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据全景网络统计,截至2001年底,360家上市公司的资产负债率在60%以上,ST宏业以1358%高居榜首。10家公司的负债率在200%以上,10家在100%与200%之间,这表明已有20家公司资不抵债。另有40家公司负债率在80%和100%之间,属于真正的高负债——哪些公司高负债?
当不少上市公司苦于大笔资金没有出路之时,另一些上市公司则被高额的负债压得喘不过气来。
在负债率前100家公司中最能体现板块特点。T族公司担当了高负债率的主力军,ST琼华侨、PT郑百文、ST生态等一大批T族成员均是债台高筑。除此之外,由于行业特性,金融类上市公司亦在高负债行列。招商银行、民生银行、浦发银行、宏源证券的资产负债率均比较靠前。其次当属房地产业。而在100家公司之后的高负债公司中,板块特点和行业特点并不明显。
上市公司出现高负债群体有三大原因:
一是T族公司管理不善导致恶意负债;
二是先天不足,导致后天负债率高企。渝钛白的钛白粉工程于1992年破土动工,1997年才开车投产。由于公司上市时正值项目建设期,而上市仅募集7000万元,近10亿元的工程建设资金几乎全靠银行贷款。到1999年10月,该公司的资产负债率高达160%,由此产生财务费用7000多万元,折旧费用4500多万元。虽然几经债务重组,负债率降到了70%,但投资1.6亿元的钛白粉二期工程再次让公司处于两难境地。无独有偶,焦作万方新发时募集的2.1亿元资金全部用于280KA槽铝电解示范工程,尚有5亿元的资金缺口是通过银行解决的,目前公司的负债率已达65.5%。公司再建280KA槽铝电解完善工程,又需7亿元资金。
渝钛白的有关负责人说,倘若完成了钛白粉的二期工程,公司的产品就有极大的价格优势,每吨成本可降低2000元。由于看好渝钛白二期工程的巨大潜力,目前重庆所有的银行均愿意为渝钛白贷款,由此渝钛白负债率会进一步提高。业内人士认为,对于一些负债率高,但掌握着好项目的公司,新注入的资金可以激活项目,并产生不菲的经济效益。
三是多年与证券市场的再融资无缘,单靠银行贷款导致负债率提高。许多上市公司在上市之初募集过资金后,由于种种原因很难进行再融资。天颐科技在1996年和1997年首发和配股2.3亿元资金后,因业绩不佳告别再融资,其资产负债率达63%。成量股份、太光电信等一批公司无不如此。尤其值得关注的是,相对于晚一些时候上市的公司而言,部分1992年、1993年、1994年上市的老公司离再融资的距离更远,资产负债率更高。
值得一提的是,有的公司业绩并不差,但与再融资也多年没能谋面。深长城2001年和2000年每股收益分别为0.45元和0.46元,净资产收益率分别为8.47%和9.14%,却4年未能再融资。粤美的自1999年配股之后,尽管业绩优良,但仍然没有迈进再融资的大门,其资产负债率为66%。此类例子还有一些。
由此看来,如何让证券市场发挥资源优化配置的功能,再次成为市场各方关注的话题。有业内人士建议,可以将上市公司负债率与再融资结合起来考虑:对那些负债率较高但项目前景的确很好的公司进行再融资政策倾斜;而对于虽达到了再融资条件,但负债率很低的公司,申请再融资也不能一路绿灯放行。