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尽管沪深股市指数名目繁多,有上证综指、上证30、上证180、深成指、深综指,尽管沪深两市至今独立,但谁也无法否认,如今,在6700万投资者心目中,在中证报、上证报、证券时报三大报刊上,研判中国股市的最具代表性的依据是上证综指。
然而,人们是否想过,因为这个上证综指的失真,每年、每月、每日、每时都在误导着投资者的投资举动。
9年前的1993年2月15日,上证综指是1558点。但是如今,2002年6月5日只有1455点,2002年1月29日还跌到1339点。指数基本相仿,然而平均股价已从当年的28.40元骤降到8.30元,甚至比1994年325点时的平均股价9.72元还要低。
再看具体股价。9年前1500点时,中百一店和华联商厦是84元,申华和爱使是70多元,联华合纤是65元,联农和延中是40元,二纺机是32元,而今这些股的股价只跌剩1/3,甚至1/10。更有许多在1997年1510点和1999年1756点买入股票的股民,在2001年2245点时仍然被套;而不少在2001年2000点以上买入股票者,在如今1700点多点时,指数只套20%,股价却亏损50%以上。
为什么指数不动,而股价却大幅下跌,或指数小跌而股价却大跌,广大投资者蒙受了巨大的经济损失呢?原因就在于指数编制时的失真。
上证综指的失真固然有从8只股票扩容到1200只股票的原因,但更重要的是,上证综指把2/3不上市流通的国有股、法人股也作为指数权重加以统计。尤其是一些超大盘股的流通股本与总股本之比十分悬殊,更似张开倾盆大口,不断地造成上证综指的失真。
以中国股市总市值最大16只股票为例,其流通股数和总股本数之比例是∶
中国石化28亿∶867亿,华能国际1.4亿∶60亿,宁沪高速1.5亿∶50.37亿,宝钢18.7亿∶125亿,招商银行6亿∶57亿,浦发银行4亿∶24亿,粤电力3.9亿∶26.6亿,兖州煤业5.8亿∶28.7亿,民生银行4.5亿∶22.5亿,陆家嘴1.6亿∶18.7亿,四川长虹9.5亿∶21.61亿,上海汽车7.5亿∶25.2亿,马钢6亿∶60亿,上海石化7.2亿∶72亿,申能4亿∶24亿,中海发展3.5亿33亿。
由于这些超大盘股流通股与总股本的严重畸型,已远远超过流通股与总股本的13比例,最大的达到131(中石化)、133(宁沪高速)、143(华能国际),因此,当主力在底部吸饱筹码,需要大盘上扬时,只需拉动上述16只大盘股的流通股,指数就会快速上涨,以掩护主力出货;而当大盘初跌时,主力只要打压这16只股票,指数就会快速下跌,其他股票跟着暴跌;当大盘跌势后期,主力只要托住这16只股票,指数虽缓跌,但其他股票仍在大幅跳水,纷纷补跌,主力正好乘势建仓。上证综指已成了超级大主力操纵大盘的工具。
就以本轮“6·24”行情为例,从1455点算起,很快就冲到1748点,将近涨了300点,涨幅着实惊人。于是,一些报刊文章的标题是“股市巨量井喷,股民笑逐颜开”。其实,是大错特错了。
笑逐颜开的只是炒作大盘指数股的机构。中海发展从4.11元→7.78元,涨89%;招商银行从8.52元→11.90元,涨39%;中石化从3.09元→4.00元,涨29%;华能国际从10.75元→14.76元,涨37%;宝钢从3.79元→4.85元,涨27%;石化从3.06元→4.46元,涨45%;马钢从2.97元→4.15元,涨39%。然而,在1200只股票中,涨幅达10%以上的只占26.75%,″6·24″当日,见利好追涨其他股票的多数投资者,手里的股票非但没有赢利,反而连跌了三周。一些买了神龙、黑龙之类的庄股的投资者,更被打得“鼻青眼肿”,跌了19.76%和15.8%。
这三周来,多数投资者面对指数的巨量巨幅拉升表演,始终处于矛盾之中∶追指数股吧,实在不敢,哪怕知道它们还会涨。因为历史经验表明,追指数股者,十有九没好下场;买其他股呢,眼看量价配合,却一买就套;当指数股回调时,其他本轮行情中不涨反跌的股要不要割肉,更是令人犯难∶若割,实在不心甘;若不割,就越套越深。要不要换股票,同样不好把握∶若换,怕吃正反耳光;若不换,怕枉费了整轮行情。
试想,唯有指数股涨而带动指数虚涨的行情,多数人不赚反亏钱的行情,怎么能恢复投资者的信心?怎么叫做牛市?越来越多的人反而在揣测,这莫不是为了救某申请破产的券商、救6月底必须还债的私募基金的行情。
笔者认为,这种指数编制中的失真,远甚于银广夏造假的7.7亿这个数字。且不说过去10年上证综指的扭曲已造成了多少赚了指数却赔了股价的套牢族,从2001年6月14日2245点-2002年6月5日1455点,总市值跌掉了1.8万亿,流通市值跌掉了6000多亿,上证综指的扭曲也起了推波助澜的作用。若现在将大盘股继续炒下去,上证综指别说突破1800点,创2300点新高亦非梦呓。10年后股票由1200只扩容到3000只,指数即使涨到3000点,但平均股价可能只有2-3元。
关于还原上证综指的真实,这些年来,笔者曾不止一次地呼吁。因为庞大的非流通股纳入指数是违背国际惯例的。而有关人士认为,因国有股要减持,所以上证综指的不真实只是暂时的,无法做更动。但是,如今,国务院已明言国有股停止减持,那就没有理由再让不流通的国有股、法人股继续来虚占指数权重了。
在笔者看来,若想真正保护广大中小投资者的利益,仅推出上证180,深证120,或者统一指数,都是无济于事的,反而会将老百姓在上证综指上的亏损一笔勾销,十分残忍。当前首要的任务是对上证综指打假,这远比打银广夏、蓝田的假来得重要。应尽早剔除不上市流通的国有股、法人股在上证综指中的权重,还一个真实的指数给投资大众。