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根据深交所最新报告,持有股票最多(持有5万股以上)的群体中,约10万个股东共持有140亿股,占深圳市场总流通股票574亿股的24.54%。此比例较1999年、2000年出现近1/3幅度的萎缩。由此说明,机构投资者的持股比重已经出现较大幅度的下降。同时,在新的市场背景下,机构投资者在盈利模式、持股时间、市场节奏把握方面也出现了较大的变化。
与市场强弱相逆进行操作:人弃我取,人取我弃
以银河证券为例,其建仓阶段多为大盘走弱时;而在大盘呈现强势时,其品种反而出现较明显的减仓行为。6月底政策性利好出台后以银河证券为代表的部分机构坚决减仓的案例已经说明这一点。这种投资策略的可取之处在于:在新入场机构介入后,新建仓品种往往表现出较好的抗跌性,并且在不知不觉中完成建仓过程。在大盘走完一段跌幅后,机构正好在下跌过程中完成了建仓,并正好赶上大盘由弱转强,稍拉升后就可远离成本区。这种操作策略风险较小,比大盘转好时再建仓的优势较明显。因此,在平衡市中,这种操作策略最为可取,关键是箱体与箱顶的把握。
个股选取的依据:弹坑理论
战争年代,在敌人空袭时,最安全的地带在哪?是在刚刚炸出的弹坑内。最安全的品种或板块,或者说,年内每一波行情中领涨的板块,均是前段时期下跌幅度最大的板块,也是弹坑理论的杰作。例如,年初时,跌幅最大的板块是低价绩劣股板块,而在1月底大盘走稳后,这个板块一直领涨大盘;5月份至6月份中上旬,下跌幅度最大的板块,是新股板块与指标股板块,而市场走好后,领涨大盘的又恰恰是这两大板块。因此,在弱市时对弱势板块建仓,先向下打开下跌空间,然后在市场走好后,就狂拉不止,这是目前机构做多的一个思路。先向下打开空间,再向上拓展空间。
市场板块选取的依据:“低”、“冷”、“新”
“低”代表股票价格绝对价格较低,在目前市场整体投资价值不大、投机仍为主导理念的情况下,价低往往预示着较大的向上拓展空间。“冷”代表机构曾经参与控盘的程度较弱,其市场表现就是历史送、配较少。历史上送股较少的股票,往往就是冷门股的代名词。“新”是指新上市的、定位中等或中等偏低的股票。新股历来是平衡市或弱市,甚至是强势中的主打品种。今年上半年的两波行情,均是围绕着价低这个主流板块展开的,同时,低价国企股板块又是冷门股的代表。
投资集中度仍较高:由“个股集中度”向“板块集中度”转移
机构往往采取“集中资金炒个股”的思路,而在目前市场氛围下,机构明显由以往的“个股集中”向“板块集中”转移。在某只个股上集中投资,由于流通筹码是有限的,只能在个股上涨空间上做文章。而采取“板块集中度”后,流通筹码的数量急剧增多后,在上涨空间并不太大的情况下,仍可获得较高的利润。例如,银河证券在昌河股份(4803万)、东风汽车(762万)等汽车板块上进行大量建仓;鹏华基金在沪市中价房产股上,如陆家嘴、世贸股份、浦东金桥、浦东不锈、中远发展、中华企业等房产概念股均纳入了普系基金的视野,均居其10大重仓股之列;低价大盘新股在6月底风起云涌,也是新多机构同时在该板块上进行建仓的缘故。
板块炒作趋势:市场板块取代行业板块
目前市场中已经不可能出现1999年上半年所出现过的高科技板块,具有如此高的成长性与市场号召力;同时,市场也不可能出现一个行业,不论业绩如何,流通盘如何,其市场定价就应该处于高位。因此,目前传统行业的股票的价格,已经与所谓高科技板块的股票定价没有太大的差异。在此种情况下,以行业板块为序的市场炒作热情明显偏低。因此,市场炒作按照另一个角度来选择板块:市场价值板块,即按照股票价格高低的顺序、地域的范围等。年初时,股价最低的板块是绩劣股板块,其次才是低价国企股。因此在一季度炒作最热的板块是低价重组股。在低价重组股普遍上涨几个台阶后,低价国企股的价格显得又太低了。因此,二季度末市场再次大力追捧低价国企股。总之,以前机构从行业的角度去挖掘市场价值被严重低估的板块;而目前机构投资者是从市场的角度去挖掘热点板块,其中板块比价高低是其中最主要的一个方面。
