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本轮行情来得非常突然,变化也非常的迅速,因此非常考验基金投资水平,我们可以看到,基金在这轮行情中分化比较明显,成绩参差不齐,接下来依然考验基金的博弈水平。
一、基金的净值变化
行情是在6月21日开始的,在6月24、25日达到顶峰。可以肯定的是,在6月21日收盘后,基金的仓位还不是非常理想,因此6月24、25日基金有可能出现了大规模出击,造成了市场成交量的急剧放大,随后又开始不断萎缩。按照这样的判断,基金在6月底的持股比例会比较高,其中封闭式基金可能在70%以上,而开放式很可能也有50%左右。6月21日,51只封闭式基金净值总额合计739.2222亿元,6月28日上升到777.4816亿元,增加38.2594亿元,涨幅为5.18%,7月5日是773.2922亿元,下跌0.538%,而同期上证指数从6月21日的1562点涨到6月28日的1732点,周涨幅10.88%,7月5日是1722点,周跌幅0.578%。按80%的最大持有股票比例,封闭式基金净值涨幅为6.475%。开放式基金周净值涨幅如下:华安创新3.88%、南方稳健成长3.66%、华夏成长5.57%。 基金涨幅落后于大盘,主要原因有几个:一是仓位不够,行情发动前可能只有50%左右的仓位,二是手中持有的国债在6月24日跌幅巨大,拖累净值,三是可能高位出击成本过高,这从开放式基金一周的净值变化可以推断。
二、重仓股差强人意
本次行情的第二个特点是市场的宽度不够,个别股票暴涨的同时,绝大多数股票很快开始滞涨并回落。统计表明,本轮行情两个交易周,以6月21日收盘价(暴涨前一天)计算,沪市大盘上涨13.5%,初步统计,涨幅在20%以上的仅仅26家。而如果以大盘的涨幅13.5%作为基准,两个市场只有123家股票涨幅超过13.5%,而6月28日收盘价高于6月24日收盘价的股票仅有37只,也就是说,在1149只A股中,“6·24”行情收盘价买到的股票,在随后的4个交易日只有37只股票是上涨的。我们可以看到,基金重仓股本轮表现并不是非常出色,只有深圳机场、深发展、华能国际、山东基建等表现出色,绝大多数弱于大势。
三、二季度的报表应出现增仓
根据最近两周的判断,笔者对即将公布的基金6月底的组合进行一些猜测,首先是基金的仓位普遍会比较高,因为6月24、25日,成交达到了近2000亿,显然有大量的新增资金进场。2002年一季度公布投资组合的48只封闭式基金,加权平均股票仓位比例为52%,而3只开放式基金股票仓位比例就更低,华安创新为24.02%、南方稳健成长为36.06%、华夏成长为32.30%,个别基金净值负增长,这和“5·19”行情前夕一些基金“股票轻仓债券重仓”非常相似。因此中国股市的做多机制和“5·19”几只基金临阵踏空的情形,已经让市场形成一个共识:踏空与套牢的风险并不对称,踏空的风险远远大于套牢。
从成交量分析看,基金与空仓主力资金已经集中一致进场了,只有这样,才会出现成交量猛然放大后快速萎缩和指数迅速被打了个高点出来,本次行情再次验证了一个常见的现象:头部是主力打出来的。大量资金集中介入后,往往容易形成阶段性高点。
基金新增重仓股,招商银行、中海发展等大盘国企股很可能是基金新的重仓品种,并且为多家基金持有。基金在年初的行情中,由于市场炒作的是超跌问题股和深圳本地股,股票质地决定了基金无法深度参与,而这次低价国企股基本面相对较好,基金可能介入力度较大。但是类似过去的那种深度介入的重仓股可能不会有,并且6月30日的组合也可能面临一些调整。
我们注意到,前期市场对于基金空仓的消极投资已经有较大的争议,3个月建仓期结束后,开放式基金仍然不充分投资,规避了市场风险的同时也丧失了许多获利机会,这使得开放式基金面临赎回压力和发行困难;同时大型的封闭式基金发行也比较困难,基金久嘉发行一直拖到行情火爆时。这使得基金大扩容任务面临较大阻力,因此基金必须有所改变,6月底基金的组合应该是一种积极的印象。笔者预计应该仓位大,捕捉到一些热门股的可能性比较大,但是也不会有非常激进的痕迹。
四、变化奇特,基金经理开始调整思路
应该说,行情目前的变化是绝大多数投资者没有预料到的,肯定也是基金没有想到的,市场很快就开始滞涨,而不是大刀阔斧的上攻,如此巨大的成交量竟然只维持了一天的暴涨。而更有趣的是,6月24、25日在大家认为应该是第一时间建仓,现在反而是抛在了高位。因此,基金很可能会调整原来的判断,此前是一种底部抢筹码快速建仓,现在则必须考虑市场认可情况了。首先是要考虑市场的上升高度,如果维持行情发动初期的判断,那么目前就应该继续保持较高的仓位,并且适当调整持股结构,对于未来的市场热点进行预测并进行资产分配;如果是降低市场预期,则要降低一些仓位,同时也要调整持股结构。
市场目前有一种说法是,本次行情天量是基金一方和场内机构一方博弈的结果,现在角色互换后,基金不仅要和其他机构博弈,自身之间也有一个博弈的过程,这就是考验投资水平的时候。事实上今年的基金业绩分化已经非常明显了。