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欧元自启用以来,兑美元汇率便持续走弱,甚至被人称作“欧洲卢布”。近来,随着美元汇率的下滑,欧元一反以往低迷的走势,兑美元汇率迅速攀升。3月底,欧元兑美元仅为87美分,但到了6月26日,在世界通讯的会计丑闻打击下,欧元兑美元上升至99美分,为2002年2月以来的最高水平。
从贸易加权的角度来看,欧元自3月底来的升幅仅有6%,但兑美元则出现了13.5%的升幅。尽管欧元目前兑美元汇率仍然远低于1999年启用时的水平1.17美元,但它近期的升幅已令欧洲央行感到相当满意。在6月6日,欧洲央行的一次议息会议上,行长杜森伯格表示很高兴看到欧元的升值,因为欧元的升值将抑制通货膨胀。
欧洲央行一直对欧元区的通胀压力忧心忡忡。今年5月,欧元区的通胀率上升到了2%,达到欧洲央行设定的上限。最近,欧元区的核心通胀率(不计算能源及未加工食品的价格波动)已经达到2.6%,为六年来最高水平——杜森伯格的评价是“顽固地高企”。
许多经济学家将杜森伯格的话解读为欧洲央行即将加息,他们相信自去年11月下调到3.25%的利率很可能最早在7月4日的议息会议上就会被提高。现在看来,加息的压力已经被缓解了,因为货币升值在很大程度上能够收到加息的效果——它降低了进口货物的价格,从而降低通胀;同时,货币升值使出口产品价格上升,从而减弱欧元区外贸产品的需求。雷曼兄弟公司的经济学家迈克尔·迪克斯就指出,货币每升值10%,便相当于加息1个百分点。根据这一理论,那么现在欧元区的银根正在收紧。
问题是,这种状况会持续多久?美元的贬值和欧元的升值是建立在投资者对美元资产失去信心的基础上————投资者已经不愿再替美国弥补庞大的财政赤字了。不过,资金并没有流入欧洲。投资者对于欧元区的股票同样没有信心。在经济发展缓慢的德国,蓝筹指数DAX30已经重新下跌到了4000点以下,接近去年九一一事件爆发后的水平。
2001年,欧元区的经济增长了1.5%,比美国的增长还快。但到今年第一季度,当美国经济出现反弹时(增长6.1%),欧元区又有点后继乏力了,仅增长了0.1%。而且这点微弱的增长完全来自出口的拉动,国内需求疲弱拖累着经济增长。
因此,不少经济学家认为,货币的升值对于欧洲经济弊大于利,尤其是对这样一个如此依赖外部需求的经济体。雷曼兄弟的迪克尔表示,尽管价格对于出口的影响并不如人们想象得那么大,但欧元的升值对于欧元区的出口商来说,显然是一种负担。
除了对贸易的影响之外,欧元区能否在美元走弱的情况下实现经济增长很大程度上要视乎以下三个因素:首先是强势欧元能在多大程度上通过降低进口产品价格、提高消费者与企业的购买力刺激国内需求,抵销出口下滑的影响。第二是欧元区经济第二季度的增长会有多强。人们预期欧元区的经济在第二季度会有相当不错的增长,因为工业生产已经开始复苏,企业存货在经历了去年冬季的清理后重新开始增加。
不过,从目前德国和法国的零售总额来看,情况并不乐观。由于经济不景,加上消费者认为商家利用今年初发行欧元货币的机会提升物价,欧元区最大的经济体德国国内需求一直相当疲弱。最近,德国零售业协会预期今年的零售营业额将比去年下降2.75%,零售业的营业状况可能要到明年才能好转。而欧元区第二大经济体法国5月份的消费支出也出现了下滑。
第三个因素目前仍然难以估计,那就是美元还会跌多少。大部分经济学家认为美元还会继续下跌,这对欧元区来说相当不利。不过,对多年来一直对欧元走弱扼腕叹息的欧洲央行行长杜森伯格来说,终于能够在任内最后一年看到欧元重拾升势了。