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连豆S205合约已平稳摘盘下市,其交割量高达765870吨,交割率达到100%,截至5月24日,连豆期市注册仓单数量高达83090张(830900吨),那么上述数十万吨注册仓单在S205合约下市后又将流向何方呢?
现货市场库存量是供应量大于需求消费量的反映,商品期货市场注册仓单数量则是空方资金为对冲持仓部位、完成履约的一种实物交割方式。当期价高于注册仓单成本之际,现市符合交割标准的现货将流入期市注册成仓单;而当期价低于现货价格之际,期市注册仓单将被注销由期市流向现市。一般地说,由于现货市场容量相对较大,期货市场交割率较低,现货市场库存量远远大于期货市场注册仓单数量,现货市场库存量反映商品的宏观基本面供需对比,而期货市场注册仓单数量则显示商品的微观基本面供需对比,因此现货市场库存量对期货价格的间接作用依然大于期货市场注册仓单对期货价格的直接作用。
目前,大豆现货市场由于转基因政策导致进口处于几乎停滞状态,国产非转基因大豆大量消耗,据报道目前国产大豆库存量已下降至不足100万吨,而期市注册仓单则高达80多万吨,两者相差较小,在现货市场供应紧张、现货价格不断上涨的同时,期市则呈供过于求态势,因此现货市场将是期市注册仓单的主要出路。依此判断:1、大豆注册仓单全部沉淀滞留于期市的可能性将较小
首先,S205合约多空双方主力性质分析显示,多方主力资金性质系投机资金,空方主力资金则系套保套利资金,因此多方主力资金本身并不具备直接消化吸收注册仓单的能力,该多方主力将部分注册仓单转售大豆加工企业的可能性较大,而全部继续持有注册仓单对于该多方主力继续炒作将形成较为沉重的资金负担;其次,目前混合交割大豆合约全线大幅上涨,显示注册仓单压力逐渐减轻,再次,其中S207、S209合约双双稳步减少持仓量,未见注册仓单大量转抛迹象。因此部分注册仓单将逐渐流出期市向现货市场消化。2、大豆注册仓单在短期内全部向现货市场消化的可能性也较小
大豆现货市场虽然消化吸收容量较大,但交易分散而不集中,且存在交割履约风险,目前国内大豆需求消费主要以榨油为主,直接食用为辅,大豆油脂加工企业在选择大豆原料之际一般选择榨油率较高的进口转基因大豆,而不选择榨油率较低的国产非转基因大豆,同时6月将有较多进口大豆进入国内。另外,通过铁路、公路向沿海油脂加工企业运输注册仓单在运输规模、运输成本等方面均不如通过海运向上述企业运输进口转基因大豆,由此不难推测,虽然国内大豆现货市场能够在短期内消化吸收期市沉淀的部分注册仓单,但全部消化注册仓单所需要的时间将较长。3、大豆注册仓单部分沉淀滞留期市、部分向现货市场消化的可能性较大
综合考虑现货市场较大的消化吸收能力(每年2862万吨、每月238.5万吨)和期货市场较高的实物交割履约率,以及未来混合交割大豆远期合约可能大幅上涨的因素,多方主力将选择持有部分注册仓单和向现货市场大豆加工企业出售其余部分注册仓单的策略,以达到继续调控期货价格和减轻资金积压负担的双重目的。
综上所述,大连大豆830900吨注册仓单后市将基本呈现逐周递减的发展态势,但短期内减少至零的可能性将较小,同时也不排除由于期价大幅上涨后向现货市场消化的注册仓单重新回流的可能性,整体而言,注册仓单数量变化将在今后较长时期内对连豆期市走势,尤其对近期S207合约走势产生较重的作用和影响。