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随著增发和配股受到管理层限制,越来越多的上市公司开始将目光转向发行可转换债券。然业内人士认为,因发可转债门槛较高,加之已上市的转债表现欠佳,估计此种筹资方式大面积铺开的可能性不大。
他们提到,尽管上市公司发行可转债实施办法自去年4月就已发布,且已有数十家上市公司宣布拟发可转债,但真正获准的只有几家,其中不乏上市后跌破面值者,显现此种发行方式面临的风险。
一位证券界资深人士对路透表示,"管理层对债券发行控制一向相当严格,因为如果发债企业将来无法偿付,市场风险相当大。估计这种方式不大可能成为上市公司的主要筹资方式。"今年4月,首家核准制下的阳光转债(CN100220=SS)发行并上市,然不久即跌破百元人民币面值,目前仍在面值下徘徊。该转债周一盘中报99.10元。
**可转债发行步履沉重**该位人士指出,种种迹象表明,目前上市公司发行可转债仍处于试点阶段,因中国的信用体系不完整,上市公司缺乏自我约束机制,圈钱意识太浓。而可转债的发行期限一般在3-5年,时间稍长,企业经营风险难以把握,如果将发行可转债作为上市公司再融资的主要手段,届时企业因经营问题令转债难以兑付时,势必为股市留下隐患。估计管理层应该不会对上市公司发行可转债大开闸门。
此前已宣布取消发行3.5亿元可转债计划的强生控股(600662)一位人士坦言,"因为发行可转债进度太慢了,前面排队申请的有几十家,但真正获批的只有几家,所以我们决定取消发债计划。"大鹏证券分析师认为,管理层对申请发行可转债公司在利润指标等方面要求较高,真正符合条件的企业并不多,估计这种筹资方式难成上市公司融资的主流。
中信证券一资深人士也认为,企业通过股票市场或债券市场进行融资本来都是一种很正常的企业行为。但结合中国的实际情况看,近期要求发行可转债的企业明显增多,主要是增发或配股受到管理层限制,在吃不到"免费大餐"的情况下,只好一窝蜂欲通过发转债圈钱。
他认为,目前的问题是许多企业往往经受不住商海的大浪淘沙,上市公司"第一年优,第二年平,第三年亏"的情况非常普遍。当年深宝安因发行可转债,最后企业不得不变卖资产偿付,背上沉重包袱,可见这种融资方式比单纯配股或增发的风险要大很多。
**调控得当利大于弊**尽管业内人士普遍认为可转债短期内不会成为上市公司再融资的主要方式,但他们提到,如果对可转债发行控制得当,对改善上市公司结构及增强企业约束力仍大有好处。
上述资深业内人士称,因为发股票或配股是不需要上市公司偿还的,年终能否分红取决于公司,并没有硬性的规定。但发可转债就不同,因为要事先确定利率及转股价,就等于给投资人一个回报的承诺,即使公司将来出现问题,这些债务还是需要偿还的,因此这种方式有利于约束公司的"圈钱"行为。
华泰证券一分析师也认为,受企业偿债能力等诸多因素影响,中国企业债发展相当缓慢,而可转换债作为企业债的衍生品种,有必要先行试点,积累更多的经验,为将来中国企业债的大规模发展探路。
沪深两地已有约100家左右提出发行可转债的申请。已获准发行可转债的公司还包括南京水运(600087)、燕京啤酒(000729)及新钢钒(000629)。