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目前,有关各央行可能通过降低利率来实施救援的言论——或者说是希望——已经出现,因为全球股市正在经历多年来最严重的动荡时期之一。虽然美国股市周三6%的惊人反弹可能使上述猜测“平静”了一会儿,但是分析师相信,要求中央银行降息的呼声不可避免地会在股市下一轮的低迷期再次出现。观察人士说,对欧洲央行来说,进行这种降息的可能性不大,尽管这并非完全不可能。
对分析师来说,想象美国联邦储备委员会(Fed考虑到美国股市在创造财富和刺激消费者开支方面发挥的重大作用而进一步下调已经很低的利率,这并不算天方夜谭,但是对欧元区来说,情况就没有那么明确了。
巴克莱的经济学家诺曼·威廉姆斯说:“这完全是一厢情愿的想法。欧洲央行肯定没有把降息列入计划中,但是我们不能排除今年晚些时候降息的可能性。”SchroderSalomonSmithBarney的欧洲经济学家何塞·路易斯·阿尔索拉说,在欧洲,财富效应不像美国那么重要,但这并不表明该效应可以被忽略。虽然不断下跌的股市对欧元区家庭财富造成的直接影响很难确定,但是间接影响是不可否认的。如果美国股市的抛盘变得很严重,足以使美国的经济复苏偏离正轨,那么,所有对全球经济复苏打赌的人都输定了。
虽然欧洲央行官员很喜欢宣传说,欧元区经济复苏在内需的支持下正逐渐加强,但在很大程度上,欧元区于年底前达到其2%~2.5%的趋势潜在增长率的可能性仍与美国经济状况存在关联。
而美国的经济复苏显得日益不稳定。观察人士说,虽然美国股市在周三暂时获得喘息机会,但是投资者仍然紧张不安,大盘连日大幅下跌的状况不太可能已经结束。
今年早些时候,Fed、欧洲央行和英国央行都暗示,2001年底降息后,利率实际上已经触底。然而,到目前为止,这3家中央银行都维持利率水平不变,并且淡化了加息的可能性。Fed保持中性立场,欧洲央行则部分缘于欧元的大幅升值而明显缓和了其强硬的口气。
经济学家说,眼下,欧洲央行除了力图向市场灌输一些保持镇定的言论外,可能也没有什么办法。股市目前的暴跌主要是投资者对公司治理和会计标准的信任危机引发的,而中央银行在这方面几乎无能为力。一些分析师说,央行针对股市的极端动荡局面而采取行动可能最终会带来错误的信号,并给人留下央行官员惊恐不安的印象,从而使情况变得更糟。美林的欧元区经济学家沙尔达·迪恩说:“央行的行动可能带来相反的效果,使人们对经济形势的恐慌程度加剧。这可能变成一种恶性循环。”
此外,欧洲央行还不遗余力地向市场和公众强调,保持物价稳定是它的首要目标。而对市场形势作出反应不仅会弄混欧洲央行强调的这个意图,而且还会产生道德风险。
一些希望欧洲央行降息的人认为此举存在先例,他们指出,1998年秋,Fed就曾罕见地在两次政策例会之间作出了降息决定。当时,Fed提出的降息理由是市场形势给金融稳定性带来风险。
但是,分析师并不认为目前的市场形势接近4年前的情况,尽管最近有关美国国会调查花旗集团和摩根大通是否曾帮助垮台的能源巨头安然隐瞒大量债务的消息具有一定的可比性。即使市场形势恶化到使整个金融体系陷入停滞的地步,经济学家也不认为降息是最佳途径。
瑞银华宝的高级经济学家霍尔格·法林克鲁格说,在这种形势下,利率并不太重要。他认为,在这样的情况下,对中央银行来说,关键是能够尽可能向市场提供所需的流动性,以确保市场运行顺畅。他指出,重要的是供应资金,而不是资金成本。“这是一个信心问题,而调整利率无法解决这方面的问题。”他说道。
Fed在1998年秋季进行的降息可能被美国观察人士大加赞赏为迅速而具有决定性意义的决策,但是在欧洲,不论是学术界还是市场人士都对这一举措提出批评。他们认为,Fed4年前对金融市场作出的反应产生了道德风险,而且,由其促使形成的那种形势导致了1999-2000年的股市泡沫。这个股市泡沫目前正处在混乱的破灭过程中,而此时人们希望中央银行会出面救市。