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在停止国有股减持政策公布之前,政府监管层呵护股市的态度是非常坚决的,当市场人气低迷、观望气氛甚浓之际,连续出台了一系列利多于股市行情发展的政策,如降低交易成本,使交易佣金下浮,让利于二级市场投资者,与此同时还进行按二级市场持股市值配售一级市场发行的新股,并以不超过20倍市盈率和100%比例参与认购。还有把市场不受欢迎的增发明显减缓,实际上最近市场没有一只股票去增发,以及国有股减持到停止。
可见上述一系列利多于股市的政策,均是国家和国字号的机构,让利于二级市场股民的具体表现,以此换来了一波短线快速的井喷行情,使场内观望资金大举进场抡货,足可说明政策市场的效应是较大。既然利多于股市的政策,该出的以及能出的基本都出台了,后市还有什么政策能出台呢?除了大力发展机构投资者,允许外资参股基金管理公司和证券公司,信托公司也允许代客理财,专业证券经营机构在持股市值回升时激活用股票抵押货款,有的市场人士希望向个人开展股票抵押贷款业务,还有要推出QFII制度等等。笔者今后陆续将可能利多于股市的政策,一一试作探析,起到抛砖引玉的目的,供投资者参考。
现在,从种种迹象上看,政府监管层正在旨意重新修建一条从货币市场通向资本市场的资金渠道,以此来形成为股市规模发展新需求的有效资金供给,改变过去利用银行信贷资金充当股市主要资金供给者的角色。这是国为我国经济在不同的发展过程中,股市的功能的定位是有区别的,比如在1999年的“5。19”行情,人民日报评论员文章中,推出六条措施并且逐步落实,使各方的货币资金流向股市,形成了两年的资金推动型的牛市格局,当时股市功能定位是为国有企业改革服务的,为国有企业三年解困目标服务的,客观需要一个牛市环境给予配合。而现阶段股市功能定位于,正如中国证监会主席周小川说的:“发展资本市场,化解金融风险”。我国目前的金融风险主要是指银行的呆坏帐率偏高,据人民银行公布数据显示:2001年度商业银行平均呆坏账率在25.4%,所以央行行长戴相龙提出要求,在2005年下降到15%。这是由于我国已经加入WTO,据WTO协议要求我国将在2005年12月对外正式开放资本市场,在为期不到三年的期限内,必须把过高的银行呆坏率降下来,从而把银行的质量做大做强,来更好地迎接WTO对我国银行业的挑战,在这个战略目标要求下,就决定银行的信贷资金,不可能向过去方式再向股市大规模的流动,又一次把股市风险转移到银行身上,否则形成的恶性循环,是实现不了下降银行呆坏帐率的目标,也完不成化解金融风险的任务。
另据有关传媒公开报道,截止2002年5月底,我国98家证券公司的净资产为917亿元,平均每家9.4亿元,而它们的不良资产高达460亿元,平均每家4.7亿元,它们的平均不良资产率已高达50%。同时它们的自营证券437亿元,平均每家4.5亿元,它们受托投资管理资金总额为585亿元。以上数据可见,证券公司的负债总额是非常大的,负债率又甚高。这就造成客观实际上,证券公司经营机构再用股票抵押,向银行取得信贷资金的可能性大大降低,风险也非常大。银行在如此高的不良资产率情况下,是不敢贸然放贷。同时在过去两年牛市中部分银行信贷资金也被套在股市里,在化解金融风险指导下,必须从股市套现归还。
基于上述分析,无论是从战略目标,功能定位,还是证券公司的资产质量,短期不可能让银行信贷资金,再次大规模地流向股市,充当主要资金的供给者角色。是否有在银行能够控制风险的前提下,让适量的银行信贷资金,在开展个人股票抵押贷款方式,让部份信贷资金流向股市。认为即使有,作为股市中一盘散沙力量,广大的中大户,由于协作方向方面,难以达成共识或一致,一般不容易形成股市的中坚力量,在股市信心没有真正树立起来之前,现阶段在股市中的作用依然是有限。所以讲,目前股市在缺乏银行信贷资金的状况下,也就是说没有主流资金进场运作,只靠支流、次流、小流资金,是难以推动股指走高一线的。