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近期,美股道琼斯指数在8000点展开争夺,美元兑欧元的比价也在平价附近反复拉锯,显得有些扑朔迷离。与此同时,世界主要股市受美国影响,都发生了一定程度的下挫,会发生世界性的股灾吗?对目前的美国经济究竟如何认识?撤出美国的资金会不会看中我国?虚拟经济和实体经济的关系怎样?这些问题都是值得我们深入研究的,而专家在这些问题上的分歧表明,争论和探讨还远没有结束。
美国经济能否顺利复苏
记者:近期美元和美股的波动很大,他们的中长期走势如何?
陈凤翔(中国工商银行亚洲有限公司资金部主管香港财资公会秘书长):美元的走势主要受美国股市的影响,现在就要看美国股市能否稳定下来。如果美国股市的压力不减,美元很难会有起色。过去几年,外国的资金看好美国经济,美国股票也看起来很美,所以纷纷涌入,自然成就了美元的坚挺走势。但现在情况恰恰相反,部分资金已经开始撤离。美元的一蹶不振有情可原。
我对美国经济形势的看法比较保守,股价的变动会引发一种“财富效应”,导致有效需求的缩减,并且会在较短的时间里反映出来,美国经济能走好的难度很大,至少不容乐观。所以美元要在未来走出一个中期反弹的可能很小,逐渐走低的趋势不会轻易改变,欧元区的经济尽管也不太好,但我个人预测欧元兑美元的比价,起码可以看到1.05。而美国道琼斯指数虽然在8000点获得支撑,但不排除跌破8000点,继续向下寻求支撑的可能。
记者:肖炼先生,您也对美国经济抱有悲观的态度吗?
肖炼(中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员美国经济研究中心主任):我的看法和陈先生不太一致。数据显示2002年第一季度,美国GDP增速(按年率计算)达到6.1%,摆脱了2001年第一季度以来GDP增幅连续3个季度下滑的被动局面,各项宏观经济指标显示,为时不到一年的美国经济衰退已经结束。我认为,美国经济的未来走势可能是W型,而且已经爬出W型的底部区域,而不是相反。退一步讲,即使将来经济复苏受阻,走出新的W型,其底部也将是逐步抬高而不是依次降低的。
世界性股灾离我们多远?
记者:受美国股市的影响,全球主要股市都出现了不同程度的下挫,有爆发世界性股灾的可能吗?会波及到我国股市吗?
陈:有可能,而且我认为已经在一定程度上出现了这种迹象。经济全球化的程度越来越深,美国在世界经济的地位举足轻重,美国经济形势不好,必然会拖累其他国家,尤其是联系紧密的国家,比如欧盟、日本、东南亚。这些国家的股市下跌,是正常的反映。对于能否波及内地股市,宏观上讲,站在经济全球化的角度,能够完全规避风险是不可能的,美国以及其他西方主要国家有效需求的减少,就是对中国外部需求的减少,会降低中国的出口、旅游收入等等,这些都将在股票市场有所表现。
肖:不可能,美股8000点应该是一个中长期的低部。格林斯潘先前就表示过,“道指”8000点左右能够反映美国公司的真实盈利状况。近期道指在跌破8000点后,飙升490点,道指单日涨幅排在历史第二位,原因就在于,美股的投资价值开始显现,空头逢低买入。当然后市还会在8000点附近展开争夺,但下跌空间有限。其他主要市场受美股的影响较大,美股稳定,其他股市的波动也不会很大。
记者:美国上市公司爆发的一系列丑闻,以及美国政府对待丑闻的态度,有什么经验教训值得我们总结和借鉴?
肖:美国华尔街丑闻实质上给我们敲响了警钟,美国股市一直是我们学习的样板,有专家说美股1/3都有问题,那么这个比例在我国股市恐怕要达到9/10。美国有高度的新闻自由,很多丑闻都是先由记者曝光的,舆论监督的力量远远强过我们;此外,我们的政府监管缺乏独立性,自己怎么可以监督好自己?
