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从6月6日在上海举行的“第二届中国证券市场国际研讨会”上传来消息,上市公司增发节奏将放缓。受此消息影响,沪深两市出现强烈反弹。两市交易量与前几个交易日相比也有所放大,这说明增发节奏放缓增强了投资者信心。
最近一段时间来,新股增发受到市场普遍质疑,上市公司一旦宣布增发意向,其股价往往应声下跌,所以部分上市公司的再融资方案出现了调整。目前已经有一周不见上市公司实施增发的消息,而中川国际、上港集箱、中关村等一批上市公司,更是计划放弃增发。这些现象表明,市场运行已经给上市公司、监管当局形成了相当压力。监管当局考虑放缓增发节奏,上市公司更改融资计划,应当是当前有关博弈各方的最优策略选择。值得注意的是,增发节奏放缓并不意味着增发方式的中止。笔者估计增发规则可能会有调整,增发门槛提高,以防止被有着强烈“圈钱”冲动的上市公司日趋演绎成无节制的“滥发”行为。
首先,资金使用效益可能成为未来上市公司增发的条件。从保护投资者利益角度出发,必须将主营业务利润率、现金分红比率等作为增发的条件之一。一般来讲,近3年主营业务利润率是衡量上市公司主营业务经营能力的主要指标,只有达到较高水平才表明公司经营主业的能力较强。同时,由于现行有关规定只要求上市公司在前三年有分红记录,这直接导致众多公司的“迷你”派现,这显然与当初政策的意图背道而驰。因此,以最近3年加权现金分红比率作为考察上市公司增发的条件,有利于充分保护投资者权益。其次,增发审批必须考察上市公司的财务杠杆比率。长期以来,上市公司通过增发获取资金,用于还贷、补充流动资金,甚至被大股东占用等比较普遍,这直接导致上市公司忽视资金的使用效果。业内人士认为,过低的资产负债率在财务结构上缺乏合理性,至少没有充分利用财务杠杆的作用。同时也有资料表明,目前宣告增发新股上市公司2001年报表上,仅货币资金项目下可动用的资金平均水平约3亿元。其中部分上市公司宣告增发时,更是有10亿元以上的货币资金存放在银行里。因此,对于大多数上市公司而言,并不存在增发的必要性。所以在今后增发的审批过程中,证监会应当依据行业水平,对有关上市公司的财务比率进行比较,防止上市公司滥用再融资权利。第三,历史募集资金投向应当成为一个增发审核的考察重点。有关数据表明,上市公司重筹资、轻使用的情况还比较严重,随意改变募集资金投向的现象也常有发生。因此,必须对变更历史募集资金投向的公司增发时设定相应门槛。
由于前一段时间的增发潮,导致增发板块遭到投资者用脚投票,大部分增发(欲增发)个股价格已经出现了大幅度下降,不排除部分公司已经具有一定的投资机会。受增发节奏将进一步放缓的消息影响,投资者可以关注那些增发要求不是太强的增发板块个股,这些公司很有可能在未来更改融资计划,或者是放弃增发,其股价存在反弹机会。