|
||||
实行新股配售政策能够有效吸引“打新”资金入场吗?有助于形成长线投资的理念吗?
恢复按市值配售新股是本周股市最大的热点,这个政策及其推出的时机与方式充分体现了管理层对股市的高度关心。政策出台之后,深沪两市大盘却一波三折,当天大幅普涨之后再次连续下挫。那么,这个政策对二级市场到底有多大影响?究竟应该如何分析配售政策?
国信证券肖建军:难以推动大盘走强
如果新股配售的利好在四月底之前出台,大盘突破向上的可能性很大,对此大概不会有人产生疑义。可惜利好措施是在破位以后才推出的,总有救市的感觉。而在市场实际已经提前消化了这一利好,而最新方案并没有多少新意的情况下,指望这一利好促成大盘再度走强就显得有点勉为其难。
实际上管理层在将配售利好当成“系列片"推出,在具体公告时还煞费苦心地“拆一为三",也许是希望对大盘走强有更多的刺激。从效果来看确实也达到了使大盘止跌回稳的目的,但是却难以推动大盘持续走强。
世基投资陈宪:扩容节奏必然加快
虽然证监会的有关人士说,市场扩容与市值配售的发行方式没有必然联系,但是只有发行新股节奏的大幅度提高,才能吊高二级市场投资者的期望值,且使一级市场资金有英雄无用武之地之感,这样才能达到调控一、二级市场资金合理分布的目的。所以可以肯定配售政策的实施,扩容节奏必然加快。近阶段新股100%配售,会使二级市场出现阶段性的惜售情绪,因此,6月份指数会再有一次尝试上摸1700点的努力。但是扩容加速,必然加剧资金流失,一旦由量变积聚到质变,即市场因失血过多,不能维护二级市场的升势格局,或者说配售补偿不足以弥补投资者二级市场市值的损失,则配售政策的负面效应也会显现。
周明海询江启堂:为中线行情作铺垫
新股配售还要有一个示范过程。倘若有一个月连续10只中小盘新股100%配售,相信大盘会突破向上。闲置一个月无收益的一级市场资金会呆不住。从这个意义上说,配售的效应还需时间去释放,在这之前大盘还不会出现突破性行情,这是完全可以理解的。
青海证券胡兰贵:有望形成新格局
新股配售政策中长期将对二级市场产生重要影响,特别是对部分板块和个股会形成长期做多的趋势:1、蓝筹股会形成气候。中国股市的蓝筹股还没有形成过气候,除了上市公司本身的问题外,更多的还是市场的投机气氛所致,由于二级市场的短线色彩太浓,以往绩优股炒作都比较短暂,绩优股的阶段性特征很明显。随着市值配售政策的实施,一些长线投资者需要稳定的市值进行新股配售,绩优股可能会有长线买家进场,今年绩优股将会成为大的基金和投资机构锁仓的对象,这样可能会使股市形成蓝筹股的整体走强。2、庄股可能长时间高位运行。据权威部门统计,到4月底,沪深股市流通市值约14000亿元,由于沪深股市累计市值配售,这将比上次新股配售的中签率低很多,估计有部分持股者放弃认购。但对于平均持股较多的高控盘股而言,申购的收益率就会高得多。从这一点看,今后庄股持有者每年通过申购新股就能获得较大利润,比二级市场的炒作风险要小,收益要高,这也稳定了这部分股票的价格。大量庄股可能会长时间在高位运行,而且这种运作股价的模式可能会成为一种典范。
《国际金融报》周宏:坐庄可能再度风行
向二级市场配售,将有效地向二级市场的长期投资者输入“利益”,特别是达到一定规模的大型投资者,获得的补贴更是惊人。根据银河证券的一份报告,如果全年IPO的数量达到800亿元的话,个股平均涨幅以80%的保守计算,将会有640亿元(100%配售比例)的新股收益。一些投资规模在百亿元以上的大机构可望获取巨额“补贴”。
以市场驰名的“德隆系”而言,属下湘火炬、合金投资、新疆屯河的市值合计170亿元,即使所有二级市场投资者都参与配售(2000年的比例不到40%),德隆一年也能获得近10亿元配售收益。此外,一些长期坚守在二级市场的大券商也可能成为大赢家。由于大部分资金困守二级市场,这些券商参与新股申购,往往需要从国债回购市场或者委托理财业务中高息融资。而现在在不需预缴款申购的规定下,凭借投资规模申购,既免除了利息负担,又扩大了申购规模,也算拣了个大馅饼。
