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上周内地市场曾传出未经证实消息,指金融部门最近考虑让境内的投资机构甚至法人开放B股市场,使上海和深圳B股的表现得以改善,惟此说即使成事,也难扭转B股市场渐次萎缩的逆境。
反而在人民币迈向自由兑换化之时,可望加快财金当局并合A股和B股的步伐,使内地的证券市场一体化。但相信B股市场在未来一段长时期,仍会维持现状不变。
“自然人”参与买卖未见成效
基於B股市场的买卖情况在近年每下愈况,甚至不断削弱融资功能,故内地证监会和有关财金部门曾多番推出新措施,力图挽救这个濒临失败边缘的市场。最惹人注目的,当是内地证监会在去年2月28日起,容许内地居民(即“自然人”)参与B股市场买卖活动之举,惟新做法推出至今,始终未见任何预期成效。
而B股市场的个股在反覆上升仅3个月光景,泡沫便匆匆爆破,有不少内地投资者因在相当部分个股股价累计上升八成甚至一倍势高位危情况下,仍不断盲目入市追捧,结果受重创,至今伤痛未癒,且被外资趁机套现解困,是故市场所传境内投资机构及法人可参与B股谣言,可信、可行和达致目标的程度颇低。
积弱多年乃结构问题
内地财金部门无疑相当重视B股市场近年积弱难改的劣象,也相当积极寻求新法以重新活跃B股市场,惟开放予境内机构投资者和法人介入的传言,即使能够勉强成事,也无法如愿以偿,乃因去年上半年开放B股予境内“自然人”参与交易的措施,成为外资乘机套现离场的时机,故再让境内机构投资者和法人入场,或许演变成为让“自然人”套现的新契机,即把投资损失由一个群体的投资者转移至另一个群体。而且,一般的“自然人”在市场的力量相对薄弱,面对强大对手的冲击时,会伤上加伤。
公司企业爱海外招股
若论改革,B股市场现存的多个结构性情况仍无法改变,做法显然是治标而不治本:
(1)深圳和上海的B股市场,现时只有112家上市公司,总市值约为150亿美元,与高峰期时比较,确有不可同日而语之概。B股市场出现持续不断萎缩的逆势,主要是国有企业近年均选择到香港以H股形式招股上市。而内地的B股市场却无法吸引创新和具实力的国企进场,使投资吸引力大大减低。
境外券商基金离场者众
(2)境外券商或基金等认可投资机构,近年自行入场或代境外投资者参与B股市场交易的兴趣明显低减,这可自全部跌出2000年首10名最活跃B股市场交易商的情况见一斑。它们在去年次季趁B股市场突掀炒风和个股股价急升套现后,在此市场的上市公司素质有待进一步改善的基础下,不易再度加强活动力度。果如是,B股市场便无法发挥原本作为吸引外资的作用和功能。
改革不成外汇变相流失
(3)在境外的券商或基金等认可投资机构和投资者淡出B股市场的同时,境内券商、基金甚至“自然人”遂“顺理成章”地成为B股市场的买卖主导。据不完全的估计,境内资金现时佔B股市场总量约80%至85%,故内地证监会和有关财金部门所要研究的重点,该是如何吸引境外券商、基金或投资者重新涉足这个久违了的B股市场,而非让内地居民所拥有的外汇在流入B股市场之后,因投资失误甚至失败而被境外券商、基金或投资者套取利润,把为数可观的外汇资源持续不断的变相流走至国外。
至於同时传出的2个未经证实消息还包括:现有的B股公司增资扩股,并允许公司企业发行B股上市。相信这2个新建议即使被接纳,也不会对重新活跃B股产生太大作用,原因是内地的国企甚至民营企业,近年大多把募集资金的焦点集中在A股市场、境外的香港以至纽约、新加坡等地的市场,这与B股所呈的结构性问题始终无法改善有关。
须随整体金融业作改革
估计B股市场的改革属於内地证券市场总体改革的部分,而非独立考虑者。但在中国入世后,需要按照所签订的协议开放包括银行、证券、期货等多种多样的金融市场。在开放市场之前,各财金部门得尽快和尽力立例和加强执法行动等多个方面基本设施和架构,建全市场的机制,甚至改变个别市场现存的分散甚或混乱结构,故B股和A股合倂,该是无可避免之事。
二者合倂无疑涉及相当复杂的问题,尤其是交易货币,更无法轻易解决。人民币能够自由兑换,会是最可行的做法,问题是人民币的自由兑换改革所涉及的问题和利益更为复杂,难以在短期甚或中期处理妥当。有理由相信,B股市场暂时仍维持现状,待金融市场的大气候和结构有重大改进,才会是B股随之而变的时候。