场交易最为活跃的2年期国债收益率低至1.99%,创上世纪70年代以来的历史低点;10年期国债收益率曾跌至4%,也创下历史新低。据悉,美国国债的收益率在最近两个多月中,累计下跌1.4%。即便如此,国债仍被投资者视作避风良港。
"利好"集结债市走强
投资者竞相购入美国国债,究其原因,主要是一些"利好"因素的突然集结。美国今年第一季度的GDP增长率是5%,尽管低于当时6.1%的预测,但总算差强人意;相比之下,二季度的最新数据实在是令人沮丧。二季度GDP仅取得了同比1.1%的微弱增长,比经济学家们2.2%的心理预期下限整整低了50%。评论普遍认为,增长微弱说明美国的经济衰退比预期的还要严重。一些经济学家不得不为美国的经济预期扼腕叹息,有人甚至预言"秋天可能出现更大的危险"。摩根·斯坦利银行著名经济学家罗奇明确表示,今年下半年美国国内生产总值有四成机会变为负值。
企业盈利没有起色是核心病症。2000年下半年美国经济陷入疲软,2001年3月后更是步入衰退,其中企业盈利状况欠佳一直是经济运行的最大忧患。美国在线时代华纳、IBM、英特尔等一大批巨型公司表现欠佳。今年二季度,AT&T计入有线电视资产的减值冲销,净亏127.4亿美元,泰科公司因多项业务下滑和财务子公司分拆导致巨额支出亏损23.2亿美元,朗讯公司亏损79.1亿美元……。
根据跟踪公司收益的FirstCall的资料显示,第一季度美国公司利润下降了11.7%,第二季度增长仅0.9%。
在这种状况中,购买国债也就成了投资者无奈却又是明智的选择。
会计丑闻推动避险买债
会计丑闻推动国债避险买盘是重要因素。今年6月25日世通公司爆出会计丑闻,26日股市全线下跌,投资者为规避风险转投国债,推动国债上扬。基准10年期美国国债上扬21/32,至101 3/32,收益率为4.73%;30年期国债上涨12/32,至99 8/32,收益率为5.43%。;5年期美国国债上涨11/32,至101 22/32,收益率为3.99%;2年期国债上涨6/32,至100 31/32,收益率为2.74%。此后连续不断的公司会计丑闻的爆光,成了国债一次次上扬的动因。
而8月上旬进行的第三季度国债拍卖火爆成功,更对债市产生了巨大的撬动作用。国债交易商鉴于自身利益考虑,并不愿意看到国债处于上涨状态,但尽管他们使出浑身解数,还是无法阻挡8月6日价值220亿美元的5年期美国国债和7日晚间价值180亿美元的10年期国债的价格飙升。
遭遇了这场30年来最严重的股市暴跌,美国公司退休基金大幅缩水,由此也引发的一系列问题。如果股市持续低迷,退休金投资回报缩水的问题将越来越严重,这将会进一步促使美国个人投资者转而购买储蓄国债。
再融资引起债市动荡
美国大型抵押贷款公司最近掀起的购买风潮也一直在推动总体债券市场走高。
受房产市场的繁荣推动,近年美国抵押市场也火爆起来了。目前发出的抵押债券有4.3万亿美元,高于5年前的2.7万亿美元。现在已出现大量抵押再融资,且预计还将会更多。这种状况冲击着美国16万亿美元的债券市场。今年债券价格上涨超过5.3%,利率接近60年代以来的最低水平。但与此同时,所有这些再融资将投资者带入一个急剧动荡且面临更大风险的市场。
再融资还切断了WashingtonMutualInc.、摩根大通、富国银行及CountrywideCredit等的一条财路。在这些公司,收取还款的业务日益占据主要地位。每丢失一笔抵押贷款业务,这些公司都必须极力争取新的贷款,从而使公司收益面临压力。
为了防止再融资的转移,许多抵押贷款市场参与者购买了大量国债,以及其他债券和掉期、期权等债券衍生品。当利率下降时,许多人增加了购买量,希望找到一种投资抵消再融资增加造成的损失。实际上,尽管股市的暴跌是近期债券上涨的主要原因,但也有部分买盘来自抵押巨头,他们纷纷争取推高国债,以抵御再融资的增加。另外,也有一些投资者因预见到这种现象而买入。
美林抵押债券策略师AkivaDickstein称,购买风潮愈演愈烈,对债券市场造成了实质性的影响。然而分析师称,如果利率走高,会迫使抵押贷款公司抛售债券,这种风险的存在意味着债券市场走势比过去两年更加动荡不定。再融资的上升很可能导致市场更加反复无常。
雷曼兄弟驻纽约的经济学家德鲁曼特斯称,金融体系和经济中与日俱增的风险很可能成为债市的焦点。除非股市意外走高,否则国债很有可能保持强劲;如果美国金融机构特别是商业银行和抵押贷款公司继续大规模吸纳国债,国债还有可能进一步走高。
国债收益率节节走低是银行资金宽松、金融市场投资品种单一和银行经营压力所致。金融机构增加国债投资,从改善资产结构,降低贷款经营风险,加强流动性管理方面看是有利的。但是,美国国债收益率的不断下行,也使金融机构风险日趋积聚,会对今后金融机构特别是商业银行的经营状况产生不利影响。