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本周末,《国务院决定停止通过国内证券市场减持国有股》的消息通过各主要媒体发布了,与此同时,中国证监会关于提高上市公司增发门槛的通知也已下发。
这两项措施对市场的影响将是实质性的和重大的。本人认为:在目前的市场状态下,这两项措施会激发一轮新的中级上扬行情。
一、两条消息的解读
1、停止国有股减持
我们注意到以下几点:
(1)这个决定是国务院做出的。因此,我们不再需要去关心什么“部会之争了。这个决定就是最终决定。
(2)是在“相当长时间”内停止国有股减持,既不是暂停,也不是短期的、比如本届政府内停止这项工作。
“但国有股减持是一项探索性工作,是一个复杂的系统工程,在相当长的时间内,难以制定出系统性的、市场广泛接受的国有股减持的实施方案。”
这段话说得很明白,即国务院认为在相当长时间内(个人理解至少十年八年,才算相当长时间吧?),拿不出好的方案,也就不可能通过国内证券市场减持国有股。
(3)“决定”把国有股减持最大理由也消除了。
众所周知:通过国有股减持来筹集社保基金,是国有股减持,尤其是大量、快速减持国有股的最大理由。“决定”中对此作了明确说明:社保基金不需要国有股减持来筹集资金。这就足够了,至于社保基金如何筹集,如何保持基本平衡,并不是市场中人最需要关心的事。
(4)“决定”在新闻联播等节目播出,旁证了它的重要,同时也增加了它的影响力。
2、中国证监会提高增发门槛的通知
同日,中国证监会下发了《关于进一步规范上市公司增发新股的通知》(征求意见稿),大幅度地提高了增发的门槛。
通知涉及的内容较细,除了三年净资产收益率不低于10%、资产负债率不低于同行业上市公司水平、前次募集资金投资项目的完工进度不低于70%等财务指标外,还增加了一些更加“硬”的约束条件,比如其中的(5)增发新股数量超过公司股份的20%,需要获得出席股东大会流通股股东所持表决权半数以上通过。(6)公司治理结构不存在重大缺陷(7)最近一期不存在会计政策不稳健等等。
这些硬约束主要是针对大股东的,而市场深恶痛绝的增发泛滥,跟大股东行为不端关系最大,大股东是增发的最大受益者。而最容易受到股价下跌伤害的流通股东们,又没有跟他们利益相称的表决权。这些硬约束,可以在很大程度上抑制大股东在增发中的不端行为,直接抑制增发泛滥。
此外,通知还对增发的另一个主角--承销商进行了约束,这又从另一个利益主体上堵住增发泛滥的倾向。在通道资源普遍紧缺的今天,券商对于增发项目的选择必然会慎之又慎。
最后还有一点最值得我们注意的是:这个征求意见稿其实已经生效,甚至可以说是“追溯生效”。因为,“通知》还规定,对于本通知发布之日前增发新股申请已通过股票发行审核委员会审核的上市公司,如不符合本通知规定的增发条件,但符合配股条件的,可将增发新股申请改为配股申请,配股申请不再提交股票发行审核委员会审核。对于既不符合本通知规定增发条件又不符合配股条件的,退回其申请。对于尚未提交发审委审核的上市公司,一律按新政策继续审核”
虽然时间仓促我们未能得出受到这一通知影响的具体公司的数目,但初步判断:市场上大部分拟增发项目将会被“枪毙”,多数要推倒重来。
二、这两条消息的发布是去年底以来管理层政策导向的延续和深化
如果我们一直留意管理层自去年底以来的政策导向的话,会发现这是管理层鼓励做多的总体政策导向的延续。仅仅就国股股减持政策而言,就先有去年10月的暂停,又有后来的“全额补偿方案”。如今是“停止”,而且是“相当长时间内停止”。
增发与新股发行,分别构成上市公司的一次融资与二次融资的主要手段,对于市场来说,是增加筹码供应,是扩容压力。部分公司的行为更是被市场看作“圈钱”,投资者意见很大。增发股票的市场走势也恰当地反映了市场对增发股票的真实态度,多数出现较大的跌幅。市场大有谈增发而色变之势。这样对于二级市场的投资者来说,增发也就成了个股风险的代名词,有人称之为“增发地雷”。当拟增发股票达到一定数目的时候,对市场的杀伤力不可低估。
管理层先是推出了新股全额市值配售,如今又对增发设置了极高的门槛,估计以后上市公司的一次融资将会再回到以前以配股为主的时代。发行市场的这两项措施在很大程度上会减少扩容对市场的负面影响。
从这些政策的延续、深化以及其他一些政策措施(比如上市公司正面报道、佣金自由化等)的推出,我们不难看出管理层对市场的呵护之心和明显的做多导向。从某种意义上说,是管理层开始尊重市场参与者的意见,用另外一种说法就是:管理层对市场的呼声几乎是“百依百顺”,“有求必应”。
三、在当前的市场状态下,两大利好的出台会激发新一轮上扬行情
市场在今年1月底见底之后,开始走出了一轮中级上扬行情,随后上海指数止步于1700点前期重套区前。然后开始调整最低点到1450点附近。这个位置是一个交叉路口的位置:向下走则会使前期入场做多的主力被套、“熊气迷漫”,市场信心很容易丧失殆尽;向上则可以再次展开一轮新的上扬行情,将1月份以来的上升行情延续。两大利好都具有实质性的意义,尤其是国有股减持,更是给投资者以中长期的持股信心。因此,个人估计市场将很可能在这两大政策的刺激下,走出新一轮中级上升行情。事实上上周五主要指数的放量收中阳并突破中短期均线,已经表明了这种态势,不排除这是部分先知先觉的市场主力有备而为的结果。