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2002年是我国证券市场运行的10余年中利好出台频率最高、力度最大的一年。尽管利好频出,但是市场并没有出现明确的持续的上攻行情,即使国有股减持叫停如此重大的利好出台,大盘也仅在出现了两天放量的井喷行情后便很快归于沉寂。由此看来,目前的市场确实像患了“利好综合症”一样,利好成了打吗啡。那么是什么原因导致利好政策作用越来越小呢?我们仔细分析,就会发现问题是出在上市公司身上。
上市公司是证券市场的基石,从股市目前状况来看,其困难及发展的瓶颈主要在于上市公司质量不高。事实证明,上市公司缺乏诚信和经营业绩下滑,已大大抵消了政策利好作用。
业绩出现滑坡
海通证券研究所一份研究报告称,我国上市公司10年来整体业绩处于下降通道中。广发证券的一份研究报告表明,目前我国上市公司可持续发展能力较弱,这主要表现在上市公司业绩的成长性和稳定性不够。而产业衰退、盲目投资和公司治理结构不完善是造成这种情况的主要原因。
股权结构不合理
中国股市是世界独一无二的股市,国有股、法人股的成本价是每股1元钱,有些股权还是靠实物折价来的,甚至不到1元钱,而流通股东的价格却是几元到几十元。以用友软件为例,2001年每股业绩是0.7元,那么,这个0.7元对于用友软件的法人股而言,收益率就是70%。国有股、法人股的高收益多是流通股东创造的,而国有股、法人股、流通股却在享受同样的股权,这是对流通股东的最大侵害。
在我国上市公司目前一股独大和股权非常集中的环境下,种种不符合市场规律的做法降低了上市公司治理的有效性,尤其是降低了来自市场对上市公司特别是控股大股东改善经营的压力,企业短期行为严重,企业的可持续发展能力和核心竞争力得不到有效的培育。
上市公司乱圈钱
今年上半年,上市公司疯狂增发达到顶点,年报过后就是大量的增发公告。统计显示,前五个月增发公司数量近20家,不仅超过去年全年,也超过今年新股发行数量。如果扣除招商银行,增发募集资金额已经超过了新股发行,这在我国证券市场的发展历史上尚属首次。与新股不超过20倍的发行市盈率相比,增发的平均市盈率超过了30倍,个别增发甚至超过了50倍。对投资者打击更大的是很多增发公司还是次新股,次新股刚刚募集完资金,一般短期内不该再融资。
从证券市场的功能看,资本市场的作用和功能要涵盖资源配置、价格发现、风险管理以及公司治理四大主要方面。但从目前来看,这几个方面的功能并没有得到很好的发挥。与此相对应,上市公司对圈钱却一往情深。
业绩“变脸”快
比如通化金马的业绩预告就出尔反尔,公司2002年1月30日刊登了2001年度业绩大幅下降的预警公告,于2002年4月23日又刊登了2001年度业绩预亏公告,亏损金额超过5亿元。该公司在刊登业绩大幅下降的预警公告后又逾期刊登业绩预亏公告,且亏损金额巨大。如此前后不一致的业绩预告,难以让中小投资者接受。由于在八项计提上,多提少提的主观随意性相当大,公司方面虚构亏损或虚构利润,都可以在会计政策或制度上找到正当理由,这也是上市公司操纵利润出现业绩变脸的一个主要原因。
上市公信力不高
证券市场是市场经济中优化资源配置之所系,投资者对证券市场和上市公司的信心,在很大程度上取决于上市公司所公布的财务信息和会计报表的可信性。这是由于市场主体在信息占有上的不对称,中、小投资者相对于大股东和代表大股东利益的公司管理层来讲,是一个弱势群体。在会计市场上,如果财务信息的提供者不诚信,财务信息的使用者就会蒙受损失。会计舞弊不仅是会计制度问题,同时也涉及上市公司治理机制乃至资本市场制度的深层次问题。
在2001年的证券市场上,银广夏、麦科特、ST黎明等一系列财务造假公司的曝光,扯出了相关的中天勤、华鹏、华伦等会计师事务所,一时间,众多上市公司被公开谴责,最直接的后果是挫伤和打击了投资者的信心。
上市公司是证券市场的基石,证券市场的问题归根到底是上市公司的问题,所以只有不断提高上市公司的质量,不断规范上市公司的行为,股市才能有上升的理由,那么政策利好的作用才能充分地释放出来。