机构操盘模式:“机构大散户”的特征较明显
“机构散户化”这是业内流行的一句话,也是“组合投资”的代名词。机构成为场内大散户,这是市场变化后出现的新特征。随着这种特征渐趋明显,在市场反弹至一定高度后,由于各机构具体持仓成本不同、预期不同、资金来源不同、对后市所持观点不同。因此,在某一位置就会表现出较大的矛盾性,呈现出股票连续放量但涨幅有限的表象。组合投资目前已在业内作为一种主流投资理念的情况下,除基金以外的机构投资者的操盘模式也在某些方面效仿基金公司,只不过在股票选择思路上、持股数量上有较大差异。基金偏重于上市公司基本面的研究,而券商则充分利用自身优势,偏重于各种题材的挖掘;基金集中资金的投资策略日趋减弱,券商则在个别品种上堆集6、7亿资金并非个别现象。“机构大散户”现象的持续,是市场成熟的表现,也是市场在新的形势下的一种无奈选择。
这种模式的出现,是对以前盈利模式的一种改型。以前的坐庄模式具体表现在二种:一种是纯资金推动型,不需要公司基本面配合;另一种是资金推动+高成长概念型两种。随着市场监管的不断加强与“高成长”概念在市场中被遗弃,这种操盘理念已受到市场的极大挑战。在此种情况下,机构投资者利用专家理财、实地调研、行业分析、政府背景等优势进行部分个股的“组合投资”,已成为机构操盘新理念。当然,如果集中度过高的话,也就再度回到前期的老路上来。
机构持股时间:盈利预期与资金性质决定持股时间
市场强弱程度影响并决定了机构投资者的盈利预期,同时也决定了机构的持股时间。对于中国证券市场在若干年内实现“软着陆”的长期疑虑,机构投资者对市场的长期走势持谨慎态度。同时,去年市场暴跌后,导致今年初机构投资者对今年的盈利预期普遍较低,普遍在8-10%左右。考虑到机构建仓的时间普遍在一季度,当时的点位较低。在6月下旬政策性利好出台后,伴随着上证综指再度跨至1700点之上,创出今年新高的同时,部分机构投资者的盈利预期已经基本实现。因此,在机构盈利模式发生重大变化、“组合投资”已经成为主流盈利模式的情况下,这部分机构在完成或基本完成盈利预期的情况下,往往采取了止盈的操作策略。这种策略的选取,也并非完全是看空的具体表现,而是一种具体的投资思路。
而且,资产管理业务的比重在券商投资比重中占有较大比例。这一有明确时间限制的资金,也决定了机构投资者的预期不高,且以中短期投资为主。随着资产管理的比重不断加大,中短期操作的氛围会持续加重。反映到盘面上,就是部分品种在上涨幅度不大的情况下出现连续放量滞涨。因此,放量,已经不是机构建仓的表象,反而是机构减仓出局的一个征兆。
场内机构的心态:减仓心态重于持股心态
场内机构可分为以下几类:1、1999年、2000年就已开始控盘的品种:在市场持续调整一年之后,这部分机构仍旧表露出明显的减仓意愿。如飞乐音响、乐山电力、科利华等品种内的机构。虽然这批股票目前的价格已经处于中低价股的位置,而机构仍旧一味减持。2、成长型品种:场内机构对该板块普遍认为跌幅较大后,仍有下跌空间,减持的心态仍较浓重。新多机构一般不会青睐此类股票。3、价值型股票:股票数量不多,机构成分复杂,往往出现多杀多的格局。持股后等待拉升,是这部分机构的心态,这种心态也限制了这些股票的上涨空间。4、重组型股票:题材挖掘是关键,价格高低是前提。虽然成量股份、深宝恒等均出现重组利好,但股价迈向高价股的难度相当大。说明此板块虽然是新多机构的重点选择品种,但盈利预期降低的情况下,见好就收的中短期操作思路代替了前期的高控盘后的中长期拉升。5、冷门股板块:此板块中的低价大盘股已经出现了一波拉升,预计将出现较长时期的沉寂。其它一些冷门股,仍是场外资金觊觎的主要品种。主要表现在基本面较好,但机构弃盘或减仓后,价格较其价值低估的一些品种中,介入这批品种,关键是时机的选择。