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自上个世纪九十年代开始,美元作为最重要的国际储备和清算货币,傲立于世界金融市场。而美国政府一直以来采取的“强势美元”政策,也促使各国投资者对它“偏爱有加”。然而,今年以来,美元却一再遭受市场抛压。上周,美元兑欧元创下了17个月以来的新低,兑日元达到6个月以来的最低,兑瑞士法郎更是触及29个月来的新低点。市场人士不由惊呼:美元到了“七年之痒”期吗?
海外投资者影响非同小可
此轮美元的风光始于1995年,受到美国强劲的经济增长和劳动生产率刺激,外国资金纷纷涌入美国,大量购买美国的股票和各类有价证券,并且获得了可观的投资回报。数据显示,1997年,在美国的各种形式外来投资高达2540亿美元。2001年,海外投资者对美国证券的净买入量(包括换股)更是创下了5320亿美元的历史纪录。大量资金的涌入,推动美元一再上涨;而美元的上涨,又使海外投资者把在美国赚到的钱折合成本国货币时利润更高;结果,他们更愿意在美国投资,进一步抬高美元价格。至今年2月,美元的实际升值率已接近50%。
然而,长达7年的美元狂热,随着华尔街神话的破灭和安然、安达信丑闻的暴露而日渐湮灭。据《商业周刊》报道,目前,约有1亿的美国股民损失了5万亿美元,价值超过了除美国之外的任何一个国家的GDP。外国投资者当然也无法幸免,资产跟着“缩水”。由此引发的直接后果是------资金另谋出路。
根据美国政府提供的数据,今年头两个月,外国投资者仅购买了267亿美元的股票和债券,而去年同期的购买量达1000亿美元之多。美林的调查也显示,在世界300家金融机构的经营者中,近三分之二的人认为,华尔街是世界5大股市中最被过高估价的股市。
问题是,经济学家担心,过去7年外国资金的大量涌入,已使美国经济过分依赖海外资金。目前,海外投资者已拥有40%的美国上市国债,24%的公司债券,11.2%的股票。而美国家庭的税后储蓄率,却从1992年的8.7%下降到2001年的1.6%。经济学家称,一旦海外投资者结束同美国资产之间的“恋情”,对美国经常项目逆差、汇率、乃至经济的震荡非同小可。
美国投资者将视线转向海外
根据“美国投资公司学会”统计的数据显示,今年头4个月内,有超过44亿美元的资金流入海外股票基金。摩根士丹利首席经济学家史蒂文·罗奇甚至建议,个人投资者现在应该考虑将其投资组合的20%投资于海外股票。
多年以来,外国股票、债券及其他海外投资对象一直在美国市场上居次要地位,然而,现在却正逐渐受到众人瞩目。过去3个月内,外国股票共同基金增长了6.6%,而美国不少基金却陷于亏损。
未来美元何去何从
悲观派认为,美元的下滑,意味着外国投资者对美国经济不再抱有信心。而美国股市的徘徊不前,更使企业在经济恢复时难以获得必要的资金支持,经济长期发展的动力将被大大削弱。
《经济学家》杂志根据购买力指标进行估算后断定,美元是当今世界最被高估的货币之一,贬值乃大势所趋。
而上周末西方七国财长会议后发表的声明,对美元下跌等关键问题避而不谈的举措,更是让市场认为,七国默许美元疲势,由此进一步推低了美元的走势。
华尔街上的长期看跌派、摩根士丹利斯蒂芬·罗奇在最近的一份研究报告中称,美元汇率温和而有序地下跌,可以重新平衡贸易流量,但如果出现“硬着陆”式的大规模暴跌,将会给整个世界造成可怕的后果。在摩根士丹利看来,美元汇率暴跌的概率已经从5%上升到至少15%。
当然,多数人仍然认为,美国经济前景远非一片黑暗。上个世纪90年代以来每人每小时劳动生产率的增长势头,依然保持良好,并且在今年一季度增至8.4%,这说明美国经济的效率仍然十分惊人。
令人不解的是,从近期颁布的美国工业总产值、生产力的增长、消费指数等客观数据来看,美国经济仍处在温和复苏中。但是,在复苏的欢呼声中,美元依然在走向贬值。
因此,有分析家称,导致美元贬值的主要原因与其说是对美国经济增长基本面的担忧,还不如说是美国资本的外流。当前美元疲软极有可能是全球投资者开始调整资产分配方向的结果。市场人士预计,未来一段时间,国际间投资组合的多样化调整将成为市场主流,资本流动将不再像过去那样局限在某个国家的股市上。
总之,不管美元的熊市是否、以及何时能够结束,美元前七年创造的辉煌,也许再难出现。