陈:应该承认美国的制度是比较完备的,但有些机构、集团在利益的驱动下,还是有漏洞可钻。中国股市要规范、上市公司的透明度要提高,遇到问题就要像美国一样,绝不能姑息迁就,否则问题会越来越多、越来越大。B股是国际游资的避风港?
记者:刚才提到资金正流出美国,那么资金流到了那里?中国的B股市场会不会吸纳一些资金?
陈:流出美国股市的资金理论上有两个流向,一个是美国债券市场,但美国债券的价格已经很高,收益率偏底,吸纳资金的能力有限;另一个就是流出美国。主要流到欧盟、日本这样的发达国家。欧元汇率从0.87/0.88涨到平价附近,美元兑日元从120到目前的115,就是证明。
中国的股市对国际资金来说,是有一定吸引力的。但还存在一个很大的问题是外汇管制,资金投入时还好说,但外国投资者会担心,提走资金时将面临重重困难。然而最主要的问题在于,外国基金一般都有一个“八分法”规则,基金经理在决定资金结构时,80%的资金投到西方发达国家成熟的市场,20%投到世界新兴市场,如阿根廷、东南亚等国家,当然也包括中国。各个市场成熟程度不同、风险和收益各异,这样的组合经实践检验是比较科学的。就目前发达国家的现状,以及中国的经济形势来看,中国肯定会分流一部分资金,但数额不会很大。
肖:理论上讲,美国外逃的资金首选欧洲和日本,但权威的数据比较滞后还没有公布,现在下结论为时尚早。前几天我和一位日本经济局的官员交流看法时,他提到没有什么明显的迹象说明资金涌入日本,日元的坚挺是由于日本宏观经济向好的结果。
至于我国的B股更不在外国资金的考虑范围之内,外国的股市市盈率在十几倍,B股市盈率二十多倍,而且我国股市的问题也不见得少,如此情况怎么会有吸引力?
泡沫与啤酒的悖论
记者:据统计,美国第一季度的经济形势还是不错的,但一连串的丑闻,打击了股市的同时,也给经济蒙上了一层阴影,那么到底是股市影响经济,还是经济影响股市?我国情形又是怎样的呢?
肖:我打个比喻。没有泡沫的啤酒绝不是好啤酒;可是泡沫太多,就不是啤酒了,可能是肥皂沫或者什么气泡。这就是说,泡沫和啤酒之间应该有一个合理的比例,谁能掌握这个比例,谁能把握好这个“度”,谁就能酿造出最好的啤酒。股票市场属于虚拟资本范畴,虚拟经济与泡沫之间有许多相同之处。同理,凡有股市就会引发泡沫的产生,没有泡沫,就不会激发投资者参与市场的热情,市场就会死气沉沉,或者有行无市,但是,泡沫太多,可能会导致类似东南亚的金融危机,甚至股市崩盘。泡沫和股市之间也应该有一个合理的比例。比例适当,泡沫能够带动实体经济发展;比例不当,泡沫反而会抑制实体经济的发展。谁能掌握这个比例,谁能把握这个“度”,谁就能在股票这个资本市场如鱼得水,创造出巨大的社会财富。
陈:有时候因果很难分清,就像鸡生蛋、蛋生鸡的悖论一样。股市和经济,是相互影响、相互作用的。股市的走势是对经济形势的预期,先经济而动,股价无论上涨还是下跌,都会通过财富效应放大对经济的反作用。中国的股票市场还不成熟,人为的因素比较多,还不能完全反映实体经济。
记者:在这样的一个基本面下,对我们的投资者有什么建议吗?
陈:我对经济形势不很乐观,在经济不好的情况下,西方有一句谚语,“Cash is the king”,持有现金要比持股、购买地产明智。外汇方面,我个人看好澳元,澳洲经济还不错,利率也比较高。