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沪、深两市由6月24日的898.54亿成交量,萎缩至8月14日的54.67亿元,后者仅仅是前者的1/17,成交量由历史天量快速滑落至今年的地量,说明市场各参与方的观点已发生较大变化。同时,机构投资者的投资行为与投资心态也显露无疑。
一、行情之初的股市确实是“围城”效应。行情之初,在场外资金蜂拥而来的同时,部分场内资金也选择了坚决离场观望的态度,确实呈现一种围城效应。这一点从6月24日、25日的成交量上可看出端倪。除了低价国企股、金融股、部分新股出现明显的机构建仓痕迹之外,大部分股票均呈现了无主力关照的痕迹。这种巨大的分歧直接的市场表现,就是两市成交量放出天量。同时,今年上半年的低点出现在1月份,而6月下旬出现的高点又是年内的最高点,两者之间有30%左右的涨幅。在此情况下,处于浮动盈利的机构也自然选择了顺势减仓的行为。而对于基金而言,其对市场的引导力已经出现明显降低,而且历史资料显示,基金的仓量总是在高位时较重、在低位时仓位较轻,部分基金在6月下旬的入场抢筹也不能代表主流机构的动向,基金的投资行为也会时常出现失误。因此,行情之初的成交天量,是在场内主流机构观点明显分歧下产生的。
二、放量之后市场呈现“反股市围城”效应。随着市场渐渐趋于平静,投资者盈利预期与现实之间形成巨大矛盾,市场预期与投资效果之间形成巨大反差。在市场预期的投资效果未变成现实的情况下,投资者再次入市的热情已经大打折扣。直接的市场表现就是,两市成交量出现大幅萎缩,同时,投资者也开始对此波行情进行深刻反思。从而导致场外资金不愿进场,而场内资金出于种种考虑,暂时持仓的氛围较重,市场呈现一种“反股市围攻城”的现象。机构关照的低价国企股、金融股、部分新股等个股,在此波行情中也已经出现了可观的涨幅,在目前位置继续大幅拉台的概率不大;而当时选择了离场的机构,在目前位置仍靠近减仓点位的情况下,自然再度进场的概率较小。因此,前期进场的机构认为目前位置离政策底区域较近,仍驻留在场内;而选择离场的机构也不愿在减仓位置附近再度进场,是造成“反股市围城”的关键所在。
三、放量位置的深刻反思。从沪、深两市最大的历史成交量的统计结果分析,1999年6月“5·19”行情的后期及2000年一季度高科技股行情的后期,均出现过历史天量。伴随着成交量的明显放大,特别是成交量达到天量之后,往往预示着大盘或某一板块摸至大顶,中期走弱的格局即将开始。前几次放巨量的位置,均出现在较大涨幅之后。此次成交量放大的位置是高位还是低位?6月24日、25日,沪、深两市连续爆出历史天量,成交量放大的位置大致在1650-1750点区域,而此位置处于管理层认可的1500-1600的政策底区域的上方,确实不能属于高位。但从另一方面分析,1700点区域是目前年内的高位,此点位较今年1月底的低位而言,也已经有近30%的涨幅;较6月初的低点而言,也已经有逾20%的涨幅,此点位确实也不应视作低位。因此,1700点区域连续放出巨量,究竟是高位放量还是低位放量?笔者认为,应视为一个中等偏高的区域。同时,也预示着1710-1750点区域形成了一个阻力较大的区域。由此可见,在基本面、资金面没有重大改变的情况下,1710-1750点区域将是较难逾越的,此区域将成为行情强弱的真正分水岭。如果过得去,可用“一马平川”来形容,行情将会很乐观;如果过不去,则行情将显得较为呆滞与枯燥。