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最近,保持多年强势地位的美元汇率突然显现明显跌势,引起经济界的普遍关注。有分析家认为,强势美元时代已告结束,美元汇率将是继网络热潮、纳斯达克指数后,又一个即将破灭的泡沫。中国银行国际金融研究所张兆杰博士,在接受记者专访时指出,近期美元汇率变动仍属良性调整,美国和其他主要西方国家从自身利益出发,不会令美元汇率成为破灭的泡沫。
张兆杰介绍说,1995年4月25日,美国联合日本、德国等G7成员国联手干预外汇市场,拉抬美元,奠定了强势美元的基础,并一直维持这项政策。2001年美国遭受恐怖袭击,经济也陷入衰退,但是,美元却没有进入衰退,在遭到短暂的抛弃后,很快重拾升势。今年2月底,美元兑日元冲上1∶135。但3月初开始下滑。到5月底,兑欧元从2月份的1∶0.86跌至1∶0.92;兑英镑、瑞郎、加元、澳元以及韩元、印尼盾、菲律宾比索等亚洲货币也均告下跌。于是美元泡沫论抬头,有人认为美元将结束它自1995年以来的多头走势,等待它的将是漫漫熊市。
张兆杰认为,目前美元下跌并不是美元泡沫的破灭,而是一种正常的良性调整。一方面美元贬值幅度并不大,5月底时美元贸易加权指数为112,较最高点约下降6.7%,相当于去年9月底时的水平。另一方面,美元贬值可促进长期受压抑的美国制造品的出口,为美国调整贸易赤字提供了很好的机会。
张兆杰认为,从近期公布的一些数据看,美国经济复苏之路还有些波折,但是现在就说美元自1995年以来的强势地位已经结束为时尚早。首先,从经济长期增长潜力看,目前还没有一个发达国家能超过美国。尤其值得一提的是,美国虽然GDP增长放慢,但生产率却没有下降,反而上升了,2002年第1季度,美国非农生产率上升8.6%,是19年来的最高增速。与美国相比,日本的经济复苏可能只是昙花一现;欧元区虽然没有像日本那样病入膏肓,但一些结构性问题短期内无望解决。国际货币基金组织4月份发表的《世界经济展望》认为,日本今明两年的增长率将分别为-0.1%和0.8%,而美国分别增长1.7%和3.0%,高于欧元区。美国经济的增长前景使美元大幅挫跌的可能性较小。
其次,美国政府也不会允许美元深度贬值。在美元保持强势的7年里,美国获得了极大的益处。美国储蓄率非常低,仅靠本国的储蓄根本无法满足经济快速发展所需。外国人大量持有美元或以美元计价的资产,使美国的资本市场实力雄厚,流动性更强,美国企业和政府可以很容易筹集到资金,这非常有利于技术革新和提高生产力。
强势美元还使美国获得可观的铸币税。据统计,在全球流通的美元中,约70%在美国之外的国家,数量高达4万亿美元,即使按目前很低的利率计,也相当于每年为美国节省600亿美元的利息。
经济复苏前景尚不明朗的情况下,美联储有必要保持宽松的货币政策,美元过度贬值可能会加大通货膨胀的压力,使联储的货币政策受到牵制。放弃强势美元政策还会加剧资本流出美国,也不利于企业筹资和经济进一步复苏。因此,美国政府欢迎美元一定程度的下滑,以促进出口,调整经常项目,但美元由此转为弱势则并非它的利益所在。如果美元过快贬值,美国可能进行干预。
再次,日本等西方国家也不愿看到美元汇率急剧下跌。出口仍将是日本经济复苏的主要力量,在进行结构性改革并取得成效以前,日本政府不会轻易放弃这一根稻草。日本从首相到财政部部长、央行行长都明确表示反对日元升值。在频繁的口头干预无效后,日本央行于5月23日入场干预,使美元兑日元暂时稳定在1∶124的水平。
张兆杰最后谈到,中国的人民币汇率主要还是钉住美元的,美元贬值有益于中国企业出口,是一件好事。但是,对一些有较大日元债务的中国企业来说,美元贬值会令其债务负担加重,要注意防范。