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长达7年之久的强势美元风向突变,投机资金闻风而逃,市场上唱衰美元的论调潮涌潮现,随着日元汇率迅速回升——亚洲货币水涨船高。
美元走软已是大势所趋。
近期市场上美元人气极其低迷,已经到了墙倒众人推的地步。摩根斯坦利的首席经济学家斯蒂文·罗奇认为,美元出现暴跌的几率已经由5%上升到15%。
美元走软,简单说有几方面因素。
首先,市场普遍看淡美元。法国兴业银行纽约分行首席经济学家盖拉佛说:“外国投资者对美国证券市场避之唯恐不及。”而美国个别大公司的会计丑闻进一步影响投资者对美国资本市场的信心,也促使外国资金从美国撤离,拖累美元走势。另外,美国经济复苏不如预期,经济学家普遍预估美国5月份零售总额会下滑0.2%。国际投机基金开始大卖美国股票和债券,导致美元需求萎缩。据统计,今年以来全球主要货币普遍对美元升值,是15年来未曾见过的。
其次,外资流入锐减,美国面临严重的收支平衡问题。根据美国财政部公布的最新数字,今年第一季度外国投资者净买入美国股票总计176亿美元,低于上一季的337亿美元。同期购买美国债券的外资只有30亿美元,与去年的380亿美元不可同日而语。华尔街人士认为,外资是推高美国股市的主要原因。从1999年至2000年底,外国投资者对美国证券的投资共达1.3兆美元。目前外国人手中持有的美国金融资产高达8兆美元,一旦外国债权人脱售美元资产,其压力可想而知。
第三,经常项目赤字居高不下。美国去年经常项目赤字高达4170亿美元,占国内生产总值的4.1%,今年可能扩增为4192亿美元。今年第一季度美国贸易逆差已上升到占GDP的4.3%,4月份贸易逆差再创新高,达到359.4亿美元。一般而言,当经常项目赤字攀升接近GDP的5%的水平线时,该国货币贬值将在所难免。
第四,美元有序下跌有利于美国乃至全球经济增长。美国制造业部门早已对美元强势政策颇有微词。有专家认为,欧元目前同美元的比价仍然低估19%左右,美元坚挺导致美国产品在世界市场的竞争力减弱。事实上,布什政府也已放弃了强势美元的政策,其财长声称将任由市场的力量来决定美元走势。
亚洲货币走强喜忧参半
随着日元突破120兑1美元的重要关口,新加坡元也一度攀升到1.7605兑1美元的水平,印尼盾兑1美元报8843,为9个月来的最高点,而韩元汇价也上扬到1203.8,创下18个月来的最高峰。亚洲多数货币兑美元汇率一个月来可说是全线飙升。
尽管市场人士对区域货币的表现很有信心,但要准确预测中长期走势还很难。主要原因是亚洲各国政府对美元的态度不一样。更何况亚洲并没有统一的地区货币,形不成有效的联手干预汇率机制,最终还得看市场的脸色行事。
先说日本。美元暴跌、日元暴涨,这是日本政府最担心出现的事情。今年以来,日元兑美元已经升值超过12%。日本财务大臣表示,近期美元兑日元汇率急剧波动可能会对日本乃至全球经济造成影响。经济产业大臣则补充说,这种影响是日本“无法忍受”的。很显然,日元升值可能对日本脆弱的经济造成破坏性的影响,会严重打击出口,最终导致日本经济复苏美梦破裂。这也是为什么日本政府在一个月之内6次狂抛日元,以抑制日元汇率的过快上升。据报道,日本政府今年5月份以来一共抛售了大约3万亿日元(约合250亿美元)。但干预效果并不理想,日元汇价仍旧按照市场的步调一路过关斩将,直逼115大关。在这种情况下,日本央行再次表示了干预市场的决心。
再看东南亚地区的泰国。与日本相反,不到万不得已,泰国政府不会干预泰铢的走势。这有两个原因,一是5年前泰国央行拼命维持泰铢汇率,到最后耗尽储备以失败告终,并引发了亚洲金融危机。泰国从中得到的教训是不能逆市操作。二是泰国经济发展势头良好,此次升值不会威胁到竞争力。自年初以来,泰国经济复苏快于预期,外资大量流入,股市活跃。强劲的消费需求使泰国今年第一季度的GDP增长了3.9%,预计全年经济增长将超过4.5%。正是出于对经济前景乐观的估计,泰国政府欢迎本区域货币同步升值,这样可以吸引更多的外国投资。
庞大外汇储备是稳定器
与5年前亚洲金融危机发生时的情况相反,亚洲各国除日本外都无意进场买进美元,进而沽空本国货币。这里有一个很重要的因素就是,近几年来亚洲各国外汇储备创下历史新高,为1兆2千亿美元,而全球外汇储备总数也不过1兆7千亿美元。可以说,亚洲国家庞大的外汇储备已经成为维护区域货币稳定而可靠的保障。再加上中日韩三国先后同东盟国家签署了货币互换协定,初步形成相互合作、共同防范金融风险的稳定机制,因而可以预期,亚洲地区货币会有波动,但发生金融危机的可能性微乎其微。
所以,预测亚洲货币未来的走势,还必须从宏观面去考虑。国际投资者重拾对亚洲的信心,过去6个月来已有数百亿美元资金注入,有理由相信投资资金转向亚洲的趋势可能加速。根据摩根斯坦利公司的研究,美元贬值的第一轮影响,会导致亚太地区,特别是中国内地和香港对日本及欧洲的出口上升,美元贬值后的第一年,将使亚洲各国生产总值提高约1%。
总之,要维持亚洲货币的稳定,短期内将取决于美元是否“软着陆”,长期则要看亚洲各国经济复苏能否顺利,并且在区域经济合作方面取得成效。