“坐庄很可能再度风行”。以当年的亿安科技为例:亿安科技两年拉升了20倍,平均市值在初始投入的10倍以上。如果那两年实施二级市场配售的话,亿安科技的庄家在新股配售中收回成本绰绰有余。“即使现在的股票拉升幅度不如亿安,因为‘市值创造’的功能,收益率也绝不止区区6%。”
新方案六大特点
1、配售价格与比例由发行公司与主承销商确定
2、基金可参与配售,且申购上限大大放宽
3、只有A股市值可参与新股配售,对可转换债券和证券投资基金有一定负面影响
4、持有深圳股票的投资者也可参与沪市新股配售
5、股票市值计算以交易所发送数据为准,工作较复杂
6、机构投资者受申购上限的限制,市值浪费较多(银河证券/吴祖尧)
■ 成本分析从交易成本的角度看政策的市场效应
去年底以来,管理层先后调低股票交易印花税和佣金,并调整了交易佣金制度。近期,又恢复了按市值向二级市场投资者配售新股的政策,由于市值配售是在几乎无须增加投资者投入的情况下能够自动获取一定收益的权利,因此可以将增加的这部分无成本(忽略认购新股付出的资金成本)收益看作是交易成本的降低。那么,印花税的降低、佣金浮动制的实施以及恢复市值配售政策,到底能够使股票交易成本降低多少?
我们取2001年全年的38000亿元交易量和平均16000亿元的股票市值来考察交易股票成本。在2001年10月降低印花税之前,按投资者持有的股票市值的交易成本为3·56%;在印花税下调和佣金浮动制后,印花税从4‰降至2‰,假设佣金平均从3‰下降到2‰,则整体的交易成本大约为1·9%,比之前的交易成本下降了47%。
如果将市值配售所带来的收益看作是交易成本的降低,则将进一步冲减交易成本。假如市值配售政策实施后,有70%的市值参与配售,新股的配售比例为60%(政策规定为50%—100%),新股上市首日涨幅为100%,则持有股票的投资者,在基本没有增加成本的情况下,其全年新股申购的收益率大约可达到2·3%(具体计算方法略)。如果将其作为交易成本看待,则为—2·3%。综合起来,在实施市值配售后,投资者的交易成本为—0·4%(没有考虑不同资金量的投资者之间的差别)。
从印花税的下调,到佣金浮动制,再到市值配售,我们看到,政策的结果是使交易成本明显降低。而研究表明,交易成本具有乘数效应,即高交易成本不仅对资产价值有直接影响,还有某种间接影响,因为交易成本的存在减少了交易量,低交易量恶化了交易的信息基础,影响了资产的分配效率,从而进一步降低了资产价值。为此,交易成本的降低将大大活跃市场交易,推动市场的不断走强,从而最终有利于市场的所有参与者。
为此,可以预见,这种良好的市场环境,必将吸引包括一级市场申购新股资金在内的部分新的场外资金进入二级市场,从而成为推动大盘继续上行的一股主要动力。尽管短期内仍被其它不利因素所掩盖,大盘可能会继续下探1500点的底部,但一旦蓄积到一定程度,必将出现一个较大的爆发过程。实际上,无论是印花税的下调,还是佣金浮动制的实施,尤其是市值配售政策的出台,这些政策出台的时机、出台方式以及力度,都明显感觉到政府力主市场向上运行的初衷。从我国证券市场的运行规律看,这种政策的主导本身就会成为市场最终的运行动力。
当然,上述分析只是从持有股票的角度看待交易成本,没有考虑股票涨跌带来的收益变化。同时,我们也看到,市值配售在降低交易成本方面所发挥的作用显然已经超过了印花税的降低与佣金浮动制所产生的作为。由于市值配售是我国证券市场现阶段的一个特殊产物,其降低交易成本的作用也是暂时的,因而长远来看,交易成本的降低仍应当从印花税与佣金方面挖掘潜力。